股票市场为什么是晴雨表？证券市场千古之谜股市是不是经济的晴雨表？

股票市场为什么是晴雨表

我发现，有朋友喜欢“打破沙锅问到底”。他们向我追问：为何货币才是股市的晴雨表？他们说，自己也听过不少专业人士有类似言论，但是发现对方是把这句话直接当作结论来用，并没有说出结论是如何......接下来具体说说证券市场千古之谜股市是不是经济的晴雨表

证券市场“千古之谜”：股市是不是经济的晴雨表？

一个冷笑话透露出投资者对股市的又爱又恨。A股近30年的历史，如果按照20年为一代人计算，也已经快走过一代半人的历史了。

经过一轮轮牛熊更替，股价涨跌，我们惊奇的发现：有些股，爸爸在10年前买的价格，我现在还可以用爸爸当年的价格去买进。

前一段有人翻出 199 4年的报纸，当时预测20年后A股指数要涨到27000点。

然而，虽然过去十年二十年中国经济是全球所有国家中，增长最快的国家。但是这种快速增长背后并没有体现在不断创新高的股市。2019年A股指数，比2009年十年前的水平还低。

关于这一点，有许多不同讨论。有人说，你把指数拉到1996年500多点的水平，过去二十几年也涨了5倍，和美国差不多。也有人说，美国历史上也有一段时间指数没怎么涨。

事实上股票市场到底是不是经济的晴雨表，这个问题不仅仅出现在中国，也在许多其他国家出现。背后的根源是什么呢？今天我们给大家提供一个视角。

作者：点拾投资

来源：雪球

长期驱动股票回报的因素：企业分红！

股票市场的长期回报由两个关键指标决定：企业的分红率和企业盈利的增长。从价值投资教科书的定义看，价值投资就是预期回报完全来自资产本身的现金流和盈利。

从简单的逻辑出发，当经济高增长的时候，企业盈利的增长也会更快，股票市场就应该表现很好。当经济低增长甚至衰退的时候，股票市场企业也低增长甚至负增长，股票市场就会表现很差。

由于和增长速度相关性很高，股票市场大概率在经济不好时，表现更差，在经济好的时候，表现更好。从这个逻辑出发，那么应该经济增长最快的国家，股票市场表现较好？

作为A股投资者，我们肯定会举双手反对这个逻辑。经济增长更快的中国，股市过去十年处于震荡向下，表现远不如经济增速不如美国。

事实上，基于对于大量的数据分析，我们也发现经济和股票市场表现的相关性，变得越来越弱。如果看1900到2013年，21个国家的股市表现，会发现名义GDP增速和股票市场表现是正相关的。但是我们选取 198 7到2010年的45个市场数据，会发现名义GDP增速和股票市场表现居然没什么相关性。

要回答这个问题，我们必须对股票市场的回报率做一个更加量化的归因分析。我们对所有国家的股票回报归为三个因素：分红率，估值变化和美股分红的增长（Dividend Per Share Growth）。

美国沃顿商学院的杰里米西格尔教授在《股市长线法宝》中列举了一个案例：假设 180 2年，三个美国人手里各有一美元，他们基于各自的风险偏好做出了完全不同的投资决定，靠前个人害怕风险，购买黄金作为保障；第二个人愿意承担一定风险，买了风险相对较小的债券；第三个人胆大包天，购买了风险较大的股票。那么，长期投资的结果会如何呢？

如果长期持有，到了2006年，扣除通胀影响后，1美元的黄金价值1.95美元，1美元的债券价值1083美元，1美元的股票价值75.52万美元。同样的本金，只因为选择投资标的不同，最终的结果天壤之别。如果啥都不做， 180 2年的1美元现金，到2006年的真实购买力只有0.06美元，贬值了99.4%，无异于坐吃等死。

在这个过程中，美国股票市场年化的回报率为8.4%，其中大约三分之二的回报来自股票分红。如果再对21个市场从1900到2013年的回报率进行一个分析，结果更让人震惊。这些国家的算数平均年化回报率为4.54%，而他们的算数平均股票分红率为4.35%。分红率解释了96%的股票回报率。

为了再次验证企业分红对股票市场回报所产生的影响，几位经济学家选取了 199 7到2017年MSCI全球股票市场的43个国家区域股票市场样本。这些数据全部来自公开的MSCI和Factset数据。

这些国家在21年的平均年化分红率是2.9%，而他们股票市场回报率为4.7%。可以说，企业分红驱动了大约60%的股票上涨因素。相反，估值的变化长期看非常少，对股票市场年化回报率驱动为负贡献：-0.3%。并且有55%的股票市场中，过去21年估值是被压缩的。

对于估值变化的研究，也解释了另一个问题：股票市场周期性特征。从这些国家长期估值变化看，基本上估值变化不会很大。但是短期一两年的估值波动比较大。所以，估值的波动解释了市场自身波动的来源。这一点和巴菲特说的“市场先生”理论非常类似。估值的变化，是市场的一种风险因素。在低估值的时候，会向上回归；在高估值的时候，会向下回归。而周期最重要的因素是：均值回归。

经济增长和股票回报的不相关

我们理解了股票市场回报率主要和企业分红率相关。随着经济的增长，企业盈利也会更加快速增长，他们赚了更多的钱就会分给股东。有了这样一个大致的思维框架，我们就来看看全球各国的股票回报率和其经济增长的相关性。

下面这两张图是对全球43个市场从 199 7到2017年的年化回报率进行统计。这里面用了两个不同的图，靠前张图对应人均GDP增速，第二张图对应了名义GDP增速。但是这两张图得出的结论都是惊人相似：大部分国家，特别是新兴市场国家，股票市场回报率和经济增长并不相关。中国是一个特别突出的案例，经济增速是最快的，但是对应了最低的股票回报率！

经济增长对于所有人来说什么许多国家股票持有人并没有完全享受到经济增长的红利呢？事实上，我们已经在开头部分对股票市场回报率做了归因分析。全球股市回报率主要来自企业分红。如果经济增长最终没有体现在企业分红的增长，那么大概率就无法给持有人带来回报。

我们看下面这张图就会更加清晰！

那些股票市场表现不佳的国家，往往对应非常低的每股分红增长。我们看到中国虽然人均名义GDP年化增长从 199 7到2017年之间在9%左右，远超任何国家。但是这个过程中，中国股市的每股分红是负增长的！经济高速增长，并没有对应企业分红增长，甚至企业分红还减少了。

股票稀释：A股指数走熊的核心因素

好了，我们来回答开头那个问题：为什么从指数的角度看，美股持续走牛，A股震荡向下？背后的原因就是股票增发对市场产生的影响。

美国股票市场，是全世界股票回购最积极的。过去几年因为特朗普减税，美股在2018年的股票回购创了新高。通过股票回购或者是企业分红，美股持有人享受经济增长的红利，指数不断创新高。事实上，过去25年，美股在大部分单一年份都是上涨的！

而中国市场，恰恰是另一个极端。中国股市是 199 7到2017年股票稀释最严重的市场，导致了指数长期表现不佳。从MSCI中国指数从 199 7到2017年的统计发现，成分股从 199 7年的28只增长到了2017年的 150 只。更让人震惊的是，MSCI中国指数流通市值从 199 7年的50亿美元增长到了2017年的1万亿美元左右。20年流通市值增长了200倍，大幅稀释了股票市场的回报。

MSCI中国指数年化的股票稀释影响为24%。这意味着，假设估值不变，你需要每年得到24%的每股收益，才能维持股票不变背景下，股票不出现下跌。这个背后有各种各样的因素。比如有许多中国股票一上市就是巨大市值。当年的工商银行和农业银行IPO，就是当时全球最大的IPO。

我们从一个A股投资者角度出发，也能看到这样的现象。许多公司动不动就是增发，市值的增长并不是靠估值或者每股收益的提升，而是靠增发对市值的增厚。我们总是认为股票价格=每股收益X市盈率。不过许多A股是通过不断发股票，把市值做大。

同时由于发行制度的因素，许多公司都是在景气度高点完成上市。上市的时候，基本上没有什么空间留给二级市场投资者，甚至在这些公司被加入指数之后，股价就开始下跌了。此外，中国和美国市场在融资渠道上也完全不一样，一个是间接融资另一个是直接融资。这也导致许多上市公司把A股作为其“融资渠道”。再往大一些说，人性的善恶在中国市场更加会被放大。许多公司公司管理层想的并非好好把企业经营下去，给持有人创造价值，而是想通过什么“故事”把股价做高，最终在高位完成减持。

所以这就回到了股票市场的“初心”，下面这张图用了NetBuyBack（净回购）和股票市场回报率的关系。我们看到，两者相关度就非常高。如果把净回购剔除，相关性就大幅减少。而我们的A股市场，净回购一直是负的。公司从资本市场融资的金额，远高于股票分红以及回购。

那么一定有人会问，你写了半天是不是说，A股市场回报率低，不要投资股票了？ 恰恰相反，我们希望通过这个研究给大家一个更好的视角：你应该回避什么股票。

回到价值投资的定义，我们买入这个资产是基于其长期现金流的折现。当我们理解A股指数表现不佳的原因后，也给我们带来几个显而易见的决策行为：

不要去买现金流不好，需要持续融资的公司。既然A股指数长期下跌的原因是融资带来的稀释效应。那么我们先去做简单的回避。那些需要融资，或者中长期现金流并不好的公司，可以坚决进行回避。相反，拉长时间看，A股市场那些大牛股，往往都是现金流很好。他们真正将经济增长带来的红利，回报给了持有人。

幸福分享 | 为何说股市是“国民经济的晴雨表”？

今天午分享的主题是《为何说股市是“国民经济晴雨表”？》

同学们，中午好！

今天，我带大家一起学习：为何说g市是“国民经济的晴雨表”？

同学们的学习积极性还是很高的。好了，我们开始学习了。

午分享人 | 幸福学姐

分享密码：2021.6.15

今天，咱们学习了第八课的内容，认识了总市值的概念及重要性，以及按照市值区分gp的盘面大小，接下来，我们在做个知识延展，为何说股市是国民经济的晴雨表？

近几十年来，随着科技和经济的不断发展，人们常说的，股市是国民经济的“晴雨表。

也就是说，从长期来看，GU市的涨跌起伏反映经济发展的好坏快慢，经济运行的状况也决定着GU市的基本走势。

然而，对于国民经济而言，GU市还不仅仅是简单的“晴雨表”，它对国民经济也会有反作用。

GU市健康繁荣，能对国民经济产生正向推动作用，否则，会对国民经济产生反向阻碍作用。

这是因为，从居民层面看，GU市的财富效应关乎居民消费。GU价的变动会引起投资者财富的变动，进而导致其消费的变动，一般来说，GU价上升会刺激消费，下跌则会抑制消费，这就是财富效应。

回想以往GU市走强的时候，投zi者笑逐颜开，赚得多的买车买房，赚得少的请客吃饭，正的财富效应增强了居民的消费信心，也助推着消费需求加速前行。

今后，要增强消费对经济的拉动作用，还应当促进GU市稳定健康发展，增加老百姓的财产性收入。

我们来看看，目前全球GU市的情况，我国A股市场上有4000多家上市公司，总市值约90万亿元人民币；美国三大交易所共有7000多家上市公司，总市值约390万亿。

而在世界其他各大经济体资本市场的上市公司数量更是数不胜数。那么，全世界最优秀的上市公司都有谁呢？

我们根据总市值给大家整理了份《全球上市公司最新市值**TOP30》。

总市值是，根据股票的股价乘以发行股票的总数计算得出的结果。

苹果、微软、亚马逊稳居前三。

脸书Facebook、苹果Apple、亚马逊Amazon、奈飞Netflix、谷歌Google这五家公司，在美国长达近10年的牛市中，也是华尔街五大巨头FAANG，更成为市场上表现较好的股票之一。

而阿里巴巴、腾讯，也是我国的互联网巨头，股价表现也是相当优异的。总之，从这份榜单中我们可以看到：

(一)、中国6家：在全球前30强中，中国共有6家企业入选，他们分别是阿里巴巴、腾讯控股、台积电、工商银行、贵州茅台、建设银行。

(二)、美国24家：在全球前30强中，作为全球唯一超级大国的美国，共有24家企业上榜，占比高达80%。其中，属于科技领域(含电商、互联网社交)的有苹果、微软、谷歌、亚马逊、脸书、特斯拉等全球知名的企业，排名称霸前十名，其在科技领域的实力不可小觑。而苹果、微软、特斯拉等早已进入中国市场，特斯拉更是依靠中国市场做大做强。

我们整体来看下，榜单上的公司，除了强生、沃尔玛、宝洁、贵州茅台几家企业，其他的苹果、谷歌、阿里巴巴等都是搞科技和互联网的，事实上巴菲特创办的伯克希尔·哈撒韦也投资了非常多的互联网科技公司。

例如，巴菲特前不久就大笔增持了苹果，目前其共持有苹果公司股票达到了1.653亿股，并且是苹果的第四大股东。

这个阶段，传统行业占比极小，总有7家互联网公司出现在**中。有两家公司是我国的阿里巴巴与腾讯控股。

榜单上的企业，主要是互联网、电气、能源、通信和少数金融及零售，因为通信和互联网企业本身就天然有规模优势，除了技术的趋势外，不能忽视企业所在国家和本土文化辐射市场广度的支撑。

企业是国家能力的取样，在榜单上，法、德、意的企业出现较少，法德的经济腹地和市场规模很难上升到亿人规模以上，文化和语言中的特色和个性与世界其他地区的共通有限。

在代表世界经济、科技发展趋势及技术的市场应用方面，美、中还是更有代表性，天生的两亿级以上原生市场规模是其他国家难以企及，强之前往往是大的支撑。

英语的软实力也助力了英美的互联网、软件类企业的扩张，用户接受程度快。

最后，我们再回到股票进阶课程中，我们就是利用总市值这一指标进行排雷，也就是选择总市值至少是300亿以上的个股企业。

我们要排除总市值较小的股票，因为这一类股票的盈利能力和经营有可能不稳定，而且流动性较差，往往享受不到很好的待遇。

反而是，总市值较大的股票，由于盈利能力和经营管理都比较稳定，因此，会被纳入的题材和概念更多，这就导致它流动性更好、享受的溢价更大，市场上主动或者被动配置它们的资金更多。

以上这段话，其实我们在大盘中可以看出这样的例子，基本市值50亿以下的小公司，大家打开大盘拉一下他最近60个交易日的K线图，很大一部分跌幅近9.4%，当然凡事无绝对！

通常说的妖股，也会发生在这种小市值的公司身上，当然啦！幸福学姐说的是一个大概率的现象。

这种现象我们在股市中称之为龙头股强者恒强的现象，这是由于竞争力强的优秀公司，能通过份额和利润率的提升继续获取较为确定的利润增长，尤其是在成熟期的行业。

这类公司规模已经很大，企业家精神、合理的激励机制和组织管理效率最为重要，当然，在不同的经济阶段和周期，能很好地为行业选择提供思考方向。

比如说，在白酒、乳制品、调味品、空调、定制家具等细分行业中，均已形成集中度不断提升且强者恒强的态势，有助于其盈利能力的长期稳定甚至提升。

白酒行业的贵州茅台、五粮液、泸州老窖；乳制品行业的伊利、蒙牛；空调行业的美的、格力；制家具行业的顾家家居、欧派家具。他们都是其所在行业的佼佼者，而且总市值也都比较大。

因此，总市值这个指标还是很有用的。不过后续想要进行优中择优，市值就只是其中的一个标准之一了！

大家如果感兴趣想知道大佬是如何做个股分析的话，可以请咱们的金牌督导我们班班，晚上给大家开场直播，让他带咱做个知识回溯及个股分析！

好的，今天我们的午分享内容就到这里。

为何说“货币是股市的晴雨表”？

我发现，有朋友喜欢“打破沙锅问到底”。他们向我追问：为何货币才是股市的晴雨表？ 他们说，自己也听过不少专业人士有类似言论，但是发现对方是把这句话直接当作结论来用，并没有说出结论是如何来的？既然大家想知道，现在正好是五一假期，我也“好为人师”一下，给大家讲解一下。前期我一直给大家讲，无论是马歇尔为代表的微观经济学，还是以凯恩斯为代表的宏观经济学，二者共同的错误是——“只见树木，不见森林”——只看到商品与服务，看不到商品与服务背后的社会关系力量。这种社会关系力量，无论表现为市场权力，*治强权还是精神力量，它都不会像商品那样可触摸，看得见。事实上，它之所以看不见、摸不着， 正是因为这种社会关系力量本身并不存在于商品的有形架构中，而是存在于商品所处的复杂的社会环境中 。如果我们对这种东西视而不见，那么一切社会关系将不复存在。正犹如，你在你自己或你爱人身上翻箱倒柜去找，你也找不到夫妻关系，但是你们两者的确存在夫妻关系。你在员工与老板身上永远找不到雇佣关系，而两者的确存在这种雇佣关系，这些都是常识，反而大家对自己眼皮子底下的事实视而不见。就拿商品来说，我们要看到商品能够满足人们“吃、喝、拉、撒、睡”等需求，这是从商品的有用性（使用价值）视角来思考，我们也要看到商品背后老板与工人之间的雇佣与被雇佣关系。我们都知道，商品与资本不一样，不过两者也有相通之处。商品是用来消费的，资本是用来赚钱的，我们看商品要看到需求背后的社会关系，看待资本也是这么一回事。资本同样拥有社会关系的层面与使用价值的一面，只不过，作为社会关系的资本通过物化形态来实现，如工厂主为工人提供厂房、车间，通过这些生产资料来支配工人的劳动。这样的话，资本可分为2部分：一部分是帮助自己赚钱的工人，自己付给他们工资，剩余的就是利润，专业术语称呼工人为 可变资本 ；一部分是以厂房、机器等生产资料形式存在的资本，专业术语称呼生产资料为 不变资本 。通过不变资本与可变资本的划分，我们就会理解，为啥劳动部门分为两大部类？专门生产不变资本的叫做靠前部类，专门生产“生产资料”；专门生产工人所需要的生活用品的部类为第二部类。我们理解资本概念之后，我们接着了解货币资本这个概念。上次我提到过产权资本，其实产权资本可以进一步细化为三个阶段， 购买阶段、生产阶段、出卖阶段，在这三个阶段，对应三种资本——货币资本、生产资本、商品资本。 我们知道，工厂主雇佣工人或购买生产资料的钱，不一定都是自己的钱，有些是借银行的钱，这就说明，银行资本是从货币资本中衍生而来的，它专门为工厂主提供资金，自己获取利息。再后来，货币资本开始证券化，逐渐形成虚拟资本以及虚拟资本所产生的虚拟经济，股市也应运而生。以股市为代表的金融系统本来是为产业资本融资提供服务的，但是，随着它的作用越来越大，股市规模越来越大，现在已经超过100万亿美元，规模远超实体经济，以股市为代表的虚拟市场早就可以甩开实体经济“自娱自乐”了。股市自娱自乐的规则有两种： 一种规则是，股市的涨跌受到金融流量的影响，流量充足则价格上涨，流量不足则价格下跌。 另一种规则是，金融资本与产业资本之间的此消彼长。

以上就是股票市场为什么是晴雨表？证券市场千古之谜股市是不是经济的晴雨表？的详细内容，希望通过阅读小编的文章之后能够有所收获！