西部材料是国企吗？

西部材料是国企吗

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西部材料：军品业务进入快车道

作者：周少鹏

来源：股市动态分析

每期金股：西部材料

西部材料（002149）是国内新材料行业领军企业，主营业务包括钛制品、稀贵金属材料、金属纤维及制品等，其中钛制品是公司最核心的业务。公司的看点主要在于：1)国内高端钛材景气向上，航空航天等高端市场将引领需求快速增长；2）受益“十四五”国防军工规划及“国产替代”双力推动，军品业务占比提升；3）新产能年底前释放；4）非钛业务稳健发展。

高端市场拉动需求增长

从行业角度看，2019年国内钛行业合计消费量6.89万吨，同比增长20%，2016年-2019年复合增速为16%，年复合增速能常年保持双位数增长的行业一般景气度都比较高。

但从消费结构来看，我国钛消费偏中低端，下游最大的应用市场在化工，占比高达51%，而航空航天等高端市场消费占比只有18%。美国和俄罗斯等军工强国2017年在航空航天领域的钛消费占比就达到了64%和65%，数据上对比看，我国高端领域钛消费存在较大的成长空间。

直观而言，确实也是如此：一方面是国产大飞机C919和支线飞机ARJ21的量产，二者的单机用钛量分别高达3.8吨和1.2吨，随便造个几千架，航空领域的钛消费占比一下子就上去了。另一方面，在军用市场，钛合金主要用在战斗机的机体结构和发动机等部件上，由于拥有重量轻、强度高、耐高温及腐蚀等特点，越高级的飞机对其需求量越大。随着战机迭代，单机用钛量在上升，以美国为例，F16的用钛量占比为26%，而F22上升至41%，国产战斗机也是这一趋势，歼10是4%，歼11是15%，到了歼20则提到了20%。

除此之外，核电、海洋工程等领域对钛的需求也在快速增长。在这些高端市场需求增长推动下，据券商测算，到2025年国内钛材使用量将达到12万吨，规模为2018年的2倍。

军品业务占比快速提升

西部材料是国内钛材加工的龙头企业之一。目前钛材行业前三甲分别是宝钛集团、西部材料和富士特钛业，2019年CR3约为44%，相比2017年的36%显著提升，其中西部材料钛材产能市占率约11%。

公司一开始的钛材产线以民品为主，2012年曾有过一次产能技改，不过因为产能不匹配，一直发展受阻，直到2016年钛材技术稳定性提升，公司又通过战略调整，聚焦中高端钛材领域，民用市场规模才得以迅速扩大，同时凭借稳定的技术优势，公司钛材在军品市场也同步起量，2019年军品收入占比达到15%，公司在此前调研中提到，2020年的军品订单交付约50%-60%，2021年的军品订单量同比会有较大提升，预计全年军品业务收入占比将提升至30%以上。中信证券测算，预计随着十四五规划推进，2022年公司的军品业务占比有望提升至65%的高度。

公司产能处于瓶颈期，为满足日益增长的军品需求，去年4月定增募资7.85亿元用于“高性能低成本钛合金材料生产线技改项目”，新技改项目预计2021年底产能能够完全释放，届时将增加钛锭产能7000吨至1.5万吨，对应钛材产能增加4000吨至9000吨。

公司即将投产的是高附加值产能，平均单价40-50万元/吨，毛利率30%，净利率15%，远高于2020年21%左右的毛利率和4%左右的净利率，主要是里面有部分高盈利的军品产能，投产后将显著拉高公司盈利能力。

非钛业务稳步扩张

公司旗下有七家参控股子公司，除了聚焦钛制品的西部钛业、优耐特和庄信，剩余的4家也是各有看点，天力子公司是国内唯一核电用稀有金属复合材料供应商，西诺子公司是国内唯一核电用控制棒供应商，瑞福莱子公司主要负责钨钼材料研发，菲尔特则是国内最早从事金属纤维研发并批量生产单位（前身为西北金属研究院粉末冶金研究所）。难得的是，天力、菲尔特和西诺均已具备稳定盈利的能力，去年11月三家子公司成功在新三板挂牌上市，挂牌后作为*融资主体，业务发展会更顺畅。

公司作为一家地方性国企，让人印象深刻的是股权激励，已挂牌的三家子公司均有员工持股计划在身，此前公司也表示会适时推出上市公司层面的股权激励计划。国资类上市公司有股权激励加持，成长动能会更足一些。

（编辑：小股）

西部材料：国内高端钛材前三，产能扩张利润待释放

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一、主营业务 评分：75

1、业务分析： 公司是西北有色金属研究院旗下的稀有金属材料平台，主要从事稀有金属材料的板、带、箔、丝棒、管及其深加工产品、复合材料及装备和稀贵金属等新型材料的开发，按产品类别分为钛制品和其他稀有金属。靠前大业务为钛制品，营收占比接近75%，毛利率为23.21%。由于钛的密度比钢小40%却有着相同的强度，具备较好的耐热性、耐蚀性、弹性、抗弹性和成型加工性，钛合金产品对于减轻航空航天装备重量、提高结构效率等方面具有不可替代的作用。随着钛材生产成本的下降，其在化工、海洋工程、舰船、兵器等场景下也在不断拓展。近几年，受益于新一代军用运输机批产放量、实弹演习致导弹需求增加，公司军品订单呈爆发式增长。在该场景下，产品价格由高到低分别为航天、航空、舰船、兵器。第二大业务为其他稀有金属，营收占比17.51%，毛利率为33.36%。目前，公司拥有行业领先的金属复合材料生产线、行业顶级的金属过滤材料及器件生产线、国内唯一的核级银合金控制棒生产线、国内先进的宽幅钨钼板材轧制生产线，核用控制棒、化工锆板、锆设备、钽设备以及海水淡化设备、大口径薄壁管、铪材、金属过滤器件等产品拥有较高市占率。总的来说，公司业务还是以钛制品为主，主要提供军用，也是未来的主要增长点。行业周期性主要受下游景气度影响，当前以满足国内需求为主，出口占比仅3.25%。公司拥有来料加工和买断加工两种经营模式，前者对客户的材料进行加工，收取稳定的加工费用，公司不承担稀有金属价格波动的风险;后者则是公司自己购买稀有金属原料，经过加工后卖给下游客户（公司一般在接受客户订单的时候即锁定原料采购成本，通过两头锁定来赚取加工费用）。随着公司的技改项目于2022年二季度投产，公司钛材产能将由5000吨提升至10000吨左右，产能将大幅提升。

2、行业竞争格局： 2015年至今，钛材行业景气度不断上升，行业销量从2015年的3.7万吨上升至2018年的5.7万吨，年复合增长率为15.5%。中信证券研究所预计，受益于下游领域钛材用量稳定增长，预计到2025年我国钛材用量将超过11万吨，规模达到2018年的2倍。我国的钛加工产业整体呈现低端产能过剩、高端产能不足的局面，在军用高端钛材市场参与者主要为宝钛股份（2021年产量27807吨）、西部超导（7105吨）、西部材料（5820吨）三家，技术均源自于西北有色金属研究院。其中，宝钛股份规模大、产品形态齐全，涵盖板、带、箔、管、棒、线、锻件和铸件，产品应用于航空航天、石油化工、船舶、冶金工业、体育休闲等领域。西部超导和西部材料大股东均为西北有色金属研究院，为避免同业竞争，前者主营棒材、丝材（应用于军用飞机、航空发动机），后者主营板材、管材（应用于航天导弹、第四代战斗机）。因此宝钛股份算是公司在国内最主要的竞争对手，相比于对手的全面，公司产品更偏向军工方向。三家公司中西部超导竞争力最强（毛利率45%），宝钛股份毛利率23.38%，西部材料毛利率23.21%,差异较大或许系产品形式上的区别。

3、行业发展前景： 随着钛材生产成本的下降以及使用范围的增加，其应用场景不断拓宽。航空航天、化工、海洋工程是过去几年拉动钛材行业消费量增长的主要领域，受益于新型军机的列装、国产大飞机C919逐步商业化量产、环保标准的提升和大型化工装置的国产化以及舰船及海洋油气开采等钛材用量的提升，未来几年这些领域的钛材消费量有望保持持续增长。在兵器领域，快速反应部队和空降部队对于装备减重和轻量化改造的需求十分迫切，钛材在突击车、战车、坦克、枪炮减重和轻量化改造上的应用有望在未来几年内爆发。另外，在消费品领域，随着钛制消费品生产成本的下降，以及人民对于生活品质的追求和消费水平的提升，钛制保温杯、钛制炊具和餐具等钛制消费品的销量快速增长，有望成为钛及合金材料最具增长潜力的方向之一。

4、公司业绩增长逻辑： （1）军工行业高景气度；（2）产能扩大；（3）钛材应用方向拓宽。

文中方框内文字均为正文的数据补充，可作略读

二、公司治理 评分：70

1、 大股东及高管： 公司大股东为西北有色金属研究院，隶属于陕西省财政厅。高管年龄集中在40-60岁之间，薪资集中在40-100万元之间，高管持股比例约0.33%，激励稍显欠缺，在国企中属于普遍现象。

2、员工构成： 以生产人员为主，属于资金密集型企业，2021年人均营收147万元，人均净利润6万元，在行业中属于较低水平。

3、机构持股： 前十大流通股东包含养老基金、两家公募基金、一家信托、一家知名私募，受到主流资金的高度认可。截止2022年二季度，股东人数5.8万户，持股集中度未见明显提升。

4、股东责任（融资与分红）： 上市近15年，累计融资24.25亿元，累计分红3.07亿元，分红表现较差。

三、财务分析 评分：68

1、资产负债表（重点科目）： 公司账面现金紧张，应收账款占营业收入比例偏高，下游客户多为军工、航空航天、石油化工等企业，规模较大话语权较强，但形成坏账的风险不大。存货占营业收入比例也偏高，主要是下游需求旺盛需要提前备货所致。固定资产12.39亿和在建工程2.14亿，说明公司仍在有序扩张当中。有息负债约14.62亿元，偿债压力较大；合同负债2.13亿，负债率约为47.84%，整体资产结构呈亚健康状态。

2、利润表（重点科目）： 2021年营收同比增长18%，归属净利润同比增长67.55%，主要系中高端应用领域收入占比大幅提升，航空航天领域销售收入达到7.3亿元，同比增加35%。2022年一季度，营收同比增长5.82%，归属净利润同比下滑31.56%，对比去年一季度主要系原材料价格同比有小幅上涨，同时管理、研发、财务费用有所上涨。但关键是公司的同业西部超导和宝钛股份两家在下游高需求的情况下，营收和归属净利润同比均出现大幅上涨，而公司的成绩确实有点令人失望，因为相关资料较少，具体原因不得而知。

3、重点财务指标分析： 近几年，公司营收和净利润均有较明显的提升，与下游需求旺盛有关；净资产收益率也呈现稳定的上升趋势；毛利率水平整体有一定提升，主要系钛材加工成本整体下降，中高端应用领域需求增加，高毛利产品占比提高；净利率逐年递增，主要系下游需求旺盛，钛材加工成本下降，营业成本整体呈现下滑趋势；总资产周转率整体水平不高，目前维持在0.4左右的水平。

四、成长性及估值分析 评分：70

1、成长性： 近几年，受航空航天、化工、海洋工程等需求的拉动，钛材需求增加。尤其是我国的军用飞机在数量上与美国仍有较大差距，第四代战机的批量生产将形成大量的需求，另外导弹、坦克、装甲车等武器同样有不小的需求。公司在高端钛材领域优势明显，且专注于下游军工领域，具有不错的成长潜力。

2、估值水平： 根据行业特点赋予公司25-35倍估值。

3、发展潜力： 公司是国内为数不多的高端钛材供应商，十四五期间，随着下游军需的拉动，公司的业绩有一定爆发的可能，市值亦有望突破百亿。

五、投资逻辑及风险提示

1、投资逻辑： （1）下游高景气度；（2）产能提升；（3）竞争格局较好。

2、核心竞争力： （1）科技创新优势；（2）人才优势；（3）先进的制造手段。

3、风险提示： （1）应收账款风险；（2）原材料价格波动风险；（3）存货金额较大风险。

六、公司总评 （总分71.75）

西部材料是西北有色金属研究院旗下的上市公司，专注于稀有金属材料的研究，主要围绕金属钛展开。得益于低密度、高强度、耐腐蚀、耐热性等特点，广泛应用于航空航天、石油化工、海洋工程、军工等方面。尤其是十四五期间，国家在航空航天、军工方面的投资力度大幅提升，将极大拉动行业规模增长。公司目前的竞争对手主要为宝钛股份，西部超导作为兄弟单位虽然与公司下游客户有重合，但产品形式有明显区别。2022年一季度，公司的业绩增长远落后于宝钛股份和西部超导，在下游高景气度下营收增长不尽如人意，令人百思不得其解，2022年半年报或许能给出答案。

评级标准：AAA≥85、AA：77-84、A：70-76；BBB：60-69，BB：55-59，B：50-54；CCC及以下≤49

郑重声明：评级及评分仅为个人观点，在任何情况下，本报告中的信息或意见均不构成对任何人的证券买卖建议，对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

西部材料：以科技为利器、深耕稀有难溶、超导等金属材料领域

前言：

零本价投不推荐股票，旨为条友们发掘、分享稳定持续增长的公司，尤为科技、民生相关的优秀央国企；

小作也关注一些相关私企，建议：条友们看私企拆分看，老板和公司*分析，小作观点：老板自身品行大于公司经营数据和行业前景，看老板是否符合稳定持续拼搏进取的品行。

下面进入主题

西部‬金属‬材料‬‬股份有限公司 ：从事稀有难溶金属材料的研发、生产、销售。产品在航空航天、军工、超导、核电等领域有技术优势

本文内容：

公司基本数据

内部经营数据

三季度公司公告消息

行业发展前景

一、交易数据

前‬‬12个月‬股价‬最大‬振幅‬‬：27%

前‬12个月‬价格区间(元)：18.54-13.7

总市值：75.5亿‬

流通市值：75.5亿‬‬

总股本：4.88亿‬股‬

流通股：4.88亿‬股‬

二、与行业指数的涨跌幅对比

对比走势图

三、财务指标

1、主营业务收入走势

2、归母净利润走势

3、资产负债率：52.99%（ 总负债➗总资产*100%）

4、市盈率：37.81（可以理解为你花钱开了个店，37.81年回本）

5、净资产收益率：5.28%（可以理解为投资一百元给这个企业，这个企业能用这100元赔5.28元）

6、六维财务分析图

7、股东人数走势

8、财报三表

四、信息‬要点

1、成长能力出众、盈利能力出色

总体财务表现良好。公司成长能力和盈利能力出色，营运能力、偿债能力和资产质量尚可，但是现金流一般。

综合盈利能力优秀。其近5年净资产收益率平均为5.21%，毛利率平均为22.30%，且总体稳定性很好。

综合成长能力出众。其近5年营收同比增长率平均为14.10%，净资产同比增长率平均为11.41%，净利润同比增长率平均为31.79%，且总体稳定性很好。

综合营运能力尚可。其近5年总资产周转率平均为0.45(次/年)，应收账款周转率平均为3.27(次/年)，存货周转率平均为1.37(次/年)，相关财务总体表现位于行业中部。

综合现金流一般。其近5年净利润现金含量平均为3.33%，自由现金流占收入比平均为-5.79%，主营业务收现比率平均为61.12%。

综合资产质量尚可。其应收账款比例为19.10%，存货比例为22.88%，商誉比例为0.00%，相关财务总体表现位于行业中部。

2、经营稳健，各业务维持增长态势

公司继续坚持高质量发展目标，加强在传统优势领域的精耕细作，加快面向新能源、高端装备、智能制造等战略新兴产业的布局，稳步推进生产经营重点工作，扎实推动科技创新，着力推动公司资本运营，全面建设数字化平台。

业务方面，航空航天及高端民品销售收入持续增长。

以上数据出于公司公开数据，不构成任何的投资建议，市场有风险投资需谨慎。

以上就是西部材料是国企吗？的详细内容，希望通过阅读小编的文章之后能够有所收获！