澄星股份有限公司利润多少？

7月3日晚间央视《焦点访谈》“整改整改痼疾难改”曝光了黄磷污染问题（资料来源：CCTV节目官网）。百川盈孚的数据显示，受此影响，黄磷局部地区企业停产整顿，行业开工率持续下降。截至7月9日，大约有21个企业停炉，对应产能大约有57.8万吨，占行业有效产能的45.2%，当前行业开工率37%，其中云南25台电炉子在产，开工率33%；四川26台电炉在产，开工率74%。6月底，黄磷行业开工率约为65.75%；云贵川装置开工率分别为65.97%、41.28%、81.98%，目前行业开工率较6月底出现明显下滑。

百川盈孚的数据显示，7月9日 黄磷价格 上涨。云南地区黄磷价格上涨2200元/吨至16500元/吨，贵州地区价格上涨2200元/吨至16900元/吨，四川地区价格上涨2200元/吨至16600元/吨，湖北地区价格上涨2200元/吨至17500元/吨。

黄磷的题材主要是由于环保问题，部分企业停产，占行业有效产能的45%，所以剩下的黄磷生产企业受益，仔细看看这个逻辑，是不是和方大炭素，浙江龙盛一样？方大炭素是供给侧改*，小厂家关闭，石墨电极几乎垄断，产品价格暴涨，浙江龙盛是由于行业第二发生爆炸停产，间苯二胺产品价格暴涨，此次黄磷的逻辑也是一样，由于环保问题，大量厂家关闭，黄磷价格暴涨，7月9日涨价2000元报价达到16000元左右一吨，7月11日澄星股份报价达到25000元一吨，涨价速度和当时石墨电极间苯二胺如出一辙。

截至7月11日，黄磷市场主流报价在20000-22000元/吨，环比上周上涨5000-7000元/吨，澄星股份旗下的云南弥勒磷电上调黄磷报价至25000元/吨。

那为什么说是小方大炭素，小浙江龙盛，而不是下一个方大炭素，浙江 龙盛 呢？

原因还是在产能分布上。

石墨电极当时小厂家关闭后，方大炭素几乎形成垄断，最大程度收益于石墨电极的价格上涨，浙江 龙盛 也差不多是，行业内产能靠前，产能第二停产，也几乎形成垄断。

而黄磷产能，分布比较分散，澄星股份产能18万吨，兴发集团产能14万吨，云天化2018年开采黄磷矿95万吨，云图控股黄磷产能6万吨，六国化工每年磷矿采选超80万吨，可见澄星股份在产能上并未实现压倒性优势，不能绝对的掌控市场，不能最大化的受益于黄磷价格上涨，所以是小方大炭素浙江龙盛。

那同样是垄断的涨价题材，为什么方大炭素涨幅能够达到3倍多，浙江 龙盛 只有1倍多呢？这涉及到周期股的估值问题，一般来说周期股按8~10倍PE估值，市场关注度高，炒作高峰估值可以达到12~15倍PE，方大炭素当时预估月利润5亿，年化利润在60亿左右，*高炒到了672亿市值，对应11倍多PE，2018年方大炭素确实实现了55亿利润，可此时石墨电极行业景气度下降，方大炭素也没能回到从前的股价。

浙江龙盛涨价之后，由于涨价的不确定性，预估利润有很多个版本，预估是间苯二胺每涨价1万元，利润增加3个亿，比较中肯的估值是年利润70亿，浙江龙盛*高市值858亿，对应也有12倍PE多。

那么澄星股份呢，14万吨黄磷产能，涨价1000元，售价提升1.4亿，利润估计增加8400万，现在黄磷普遍上涨6000元左右，澄星股份利润增加可能在5亿左右，对应澄星股份市值应该在50~60亿。

当然这只是简单的估算，一个问题是随着价格的上涨，澄星股份到底能不能增加这么多利润，这不是简单的换算，毕竟成本也有增加。二是涨价的持续性，很多做涨价题材的人觉得涨价可以无限涨下去，其实这是误区，涨价不可能无限涨下去，否则周期股就不是周期股，而是成长股了。

那么澄星股份到底应该怎么估值呢？

参考方大炭素和浙江龙盛的的上涨过程，可以发现，一般股价的*高点，一般就是以最乐观的年化利润，给与12倍PE左右，此时对应的股价，就是股价*高点，所以弄清楚澄星股份的合理股价，还是有迹可循的。

黄磷的主要用途，是用于生产磷酸，而磷酸是分为食品级和电子级，由于黄磷的价格大幅度上涨，导致磷酸的价格也出现了大幅度的上涨，从4200元左右上涨到6500元左右。

所以澄星股份的利润估算由这几部分构成：原本利润+磷酸价格上涨增加的利润+黄磷价格上涨增加的利润。

1、原本利润：去年只有1000多万，可以忽略。

2、磷酸价格上涨增加的利润：澄星股份磷酸年产量50万吨，磷酸价格从4200元上涨到6500元，我这里就按2000元计算，那么年化销售额增加10亿元，利润增加6亿元，这个利润计算方式是参考机构计算浙江龙盛的利润计算方式，当时机构计算方式是每增加5亿营收，增加3亿利润，也就是60%利润。

3、黄磷价格上涨增加的利润：澄星股份自己的公告也说了，大部分黄磷用于自用，只有少部分用于出售，从去年公告可以看出，年产量是17万吨，销售的产量是3.7万吨，这里就按3.5万吨算，黄磷价格差不多上涨1万元，那么增加3.5亿营收，对应2.1亿利润。

所以澄星股份年化利润为6+2.1=8.1亿利润，保守一点给予10倍PE，那么对应81亿市值。

目前澄星股份37亿市值，潜力还很大。当然这里有两个关键点，一是随着价格上涨，澄星股份能不能增加这么多利润，二是涨价的持续性有多久。

上面是周末对澄星股份合理市值的分析，当然到了今天，情况已经发生了变化，澄星股份再次涨停，市值达到41亿，黄磷价格普遍报价25000~26000元，部分厂家报价达到28000元，磷酸报价再次上涨，达到6600元。

方大炭素在17年的涨价，为什么能够持续，在18年实现55亿利润？是因为当时由于供给侧改*，关闭地条钢等落后产能，钢企的利润达到高点，钢企能够承受石墨电极的产能。浙江龙盛的涨价为什么无法持续？是因为印染企业本身就处在非景气周期，对涨价承受能力弱，所以一涨价，印染协会就联合抵制，导致涨价没能够有很好的持续性。

但即使没能维持15~20万元的高位，相对当时的4万元，现在价格也是翻倍的。

间苯二胺产能减少是事实，价格不可能不涨，只是区别在涨多涨少。

黄磷目前库存已经是近几年最低，价格是很难回去了。

根据券商的说法，黄磷的停产，反而是对磷矿石产生利空，导致磷矿石的价格下跌，因为磷矿石的需求变少，这样的话，会增加黄磷的利润。

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