可口可乐分红怎么计算？从股息复盘巴菲特投资可口可乐

可口可乐分红怎么计算

010年，时年巴菲特80岁。题外话等待极端价格才买，会有一种非常得意的成就感，但其实拉长看，错过的机会往往会＞等到的机会。只不过我们的大脑善于遗忘失败，善于记住成功，所以许多人才乐......接下来具体说说从股息复盘巴菲特投资可口可乐

从股息复盘巴菲特投资可口可乐

纵观巴菲特几十年来的投资史，会发现他在熊市的表现往往优于牛市。这是因为巴菲特更偏好价值股，这类股票的一个共性就是估值低，现金流好，分红能力强，持续稳定的股息分红成为投资者穿越牛熊的压舱石。

本刊特约作者 袁杰/文

近日，一年一度的巴菲特致股东信出炉，引起市场热议。其中令我印象比较深刻的是巴菲特通过可口可乐和美国运通的案例讲述了他的投资“秘密武器”：股息+时间，即长期可持续的股息。

可口可乐作为投资者耳熟能详的巴菲特最经典的投资案例之一，以往更多讨论的是可口可乐的品牌，优秀的商业模式，长期持有带来的惊人回报等，本文内容主要从股息分红的角度来重新审视一下这笔投资。

股息是重要的股票收益来源

如果一个从来没买过股票的朋友问你买股票是怎么赚钱的，你会怎么回答呢？

我觉得很多人会说，那自然是看股价，股价上涨了就意味着你赚钱了。

这个说法对吗？我认为对，但又不全对。

因为股票收益来源其实有两部分，一部分是股价上涨带来的收益，还有一部分是企业现金分红带来的收益，用一个公式表达就是股票收益=股价涨跌幅+分红收入。

在成熟的美国资本市场，股息（分红）是投资者非常看重的一个指标，企业分红也早已成为回报投资者的一种惯例。

一些优秀的美股上市公司长期坚持每季度分红，甚至借债来回购股票和分红。例如美国杜邦公司自1904年首次现金分红以来，连续100多年不间断地派发季度现金红利，股息成为投资者最稳定的收入之一。

因为A股成立时间较短，相关法规不完善，导致股市被很多企业主当做圈钱的地方，鲜有公司会愿意分红给投资者。所以很多国内投资者都忽视了分红这项收入。

而伴随着A股关于企业股息分红相关的政策法规的不断出台，已经有越来越多的优秀公司开始持续向投资者发放股息红利，像贵州茅台、格力电器、中国神华、伊利股份等企业都有着长期稳定分红的记录。

可口可乐投资案例复盘

1987年10月爆发全球股灾，一时间泥沙俱下，众多优质股票都出现大幅下跌。而巴菲特长期关注的可口可乐股价也大幅下挫。从高点53美元左右下跌到29美元才展开反弹。

巴菲特于1988年末开始买入可口可乐，当年以42美元的价格买入1417万股，静态市盈率约为17.2倍。1989年又以47美元的价格买入918万股，静态市盈率约为16.5倍。

时隔几年后，1994年又追加了660万股，将持股总数凑整为1亿股。至此，巴菲特在可口可乐上总计投资13亿美元。

可口可乐的投资案例正值巴菲特的投资巅峰期，此时的巴菲特早已摆脱了烟蒂股投资的心理障碍，已经能够驾轻就熟地运用合理价格买入优质公司，关注企业未来自由现金创造能力的投资策略。

自从巴菲特1988年首次买入后10年间，可口可乐的股价大爆发，到1998年年中，股价翻了13倍，市盈率也到了历史*高的50倍。这段时期也是最被市场津津乐道的10年10倍的股神高光时刻。

此时的巴菲特如果选择卖出的话，10年获利13倍，这将是一笔非常了不起的投资。然而实际情况是，那时的巴菲特坚持可口可乐是非卖品，并没有选择卖出，而是选择陪伴企业一起继续走下去。

然而市场无情地教育了巴菲特，可口可乐的股价在1998年见顶后一路下跌，较多时股价跌去50%，一直到15年后的2013年，可口可乐才重新迎来上涨。

巴菲特后来在多个场合承认过，没有在1998年可口可乐估值高位时卖出是个错误。在2006年股东大会上老巴反省道，“我当时到底在想什么，我自己也觉着非常奇怪”，“你们可以责备我，因为我没有在50倍市盈率时卖掉它。”

至此之后巴菲特再没有提出过哪一只股是非卖品，哪怕是苹果。

股息角度再复盘

在2023年最新的巴菲特致股东信中，巴菲特在名为“秘方”（“秘密武器”）的章节中讲述了他长期取得超高收益率的秘诀之一：长期可持续的股息，并列举了可口可乐和美国运通的案例予以说明。

巴菲特披露在1994年完成了对可口可乐的七年购买计划，目前共计持有4亿股，总成本13亿美元，1994年收到股息7500万元，到2022年，股息已增长至7.04亿美元。

这里有两个信息点如果简单按照字面意思容易发生误解，我看到很多媒体报道都翻译有误。

股东信中巴菲特提到伯克希尔一共买入了4亿股可口可乐，实际上这4亿股并不是巴菲特当初买入的数量，而是通过多次拆股后目前拥有的数量，也就是A股常说的送转股。

巴菲特靠前次购买可口可乐是在1988年，共买入1417万股，到了4年后的1992年，巴菲特通过多次买入共计持有9340万股（期间有两次2：1的拆股），而最后一次购买是在1994年8月，只买了660万股，凑到1亿股的整数。

此后近30年，巴菲特没有买入也没有卖出过，但1996年和2012年可口可乐分别又进行了一次2:1拆股。巴菲特的1亿股先变为2亿股，又变为了现在持有的4亿股。

此外，请注意股东信中说的2022年股息已增长至7.04亿美元，是2022年全年从可口可乐收到7.04亿美元股息。我看到很多媒体错误的翻译成自1994年至今一共收到7.04亿美元股息。

为此我特意查阅资料进行了核实，2022年可口可乐共计分红4次（美股很多企业每季度分红一次），合计每股分红1.76美元，目前可口可乐总股本为43.27亿股，那么意味着总计分红花费1.76×43.27=76.16亿美元左右。而伯克希尔持有4亿股，2022年能得到4×1.76=7.04亿美元。

这和巴菲特在股东信中讲的数字完全契合，即2022年伯克希尔从可口可乐公司获得7.04亿美元股息。也意味着2022年一年收到的股息收入就达到了当年整体买入成本13亿美元的50%，这就是时间带来的惊人的股息复利。

在最新的股东信中，巴菲特用略有得意的口吻说，“对于可口可乐，他和芒格需要干的事情就是每个季度领取一次可口可乐分红的支票，并且未来股息还会持续增长。”

每年啥都不干，领取7亿美元的分红，想想都是件非常美妙的事情。

股息是穿越牛熊的压舱石

纵观巴菲特几十年来的投资史，会发现他在熊市的表现往往优于牛市。这是因为巴菲特更偏好价值股，这类股票的一个共性就是估值低，现金流好，分红能力强，持续稳定的股息分红成为投资者穿越牛熊的压舱石。

以巴菲特买入可口可乐为例，从股息分红的视角看看其在30年的多次牛熊转换中的表现。我统计汇总了自1994年至2022年共计28年间可口可乐的股息分红和伯克希尔的股息收入，并发现一些有价值的信息。

从统计中可以发现，2004年，也就是第10年伯克希尔累计已经获得股息14.64亿美元，仅靠股息分红就收回了所有的投资本金。

可口可乐的股价在1998年见顶后迎来了一波长达15年的大熊市，股价最大跌幅50%，直到2013年，可口可乐才重新迎来上涨。在此期间，虽然股价表现低迷，但是伯克希尔却获得共计41亿美元的股息收入，是投资本金的近3倍，帮助巴菲特扛过了最黑暗的时期。

截至2022年底，28年间伯克希尔共获得100.9亿美元的股息分红收入，为投资本金的7.76倍，复合年化收益率7.31%。2022年一年收到的股息金额就达到了当年买入成本的54%。

这意味着就算可口可乐的股价跌为零，本金全部归零，依然能取得7%左右的年化复合收益。

巴菲特自1994年买够1亿股后再没有过买入，也没有分红再投资。假设每年将股息红利全部进行再投资的话，通过数据模拟可知，巴菲特每年收到的绝对股息收入和持股数量将更高，2022年将合计持有8亿股，相较非股息再投资持股数量翻倍。股息分红收入高达13.7亿美元，一年收到的股息已经超过当年的投资总成本！

通过数据的汇总还可以发现，随着时间的推移，股息的绝对数量对投资收益的影响越来越大，股价涨跌的影响已经不是决定性因素了。这也契合了巴菲特一直秉承的买股票就是买企业的投资理念。

特别对于一些以股票收益为主要收入来源的投资者而言，相较成长股只能从股价上涨中获得收益不同，价值股投资即便在熊市中股价同样表现不佳，也能获得持续稳定的股息分红收入，在股价下行过程中多了一层保护。

当然价值类股票中有不少是低估值陷阱，难免有看走眼的时候。因此巴菲特在股东信中也坦承过去过去犯了不少错误（种了很多杂草），但是通过构建一个投资组合，只需要其中有几个好的投资（几朵鲜花）就能带来不错的整体收益。巴菲特用一句很有诗意的文字形容为“鲜花盛开，杂草自然凋零”。

研究巴菲特绕不过的“可口可乐”案例

可口可乐一直是巴菲特的重仓股，在1988年到1998年可口可乐除了靠前年为第二仓位，其他时间都是靠前仓位，大约在35%仓位左右，1996年高达43%仓位。可口可乐也给巴菲特特带来巨大收益。

在可口可乐的案例中也有很多问题：巴菲特对可口可乐觊觎几十年，为什么1988年58岁时候才出手？巴菲特在1998年为什么不卖出市盈率高达48倍的可口可乐？

靠前个问题巴菲特为什么在1988年才开始买入可口可乐？可口可乐诞生于1886年，巴菲特从1936年（当时6岁）开始以每半打25美分进货，以每罐5美分价格卖给邻居开始做可口可乐的生意。

在1987年致股东信中：“我们的目标是以合理价格买到优秀企业，而不是以便宜价格买进*庸的公司。本人虽然以反应快速著称，不过用了20年才明白买下好企业的重要性。”在买入可口可乐第二年的致股东信中：“这次对可口可乐的投资，再次提供了一个案例来证明你们的董事长在把握机会方面的快速反应能力，不管这些机会是如何的不明确或是被隐藏。”

“在我1936年开始卖可口可乐给邻居开始，我深深地观察到这项产品给予消费者特殊吸引力以及背后所代表的庞大商机。在往后的52年里，当可口可乐席卷全球的同时，我也注意到这种特质。然而在此期间，我却小心谨慎到一股股票都没有买，而是将大部分的个人资产投资在。到了1988年的夏天，我的大脑和眼睛终于完成了联机动作。”

上述两段话，道出了巴菲特很晚才开始买入可口可乐股票背后的真正原因。发生在20世纪70年代可口可乐公司的变化及1988年股票价格暂时性下跌只是提供了契机，但显然不是让巴菲特十年之后才采取行动的主要原因。主要原因是：他之前一直在忙着“捡烟蒂”。

这是任俊杰老师认为巴菲特买入可口可乐的主要原因，主要是受芒格影响，从捡烟蒂到合理价格买入优秀企业。我们对整个巴菲特买入可口可乐的过程也做个梳理，这篇文章就是尽量还原巴菲特在可口可乐买入持有当时的背景和他当时的想法。

我们先看下可口可乐在整个70年代的经营情况。1962年保罗·奥斯汀出任总裁，他没有用赚来的钱在饮料里继续投资，反而多元化投资，投资了水利项目，甚至买了养虾场，还投资了一个酒厂。

从1974年到1980年公司市值从31亿美元上升至41亿美元，成长率只有5.6%每年，严重跑输标普500。公司91岁高龄的家长，金融委员会主席罗伯特·伍德拉夫受够了这糟糕的业绩，辞退了奥斯汀，起用了古巴人罗伯特·戈伊埃塔替代他。公司启动了900字小手册《八十年代的策略》。

1980年公司的税前利润率低至12.9%，明显低于1973年的18%。戈伊苏埃塔上任后靠前年恢复到13.7%，到1988年，巴菲特买入可口可乐股票的那一年，利润攀升到创纪录的19%。

公司的主业也回到饮料上来，酒业公司在1983年卖出。公司在7年里取得了20%的净资产回报率，在1988年净资产回报率已经达到了31%。1980年公司市值是41亿美元，到了1987年底，即便当年10月发生了股灾，市值上涨到141亿美元。

1973年可口可乐公司股东盈余是1.52亿诶元，到1980年股东盈余达到2.62亿美元，成长率为复利8%。1981年到1988年，股东盈余从2.62亿美元上升到8.28亿美元，成长率为年复利17.8%。

在这十年，可口可乐的股价也反映了股东盈余的增长。1973年到1982年，可口可乐股票回报增长率为6.3%，在接下来的十年中，在戈伊苏埃塔的新政下，公司平均年复利31.1%。

可以看出可口可乐是一家ROE大于20%，利润增速大于15%的优秀轻资产公司。在这之前巴菲特一直在捡烟蒂，虽然和可口可乐接触已经有52年了。1988年巴菲特开始首次购入可口可乐，随后的10个月，巴菲特共投资10.23亿美元，平均成本为10.96美元每股。

然后我们来算下当时巴菲特是如何估值的（文中可口可乐数据及估值部分采纳与价值研学社）。1988年可口可乐公司股东盈余为8.28亿美元，美国30年国债利率（无风险利率）是9%。以9%为贴现（11.11倍）算出公司价值92亿美元。当时巴菲特购买可口可乐是，公司市值为148亿美元，PE为15倍，股价是现金流的12倍，分别比市场平均水平高出30%和50%。巴菲特支付了5倍市净率，这样只有6.6%的收益率，相当于国债9%收益率，不具有吸引力。

巴菲特愿意付60%的溢价购买，理由是什么？可口可乐公司1981年到1988年，平均净资产收益率是17.8%，高于无风险利率水平。利用两段贴现法进行分析，假设在下个十年能保持15%增长，到时股东盈余将达到33.49亿美元，从第11年起，增长率即便降低到5%每年，用9%贴现率，可以推算出1988年可口可乐的内在价值为606亿美元。（后十年5%增长1.628倍，股东盈余54.55亿美元，）即便是可口可乐今后的增长率只有5%，20年后市值也是244亿美元。

伯克希尔买入十年后，公司市值从258亿美元上升到1430亿美元，投资10.23亿美元股票的市值为116亿美元。到1998年底，巴菲特持股为134亿美元，十年涨了11倍，年化收益率是27%。

至此我们已经基本弄清楚了巴菲特为什么在1988年52岁的时候才大举购买可口可乐股票，而且是重仓，一是投资理念的转换，由“捡烟蒂”到合理价格买入“优秀企业”。二是可口可乐也是不折不扣的优秀企业，ROE大于20%，净利率大于15%，而且未来大概率高于15%的增速。买入价格也不是非常便宜，甚至是有点贵。

第二个问题在1998年—2008年这十年里，股票市值发生了逆转，由1998年底的134亿美元跌至2008年年底的90.54亿没美元，致使伯克希尔在这只股票的复合回报率变成了-3.85%。被称为失去的十年，巴菲特没在高点抛售也饱受争议。直到2019年底，巴菲特在可口可乐上21年年化回报不足3%。

唐朝也在文章中说道：诚然，好企业应该长期陪伴，但是“All cash is equal”,金钱都是等价的，优质企业赚的钱也不比其他现金高贵到哪里去，在资本的逐利的天性下，终将会把高估的溢价抹平，向无风险收益靠近。唐朝是主张企业在高市盈率时候卖掉，他也引用了巴菲特的原文‘你们可以责编我，因为我没有在50倍市盈率时候卖掉。’

巴菲特真的应该在50倍市盈率卖掉可口可乐吗，带上后视镜我们的确看卖掉更好。但长达21年巴菲特为什么不纠正这个错误，李俊杰老师总结的原因是：（1）可口可乐的企业特质符合巴菲特“永恒持股”的标准，而对“永恒持股”，巴菲特一般不会单纯因价格因素抛出。（2）早期失败的“称重作业”以及可口可乐辉煌的经营史，使巴菲特不敢轻易卖出股票。（3）可口可乐符合巴菲特对长期持股的两条评估标准（一是看经营性收益，二是看“护城河”是否还在加宽）。

我们从其他角度来看，当时巴菲特持有210亿美元可口可乐股票，如果卖出资本所得税是20%，大约要上40亿税收，相当于可口可乐下跌20%空间，又回到合理区间。1993年底巴菲特以大约63美元卖出大都会股票，并确信“在资本买卖价差上实现的收益将要大于以后获取的企业经营性收益”，事后大都会涨到了85.25美元，1995年大都会和迪士尼合并使股价持续上涨，巴菲特复合损失率达到41.42%。

巴菲特在1995年致股东信中写道：“这样的统计结果让我得到一个教训：不要轻易卖掉一家优秀公司的股票”巴菲特在1996年致股东信中，巴菲特再次谈到可口可乐：像可口可乐和吉列这类公司可以被归类为“永恒的持股”。分析师对这些公司未来10-20年的市场前景预测可能会有些不同，但可口可乐和吉列将会在各自领域中独领风骚，他们的优势甚至会继续增强。当然比起一些具有爆发性的高科技和创新事业来说，这些永恒的公司略显不足，但我宁愿要确定的好结果，也不要太确定的伟大结果。”

可口可乐就是巴菲特的“非卖品”，所以巴菲特也不会去做称重作业而因为高市盈率而把它卖掉，如果以实业的眼光，茅台是你自己的企业，你会在它盈利正常，而且未来可期，只是有人出了50倍溢价而出售吗？

2012年可口可乐进行拆股后，伯克希尔持股数一直在4亿股，2018年可口可乐每股分红1.56美元，巴菲特持仓分红6.24亿美元，2019年分红1.6元，巴菲特分红6.4亿美元，这两年的分红就超过了伯克希尔在可口可乐的投资，正如巴菲特所说：时间是这笔好生意的朋友。

巴菲特在2007年致股东信中说道：2007年，可口可乐增长了14%。我必须强调的是：在任何时候，我们不是通过投资品的市场价格来计算我们的进展，我们宁可用适用于我们旗下私人企业的测试标准，来衡量它们的成绩：（1）扣除整个行业平均增长后的超额收益增长。（2）护城河在这一年是否变得更宽？可口可乐通过了测试。

2010（三）：可口可乐的现金分红

2010年，时年巴菲特80岁。

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题外话

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等待极端价格才买，会有一种非常得意的成就感，但其实拉长看，错过的机会往往会＞等到的机会。

只不过我们的大脑善于遗忘失败，善于记住成功，所以许多人才乐此不疲。

——源自唐朝唐书房《书房拾遗第34期》2021年10月5日

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2010年学习摘抄（三）

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巴菲特写的这些信，我们真的可以运用到我们的企业管理和工作，甚至生活中来。就是你碰到一个坏人，你当然是不喜欢，这是人之常情。你碰到一个很好的人，他对你无所谓，这对你也没什么用。你就是高高的仰望也好，或者是他有100亿身价也好，或者你小学同学现在已经成功的这种某某某。他对你无所谓，那对你有什么用呢？所以你耗时间花在这样的人身上也是无用功，也是在浪费人生。

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正文

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接下来这段巴菲特谈到伯克希尔旗下的制造业、服务业和零售业。

他说这部分的覆盖非常广泛，这部分整个的部分总资产大约有514亿美元左右，2010年的税后利润，也就是净利润达到了24.6亿美元，比上一年翻了一番还多一点。

他说这个部分企业的产品覆盖范围极其广泛。从棒棒糖到直升飞机都有，有的企业效益特别的好，不用杠杆的情况下，净资产收益率都达到了25%，甚至有的是超过了100%，多数大概是在12%到20%之间的也不少。

但是很不幸的是，有一些企业的收益并不是特别高，做得不好的企业主要的原因在我，在巴菲特本人。

他说这是我资产配置工作中犯下的严重错误，未来也可能会继续有。

他说本着过去10年20年的长期资本来收购，有的时候我们虽然以长期眼光来经营这些企业，但有的时候也难免会老眼昏花犯错误。

他说下面列几个企业，其中有四个企业的收益创造了新的记录，他就分别列了下。靠前个提到就是TTI 公司，TTI是一个电器元件的分销商。

他说2010年的销售收入比上一年增长了21%，创出历史的新纪录，这是非常非常棒的。

接下来就是以前我们知道的森林之河Forest River。做房车的和船舶的一些器具的制造。

他说2010年的销售收入也创出了新高，接近了20亿美元的销售收入。

他说森林之河下面有82个工厂，我曾经拜访过其中一家，也可能就是总部。

他说他的CEO非常棒，巴菲特是挨个的夸了一遍。

接下来提到CTB的公司是一家农机设备制造公司，利润也创造了新的记录。

再一个他提到了令我们很意外的一个公司，就是布朗鞋业。

大家还知道吧，鞋业公司巴菲特收购了不止一个，其中有很糟糕的失败的案例。但是竟然也有成功的，布朗鞋业就非常棒，布朗鞋业挺意外的，令大家感到。

他说布朗鞋业2010年的时候，营收和利润都创造了新纪录，主要是CEO管理的不错。

他说同年按年度来这个算，进步最快的是NetJets。上个星期就是去年我们提拔了大卫索克尔到这个公司去担任CEO。

这个公司巴菲特买了以后一直亏一直亏，索克尔去干了以后，裁剪掉一些不需要的部门，使这个公司有好转的迹象。

总之巴菲特对大卫索克尔这个时候非常非常器重的。

还有一家公司叫马蒙。

巴菲特年轻时候倒腾可可豆的那家公司的创始人，后来他的兄弟卖给他的公司，马蒙也不错。

他说马蒙集团已经变成了我们制造业服务业零售部门最赚钱的公司，这个还挺意外的。

他说这个公司一共涉及了130项业务，它本身是一个集团。

接下来就是Iscar和McLane公司，是另外两家最赚钱的公司。

他说McLane就是从沃尔玛剥离出来的公司。

他说McLane这个家公司是一家食品雪茄糖果杂货分销商。2010年营业收入达到了320亿美元。

他说在Grady Rosier’s 这个CEO 的领导之下，新的一年就有了非常大的进展。

总之巴菲特挨个列了一下，整体来说表现还是很不错的。

下面他就讲到Utility，就是资本密集型的管制性的公司，就是通常我们说的公用事业。

公用事业这块主要是两大部分，原来只是一个叫中美能源。中美能源旗下还有一个美国第二大的房地产经纪公司，大家还有印象吧。

那么到今年开始增加了一个大块头，大块头就是BNSF，就是柏林顿北方圣达菲公司。

他说这两家公司是我们旗下两家最大的公司，这类公司就是公用事业管制型的这种公用事业都有个特点。

就是受管制，资产投资巨大，投资回收期巨长，这样的话，他们以通过长期具有负债信用进行融资，而且伯克希尔不用提供担保，因为它们自己的信用本身已经非常好了。

这两家公司盈利都是不错，即使面临不利的经济环境，他自己的盈利状况都足以能够为自己提供信用去进行融资。

这两家企业的都存在这种需求对无止境的工厂和设备的巨额投资的需求。因为他们是公用事业。

他说我强调铁路对于国家未来的重要性，他就铁路与公路运输做了一下比较。总之铁路很重要。

BNSF公司控制的铁路线就达到了23000英里。

他说美国境内有42%的城际货运是通过铁路运输的，将近一半，42%。

而42%中28%由BNSF来运输，等于就是说这个公司已经变成了国家的命脉之一，这个是很厉害的。

总之巴菲特说就是我们要把这个事干好，要完成我们的社会责任。以社会契约的精神面对这些。谈到中美能源，谈到BNSF。

接下来阶段这个部分就谈到跟金融融资相关的公司。

主要就是以前我们知道那个克莱登公司，克莱登房屋公司。

他说这个部分整个是我们四大部分中规模最小的部门。

包括两家租赁公司分别是进行拖车租赁的XTERA公司和家具租赁的CORT公司，其中全美最大的预制房屋公司和融资公司就是克莱登。去年这个有所改进。比如说克莱登去年建造了23000套房屋，占整个行业的47%。

他说这个行业在1998年也就是到了十多年前达到顶峰，当时全美一年可以造37万套房屋，现在不行了，现在整个一年都不到10万套左右。

他说我们克莱登房屋做融资这块，整体的呆坏账比例非常低，我们控制的很好。

巴菲特列了五年，从2006年到2010年呆坏账比例，最新的一年只有1.72%，非常棒。

原因我就不说了，原因在去年就是上一周，巴菲特列了比较详细的原因。

接下来的部分巴菲特谈到了投资，伯克希尔旗下的投资这块。就是我们作为普通投资者经常会提到的。

他说我列出市值超过10亿美元的普通股投资。

我们知道的美国运通、可口可乐、康菲、强生、卡夫食品、宝洁，富国银行、沃尔玛，中国公司有一个，就是大家都知道的比亚迪，比亚迪在这个上面呈现的成本是2.3亿美元，现在的市值是将近12亿美元。

这个我就不多说了，他提到了还有5笔大额的固定资产收益，属于固收类的投资，就是债券。

巴菲特讲了一些分红的事情。

他说我们持股都有分红，其中可口可乐1995年向我们分红是8800万美元。

他说每年都在上升，每年都在提高。

到了最近的一年度，也就是2011年收到的是2010年的股息，红利能够达到3.76亿美元。

1990年前后，巴菲特分两三年花了10亿美元买可口可乐，那么到今天一年的分红已经达到了3.76亿美元，这个分红的数字比上一年度提高了2400万美元。

巴菲特说我预计十年之后会比这个数字3.76亿再翻一番。就是说如果十年之后，如果我们持有的可口可乐每年的分红比我们当初的投资本金还高的话，我也不感到意外。这个很厉害。大家想一想。

巴菲特是2010年年报写这件事，写这类的信息，到今天应该实现了。

接下来巴菲特以比较遗憾的心情的宣布了一下卢辛普森，卢辛普森曾经是巴菲特视为接班人的伟大的投资者。

他说卢向我们表示他要退休了，去年夏天，虽然他才74岁。

巴菲特说你才74岁，你还很年轻，巴菲特80岁，你退什么休。

他说芒格和我对他这个年龄要退休来说简直感到比较吃惊。

他说辛普森从1979年担任盖可的投资经理，这么多年来干的非常好，他干得我都自叹不如，SORRY，我看他干那么好，我认为他是最了不起的投资人，我们会非常想念他。

他说四年以前我就曾经说过，等查理芒格、卢辛普森和我，我们都退休之后，公司需要聘请一些年轻的投资经理人，目前我们还有很多杰出的候选人。

在投资领域，因为公司接班不止一个方面，巴菲特是分了三个四个方面来考虑，有管理企业的，还有管理保险板块的，管理投资的。

他说在投资领域，我们还没有很合适的人选。

他说我们找到表现杰出的投资经理人是没问题的。

他说根据过去历史，找出表现杰出的经理人，可以找到很多，但是他并不能以此来判断他们未来的业绩怎么样。

所以至关重要的是如何取得业绩，经理人如何理解和感知风险。

而在风险评估方面，我们希望找到那些能力超群的候选人。

同时我们还需要他能够有全心全意为伯克希尔股东，为伯克希尔哈撒韦公司效立的这种心，而不仅仅是把它当成一种工作，这就很难了。

就是你有能力，德才又兼备，还要对你好，他都德才兼备，他对你爱搭不理，这没用。

巴菲特写这些信。

我们真的可以运用到我们的企业管理和工作，甚至生活中来。

就是你碰到一个坏人，你当然是不喜欢，这是人之常情。

你碰到一个很好的人，他对你无所谓，这对你也没什么用。

你就是高高的仰望也好，或者是他有100亿身价也好，或者你小学同学现在已经成功的这种某某某。

他对你无所谓，那对你有什么用呢？

所以你耗时间花在这样的人身上也是无用功，也是在浪费人生。

所以巴菲特坐在这个位置上，他都能想清楚这个事情，所以我们找到一个接班人，他德才兼备是一定的，还要全心全意为伯克希尔服务，就是对我们好。

他很好，他对我们好，这个才是最重要的。

我们读书不能限于书本。

他说芒格和我发现有个哥们很好，这个哥们叫Todd Combs。托德库姆斯。

他说我们发现他符合我们的各项要求，我们给他待遇跟卢辛普森一样。

他说我们大概初步会给30亿美金的钱让他来管理，明年以后再看情况。

他说社会上资本市场上经常把基金分成各种类型，什么长期投资类型，什么宏观投资，什么国际股票投资，现在又什么量化对冲。

他说在伯克希尔只有一种模式，什么模式呢？精明投资，smart 聪明投资，这些具体做什么，那不重要。所以不要囿于这些标签。

巴菲特讲到这个事情。他说有的人跟我说，Todd这个人没什么名气，你喜欢他干嘛？那大概就是这个意思。

巴菲特就主动的说，他说我想知道你们有多少人在1979年的时候，听说过卢辛普森？没听说过吧，但是人家干得很好。

你们在1985年的时候，有几个人知道阿吉特贾恩？你们也不知道，但他干的很好。

你们有几个人在1959年的时候听说过查理芒格，你们也没听说过，但他干的很好。

所以我们不要论资排辈，我们要提拔那些有志向又德才兼备对你忠心耿耿的人，巴菲特讲到这些。

接下来讲金融品衍生品，就不讲了，跟去年观念差不多。

再有就是年报报告中的误读。

他提到一个说很多市场上的人只关心净利润的问题。

他说但是实际上净利润对我们来说意义不太大。

因为哪天如果我们运营利润不好，我们把股票一卖掉。realized gains , 已实现的股票的浮盈就会有很多钱，但是实际上是反而不符。

你看着净利润很大，反而不符合股东的利益，所以他说我们对于这个数字游戏是感到深恶痛绝。

有什么事我们可以关注呢？

他说运营利润可能给我们能够提供合理的指导。尽管它也有缺陷，运营利润叫Operating earnings。

这是巴菲特讲的关于板块和账面的一些事情。

他这个部分最后一句话就是学生们，大学的同学，大学的MBA教的一些公式，我们压根就不同意，巴菲特是有意见的。

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