调味品上市公司股票哪些？调味品上市公司对比分析

一、调味品行业概况

快销品主要看企业生产管理力、品牌营销力、成本控制力、渠道能力；对于龙头企业来说，调味品行业集中度低，未来的增长空间广阔。

目前调味品的主要渠道还是线下，线上销售比例还很小，中炬高新、海天、千禾线上销售占比都是个位数，海外的调味品巨头进军国内市场，由于渠道的劣势，以网络渠道为主，销量自然不高。

虽然各个厂家都有自己的优势产品，但是各厂家也在尝试进军新的品类。

目前行业主要玩家： （1）海天味业：一家独大，成立于1955年，主营产品包括酱油、调味酱、蚝油等。

（2）李锦记：成立于1888年，主营产品为酱油、酱料及中草药产品。

（3）美味鲜：成立于1956年，拥有厨邦、美家、美味鲜等品牌；主营产品包括酱油、调味酱、调味粉、味精等。

（4）加加食品：成立于1996年，主营产品包括酱油、食醋、鸡精、味精、食用植物油。

（5）恒顺醋业：主营产品包括食醋、酱油、酱菜、黄酒等传统酿造调味品和现代复合调味品。

（6）山西水塔老陈醋：主营产品包括食醋、醋饮料等

由于水塔老陈醋和李锦记未在A股上市，我们主要比较海天味业、中炬高新、千禾味业和加加。

二、海天味业

海天有以下几点优势：

1.先发优势，成本控制出色

2.品牌认知度高，2018年以350亿元排行胡润品牌榜第34位。

3.管理和机制优势，公司产品高周转，公司高管持股比例高，

4.产能优势，公司目前产能300万吨，未来将再增加30%。

5.渠道优势，公司销售网络已覆盖100%地级以上城市，各区域市场发展均衡，目前覆盖到县乡级市场，经销商总数达4989家。

海天利用自己强势的地位，占用企业上下游的钱。体现在预收账款多，账上现金多，海天一直采用“先款后货”的销售政策，以销定产，存货周转快。

未来提升空间：

1.产品结构升级，涨价

2.扩产能，继续抢占市场份额

3.新的细分产品，比如蚝油增速不错

4.渠道进一步深耕，细化

风险提示：股票估值太高；市场风险；食品安全；原材料涨价

三、中炬高新

中炬高新2018年调味品的收是38亿，主营酱油、食用油、鸡精鸡粉，近年陆续推出了蚝油、料酒、米醋等新产品；主打高鲜酱油，目前算是二线的领头羊。

2018 年整体生产量约54万吨；其中酱油的销售额占总收入的67.8%，鸡精鸡粉占比11.6%，食用油占比 8.4%，调味品占比12.2%。

公司采取经销商为主，直销为辅的营销模式；渠道上，公司在全国337个地市级，已经开发260个，开发率为77%。产品最终75%左右用于家庭消费。

未来增长空间： 渠道的扩张，由东部沿海走向全国化；餐饮比例增加；产销量增加；产品升级。

四、千禾味业

千禾味业2018年的收入10亿，主营酱油、醋、焦糖色；在西南地区起家，开始时做焦糖色的，2010年开始生产酱油；主要的市场也是在西南地区；规模较小的千禾味业主打差异化策略，推出零添加高端产品，目前还在全国化的路上。

2018年酱油产销量11万吨，醋类产销量4.5万吨，未来计划增加酱油20万吨产能；渠道上，全国化以一二线城市和百强县为主要目标。

2018年将产品定位为高端零添加酱油，主要走卖场的通道，聚焦高端人群，2019年一季度高端酱油占收入60%。

未来看点：全国化扩张；零添加品类增长；其他调味品如醋类的增长。

风险：1.全国化不及预期；2.零添加品类不及预期；3.竞争激烈，龙头抢占市场

五、加加食品

加加食品，2018年收入17亿，其中调味品收入12亿。公司主营业务涉及酱油、植物油等。调味品2018年销23万吨，计划扩产酱油20万吨。

渠道上，采取经销商代理模式，以*家经销制为主，以二、三线城市和县、乡市场为重点目标市场，在全国发展了一千多家总经销商。

自2012年上市之后越混越差，营收个位数增长，有几年还是负增长，去年利润下降30%，一句话：远离！

总结

调味品（酱油）是个好赛道，目前的竞争格局清晰，海天一家独大，但市场集中度还比较低，海天占总的调味品市场不到5%，酱油不到20%的市场；

在大格局已定的情况下，其他家只能比拼差异化，比如近年来的产品升级，零添加、功能化产品频现。

和其他家比起来，海天味业的财报极其优秀，唯一的问题就是估值太高，高价买入好公司也很可能不赚钱，因为需要时间去消化估值。PE/pb Bands已经在高位了，说明目前估值较高。

本文由关勃（执业编号：A0150614050001）编辑整理。内容仅供教学参考，不构成投资建议。股市有风险，投资需谨慎。

调味品家族再添新丁 日辰股份A股成功上市

2019年8月28日，青岛日辰食品股份有限公司(股票简称：日辰股份，股票代码：603755)在上交所主板上市。日辰股份本次首次公开发行新股不超过2466万股，占发行后总股本比例不低于25%，发行价：15.70元/股，保荐机构(主承销商)为广发证券股份有限公司。招股书显示，日辰股份此次IPO募集资金净额为34,266万元，主要用于“年产15,000吨复合调味品生产基地建设项目”、“年产5,000吨汤类抽提生产线项目”、“营销网络建设项目”以及“技术中心升级建设项目”。

日辰股份自2001年成立以来，始终致力于复合调味料的研发、定制、生产与销售，产品主要包括各种酱汁类、粉体类调味料以及少量食品添加剂等上千个品种，年产量1.5万吨以上。公司是国内最早的专业复合调味料生产商之一，旨在为食品加工企业、连锁餐饮企业提供专业的定制化调味料解决方案。近年来，随着餐饮市场的快速发展，凭借长期服务日本市场所积累的食品安全管控经验及产品质量优势，公司大力拓展国内连锁餐饮市场，并积极布局零售市场。目前已逐步形成了以食品加工业、连锁餐饮业及零售终端为主要市场的良好发展态势。

复合调味品是调味品行业中的新兴力量

日辰股份属于国民经济行业分类中的调味品、发酵制品制造行业(行业代码为C146)，根据中国证监会颁布的《上市公司行业分类指引》，公司属于食品制造业(行业代码为C14)。

中国每年调味品营业额约占食品工业额的10%左右，是典型的“小产品、大市场”。国家统计局数据显示：2017年我国调味品、发酵制品制造行业规模以上企业达1278家，累计实现产品销售收入3033.52亿元；累计实现利润总额265.90亿元。2011年-2017年调味品、发酵制品制造行业销售收入年复合增长率为7.94%，利润总额年复合增长率达到9.64%。

目前，我国基础调味品(也称传统调味品)如油、盐、酱、醋、味精等仍然占据调味品主要地位，据统计，目前中国复合调味品销售总额占调味料市场的份额不到20%，而同期美国和日本这一比例已经达到50%左右。饮食结构变化带来调味品渗透率的提升和单次用量的增加，使得行业收入规模不断增长；同时人民生活水平的提升推动调味品产品结构持续升级，是行业收入和盈利能力持续提升的主要动力。与此同时，消费升级、连锁餐饮快速发展、调理品食品工业的兴起为复合调味料市场提供了广阔市场空间，家庭消费升级，消费者对调味料也更加追加美味、营养、健康。

近年来国内餐饮行业的发展经验表明，特色化、快时尚化是餐饮企业今后发展的核心和主流。复合调味料企业可以通过提供产品和解决方案有效的帮助餐饮企业快速发展，因而具有广阔的发展空间。

中国复合调味品行业的先行者

作为国内较早开始专业生产供应调理食品加工使用的复合调味料企业之一，日辰股份多年来不断巩固和加强自身的先发优势，在日本终端客户及国内客户中赢得了优良口碑，培养了一批稳定的核心客户群。现有客户包括圣农食品、正大集团、诸城外贸、中粮肉食、九联集团等，几乎囊括了国内最重要的对日出口禽肉调理食品的食品加工企业，一直保持着较高的市场地位。

同时，日辰股份较早意识到开发国内市场的重要性，敏锐的抓住国内餐饮企业向连锁化、标准化转型的机遇，利用多年来服务国际市场练就的产品质量优势和新产品研究优势，大力发展针对国内餐饮企业的复合调味料定制化服务，还创建自有品牌“味之物语”，逐步将公司未来战略重点转向国内。报告期内公司内销产品比例不断上升，开拓了呷哺呷哺、味千拉面、鱼酷、永和大王等知名连锁餐饮品牌。

目前，日辰股份拥有业内较为齐全的复合调味料生产线，公司主要产品包括酱汁类调味料、粉体类调味料以及少量食品添加剂三大类，千余种品种，年产量1.5万吨以上。已成为业界领先的专业复合调味料生产商。

产品研发能力领先

日辰股份为*家级高新技术企业，青岛市市级企业技术中心，公司具有专门的研发团队，长期保持对日韩终端市场、国内餐饮市场和终端消费者的追踪和分析，有着敏锐的市场反映能力，通过信息收集、数据分析、样品检验等工作，对调味品的口味、生产工艺等进行设计与研发，协助食品加工企业和餐饮企业持续推出新产品和升级产品。同时，研发部重视产品应用的开发，向客户提供产品工艺、设备条件设定等相关参数，解决客户与终端消费者的实际操作问题。

高度重视食品安全

日辰股份成立之初即面向日本终端市场，一直严格执行《日本食品安全基本法》，对食品安全高度重视，并为此投入高规格的检验、检测设备，成立由公司管理层直接负责的食品安全小组，建立了研发、采购、生产、销售各个环节的全面质量控制系统。公司于2006年在行业内率先建立食品安全检测中心，检测范围包括防腐剂、甜味剂、抗氧化剂、农药残留、兽药残留、重金属、非法添加物、过敏原、营养成分检测和食品理化分析九大类别、百余种检测项目，能够24小时连续运转，产品标准满足对日本食品出口标准。稳定的产品品质和良好的口碑成为公司近年来开拓国内餐饮及终端市场的坚实基础。

公司将食品安全的管控放在日常管理的重中之重，成立早期即建立了完整的食品安全管理体系和食品安全追溯体系，在直接客户及日本终端客户中拥有良好的食品安全口碑，成立以来在国内及国外均未发生过重大产品质量纠纷及重大食品安全事故。公司认真执行国家及地方有关产品质量技术管理的法律、法规，产品质量符合国家有关标准。报告期内，公司未有因违反有关产品质量和技术监督方面的法律、法规而受到处罚。

营业收入持续增长盈利能力较强

从公司公开披露信息可见，2014年-2018年，日辰股份营业收入和净利润复合增长率分别达到18%和30%以上，主营业务收入持续增长，净利润增长速度快于营业收入增长，公司盈利能力较强。

从毛利率来看，报告期内公司主营业务毛利率高于同行业上市公司平均水平，通过对调味品细分行业比较分析，主要因素有以下几点：

首先，公司复合化、定制化产品与大多数同行业上市公司不同。尽管所处行业分类均属于调味品行业，但主要产品类型、产品市场定位不尽相同，如主要产品类型可以分为以单一的、大众的、传统的为特征的基础调味料(酱油、醋、鸡精、蚝油、香辛料等)，和以基础调味料为原料生产的方便、快捷为特征的复合调味料(如公司产品)；产品市场定位可以分为适合大众消费的、面向消费者的标准化产品和适合企业客户的个性化定制化产品等。

一般来说，同等条件下，调味料产品的复合化、定制化程度越高，意味着企业越倾向于凭借产品差异化来满足客户需求，从而获取超额利润率，其利润率会高于相对基础化、标准化的产品。

公司凭借对调味品口味、生产工艺拥有的长期设计与研发经验，致力于协助食品加工企业和餐饮企业不断推出符合消费者偏好的新产品，更新既有产品口味，每年有超过90%的产品系为客户定制研发。对客户而言，公司为其定制的复合调味料是其食品风味特色的重要来源，这种功能是标准化调味品无法实现的，因此公司报告期内毛利率水平高于同行业上市公司的平均数是合理的。

其次，公司定制化的产品特点及多品种、小批量、订单式的生产模式。日辰股份2018年销售量近16,000吨，产品品种多达1,900余个，年平均单位品种销售量仅为7-9吨，这种“多品种、小批量、订单式”的生产模式，为客户带来极大的便利性，同时要求生产企业具备更高的生产管理水平，需要更高的产、供、销配合度。因此，相较于同为复合调味料行业的天味食品、安记食品以标准化产品为主的产品特点，公司个性化定制产品具有较高的利润空间是合理的。

第三，相对宽松的竞争环境。公司面向客户提供个性化定制产品及服务时，市场参与者数量较少，面对的市场竞争激烈程度明显低于同行业上市公司。相对宽松的竞争环境赋予了公司较高的产品定价权。而同行业上市公司主要以销售标准化产品为主，市场参与者和市场竞品众多，竞争往往非常激烈，甚至不得不使用降价手段带动销售。相比较而言，公司具有较高的定价权从而可以享受较高的毛利率是合理的。

最后，优质的客户结构。公司主要食品加工客户有圣农食品、正大集团、诸城外贸集团、中粮集团、九联集团等对日出口型调理食品加工企业，主要餐饮客户有呷哺呷哺、味千拉面、鱼酷烤鱼、永和大王等大中型连锁餐饮企业，主要商超客户有永旺(佳世客)、无印良品、全家等品牌的OEM业务，该类优质客户决定了公司产品定位于中高端市场。

日辰股份多年来服务国际市场积累的食品安全管控经验及产品质量优势与该类客户契合度极高，由于其更加关注定制产品的食品安全、产品质量及风味的独特性等，也愿意为此支付更高的溢价，公司具有较高的利润空间是合理的。

公司愿景中国复合调味品行业的引领者

未来，公司将建立符合公司未来发展目标和产业要求的经营体系，进一步规范和完善组织机构，加大技术创新力度，提高管理效能，科学合理地开展资本运作和规模扩张，持续提升综合竞争力和创新水平。

公司在确保工业客户稳定增长的同时，大力开拓国内餐饮市场，积极布局流通领域，未来将逐步形成食品加工领域、餐饮行业与流通市场三足鼎立的发展态势。在扩大市场规模和占有率的同时，不断优化产品结构，提高产品竞争力，稳步提升公司整体盈利能力。

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