什么是地方债？区域分化视角下的地方债和城投债

关于什么是地方债很多人还不了解，今天小编就为大家整理了相关内容，希望对各位有所帮助：

摘要地方债方面，2022年地方债发行规模及净融资规模均较上年小幅回落，发行节奏较往年明显前置，专项债券仍居主导地位，特殊再融资债券发行规模大幅下降。价格方面，2022年地方债与国债利差进一步收窄，中长期和超长期地方债认购倍数相对更高。接下来具体说说区域分化视角下的地方债和城投债

学者热议地方债：怎么看、是否救、如何救

防范地方政府债务风险是当前经济工作一大重点，近期一些专家围绕债务尤其是地方政府债务的讨论升温，其中核心问题落在如何看待当前地方政府债务，上级政府是否应该救助以及如何救助。

如何看隐性债

近期，厦门大学教授赵燕菁发表《债务是经济重启的关键》一文，建言今年政策的目标不应是去债务，相反要“维持债务的价值，扩张债务的规模”。对此，西京研究院创始院长赵建以《重启经济的关键并非债务，而是信用》一文，与赵燕菁展开探讨。双方你来我往之后，赵建《中国不能再吸食债务**，要重新激活市场经济和民营企业》一文，又引来中银国际证券首席经济学家徐高的反驳，比如徐高撰写了《将债务比作**错得离谱》一文。

由于上述债务话题隔空辩论受到关注，2月19日晚间中国社科院金融研究所副所长张明在线上主持了一场如何看待中国债务问题的辩论，赵建和徐高线上首次展开辩论，粤开证券首席经济学家罗志恒以观察员身份参与讨论，引起几万人围观。

这只是今年债务话题热议的一个开端。尽管上述多方探讨债务涉及内容较多，但最为核心的问题，都聚焦到地方政府债务尤其是隐性债务。目前中国地方政府债务风险主要聚集在隐性债务风险，而经过多年强监管，隐性债务增长势头得以遏制；地方近些年努力化解存量隐性债务，隐性债务减少1/3以上，财政部认为地方政府隐性债务风险缓释可控。

不过，在去年地方政府卖地收入大降，税收也受到明显冲击，综合财力受到影响的背景下，地方政府债务风险受到更多关注。中央也将防范地方政府债务风险作为今年经济工作的一大要点，而关键在于隐性债务风险化解上。

地方政府隐性债务，是指在法定政府债务限额之外直接或者承诺以财政资金偿还以及违法提供担保等方式举借的债务。而债务举借主体绝大多数都是地方政府融资平台公司（也被称为城投）。

隐性债务之所以存在风险，一大关键在于项目收益覆盖不了融资成本。

赵燕菁撰文表示，地方债真正的问题在于资产不能带来正的净现金流。现实中，大部分地方债投向了公共基础设施，这些庞大的资产所产生的经常性收入很少，大部分价值外溢到周边土地上，但房价和地价的持续低迷，使得基础设施带来的所有者权益无法通过卖地充分回收。加上资产不断折旧、负债持续还息、运维成本居高不下，导致整个资产负债表被动缩表，地方债出现违约。

徐高曾测算上千家地方政府融资平台公司基建项目发现，项目融资回报率大概为2%，而融资成本大概在4%~5%，这也被认为债务过度扩张，不可持续。但这是因为基建项目本身回报率低看，如果考虑到基建项目创造社会效益使得地价上涨等收益，地方政府算总收益能打平。

正是如此，过去几十年，中国不少地方政府通过融资平台公司为城市建设融资，推动了城市化进程，带动经济增长。

基于上述客观情况，徐高认为，地方政府融资平台公司债务并非是宏观风险来源，不能一棍子打死。

当然，地方融资平台公司虽然推动了城市化进程，但客观上也积累巨额隐性债务，为了防范债务风险，2015年开始国家要求剥离融资平台公司政府融资职能，堵住违规举债新增隐性债务“后门”，与此同时大开发行地方政府债券融资的“前门”。2017年以来隐性债务监管力度加大，核心是遏制新增隐性债务，积极稳妥化解存量隐性债务。

赵建则从一些地方政府债务负担沉重个案出发，将过度举债比作吸食债务**，强调中国不能再继续让地方不规范地大肆发债了。

“有个县一年财政收入不到几十个亿，但负债（包括隐形债务）已经几百个甚至上千亿，这个难道不可怕？”赵建撰文称。

张明在前述线上辩论总结陈述时表示，债务规模不重要，债务的效率很重要。未来举债的收益和成本估算是非常重要工作。每个举债需要详细的成本收益核算，哪怕收益更多是社会性的，也要有粗略估算。

专家建言上级适当救助

为约束地方无序举债，各级政府须对其举债负偿还责任。比如，财政部多次强调，地方债坚持中央不救助原则，做到“谁家的孩子谁抱”。不少省级发文也明确，对市县政府债务，省级实行不救助原则。

赵燕菁认为，地方债形成的资产看上去没有直接收益，但实际上都会转变为政府税收的增加。而按照央地分税制，中央政府在税收的分成中占的是大头。正是这种无形的财富转移，使得中央财政税收的增速多年来一直高于GDP增速，中央在总税收中的占比远远高于在总投资中的占比。这意味着地方政府的负债相当一部分转变为中央政府的所有者权益。

基于此，赵燕菁建议中央政府接手部分地方债。而随着房地产市场恢复，很多地方债仍然可以兑付。中央需要接手多少负债取决于房地产市场能在多大程度上得以恢复。

赵建认为，当前发债要“救急不救穷”。对于出风险的地方，一方面该救助还是救助，另一方面要查清责任，落实债务终身制。中央必须要严格把关，让地方知道预算并非没有边界，财政预算是硬约束的。

张明表示，靠地方解决存量债务问题非常困难，需要中央政府积极介入。要解决存量债务，离不开债务置换和重组。未来理想情况是拉长债务久期、拉低成本，而这需要不同类型债务置换，无论是通过省级政府举债置换，还是国债，都有必要。而避免类似隐性债务增长，可以考虑通过发行国债来融资，避免地方以过高的市场化利率去融资。

从今年各地预算报告来看，不少省份继续强化隐性债务风险防范。其中，不少地方加大隐性债务处置力度，一些地方积极争取中央支持，推动金融机构展期降息。与此同时，加强对融资平台公司的综合治理，推动分类转型。

要真正根治隐性债务风险，则需对症下药。

罗志恒认为，我国地方政府债务上升与经济发展阶段有关，与债务和投资驱动型的经济增长模式有关。他建议，未来要进一步厘清政府与市场关系，界定政府职责与规模。建立匹配多元目标治理体系下的政绩考核激励约束制度和财政评估制度。建立政策出台前评估和实施效果问责机制，避免各领域风险蔓延至财政，避免风险财政化透支财政空间。

张明认为，解决中国债务问题是项系统工程。从表面看需要地方财权和事权更加匹配，即推进地方税体系建设，拥有更多的收入，也需要中央回收更多的支出责任。

什么是非标？非标不是城投债#地方债

什么是非标？非标和城投债是完全不同的概念。

什么是非标？非标指的是那些不在银行间市场或证券交易所市场交易的债权资产，是一种不符合市场标准的融资方式。与传统金融机构提供的标准融资形式不同，非标可以满足投资者的特殊需求。对于以投资者市场为主体的特殊行业，如新能源、金融科技等，非标融资仍然很受欢迎。

非标融资方式主要包括信贷资产、信贷、信托贷款、委托债权、承兑汇票、应收账款等各类收取收益权和受益权、待回购条款的股权性融资等等。

标准化的融资债券由证券公司或银行承销，在上交所、深交所或银行间市场发行，主要包括国债、地方政府债券、公司债券、企业债券、资产支持票据等。融资租赁公司等企业发行的债类贷款行为也属于标准化融资。

标准化的债券市场是政府强调的，不会发生系统性风险的市场。而非标市场相对*、简单，没有统一的标准和监督，也不能集中登记，缺乏流动性。

因此，投资者需要注意的是，虽然非标融资大部分由承诺公司发行，但它不具有政府背书的属性，只是一种纯粹市场化的不标准融资方式。由于利率较高，加上城投公司的加持，很多投资者愿意选择非标融资。

城投暴雷事件大部分是由非标违约引起的。非标和城投债是完全不同的概念，因此投资者必须仔细选择项目，关注项目本身的质量。在国家政策的引导下，非标转标也是大势所趋。

区域分化视角下的地方债和城投债

摘要

地方债方面，2022年地方债发行规模及净融资规模均较上年小幅回落，发行节奏较往年明显前置，专项债券仍居主导地位，特殊再融资债券发行规模大幅下降。 价格方面，2022年地方债与国债利差进一步收窄，中长期和超长期地方债认购倍数相对更高。从区域分化表现来看，2022年地方债发行规模位居前列的省份仍主要为经济发达区域；各地区地方债发行利差（除新*外）均进一步压缩至25BP以内。 城投债方面，2022年城投债发行量与净融资额均明显下降，各省城投债融资情况分化明显。 价格方面，2022年城投行业利差整体呈现“先收窄后走阔”趋势，区域分化明显。利差同比下降较多的5个省份分别是河南、江苏、新*、湖南和吉林，利差上行较多的5个省份分别为甘肃、贵州、青海、宁夏、云南。从各地区城投债与地方债发行情况的对比来看，在城投债净融资规模呈现净流入的地区，部分经济发达地区的城投债净融资额在地方债净融资额变化不大的情况下呈现出同比下降的态势，或受区域债务管控的影响，主动压降区域债务规模，导致城投债净融资规模大幅下降。 整体来看，地方债和城投债在“量”、“价”方面均存在区域分化的情况，经济财政实力相对较弱且城投债净融资规模持续为负、利差较高的地区，需予以关注 ；城投债和地方债净融资规模“此消彼长”的区域，或是在“控增量、开前门、堵后门”的债务管理思路下进行隐债化解，未来在制定城投投资策略时，需结合区域特征综合考虑城投债和地方债的相关情况。

一、区域分化视角下的地方债

2022年全国31个省级（直辖市）政府、5个计划单列市政府及新*生产建设兵团共计发行含中小银行专项债券在内的地方政府债券7.36万亿元[1]，净融资4.59万亿元，均较2021年小幅回落。

图1：2018~2022年全国地方政府债券发行规模（亿元）

从发行节奏来看，在“财政发力前置”背景下，财政部于2021年12月提前下达新增专项债限额1.46万亿元，在“早、准、快”政策指导下，2022年一季度地方债发行量达1.77万亿元，其中新增专项债发行近1.30万亿元，约完成提前批额度的90％。

2022年3月末，财政部下达全年剩余新增专项债限额，并在此后多次强调加快专项债发行节奏，要求6月末前完成大部分新增专项债发行工作，地方债发行提速，并在6月达到全年峰值1.86万亿元，创单月发行历史新高，同期末，新增专项债发行进度已逾93％，总地方债发行规模占全年发行规模的69％，较往年明显前置。7~9月，在新增专项债限额基本使用完毕的情况下，地方债发行量明显回落，随着5,000亿专项债结存限额陆续下达至地方，10月发行量有所回升，随后各地区地方债发行工作逐渐进入年末收尾阶段，12月单月发行量不足1,000亿元。

整体来看，对比近三年地方债季度发行节奏，2022年地方债发行节奏明显前置。

图2:2020~2022年地方政府债券月度发行情况（亿元）

图3:2020~2022年地方政府债券季度发行情况（亿元）

从偿债资金来源来看， 2022年累计发行一般债券2.24万亿元（占比30.43％），专项债券5.12万亿元（占比69.57％），与2021年相比，一般债券发行金额和占比均有所下降，专项债券发行金额及占比继续提升，在2022年全国地方债发行中仍居主导地位。

从募集资金用途来看， 全年仍以新增债券和再融资债券为主。2022年新增债券实际发行量为4.74万亿元，较2021年增长8.72％，其中，新增专项债券发行4.03万亿元，首次突破4万亿元，考虑全年新增专项债券限额3.65万亿元及5,000亿元专项债结存限额后，2022年新增专项债券发行量占全年限额的97.11％；新增一般债券发行7182亿元，占全年限额的99.75％，基本发满可用限额。

再融资债券方面， 自2020年12月以来，部分地区的再融资债券募集资金用途的表述由“偿还到期地方政府债券本金”调整为“偿还存量债务/置换存量政府债务/偿还政府存量债务”，推测这部分地方债大概率用于区域隐性债务化解，这类再融资债券也被称为特殊再融资债券。基于此，可将再融资债券分为再融资债券（借新还旧）以及特殊再融资债券（偿还政府存量债务）[2]。

2022年再融资债券发行规模为2.61万亿元，其中，受2022地方债到期规模较上年进一步增加影响，再融资债券（借新还旧）发行规模再创新高，较上年增长12.21％至2.39万亿元，约占全部再融资债券规模的91.57％；特殊再融资债券（偿还存量债务）规模仅为2,200亿元，较上年大幅减少7,676亿元。整体来看，2022年发行的再融资债券向借新还旧用途大幅倾斜，但部分再融资债券（借新还旧）用途为偿还2015~2018年发行的置换债券本金，其本质或仍为接续偿还区域城投企业被认定的相关债务。

2、区域分化方面，2022年地方债发行规模位居前列的省份仍主要为经济发达地区；大部分地区专项债券发行占比提升；仅北京、上海、广东三地区发行特殊再融资债券。

区域分化方面， 2022年地方债发行规模位居前列的省份仍主要为经济发达地区，发行规模排名前十的省份依次为广东（不含深圳）、山东（不含青岛）、浙江（不含宁波）、河南、四川、江苏、河北、湖北、北京以及湖南，合计发行规模约占全国的53.55％，其中广东（不含深圳）地方债发行规模为5,266亿元，仍位居全国榜首。而青海、宁夏、西*地区实际发行规模尚不足500亿元，其中西*以126亿元的规模居全国末位。

从偿债资金来源来看， 2022年大部分地区专项债券发行占比提升，其中大连市增幅最大，专项债券占比较上年提升24.07个百分点至62.34％。此外，深圳市、厦门市、北京市专项债券占比均超过90％，西*、宁夏专项债券占比则不足20％。

图4:2022年各地区地方债按偿债资金来源发行规模（亿元）

从募集资金用途来看， 2022年各地区仍均未发行置换债券，大部分地区发行的地方债仍以新增债券为主，其中深圳、厦门、甘肃、新*4个地区的新增债券占比超过80％，而宁夏、内蒙古、辽宁（不含大连）、北京和贵州5个地区的新增债券占比则不足40％。

再融资债券方面， 2022年仅有北京、上海、广东发行了用于偿还存量债务的特殊再融资债券，均于上半年发行完毕。以上地区均为全国“隐债清零”靠前批试点省/直辖市，其中，北京在2021年和2022年分别发行了1,921亿元、1,531亿元特殊再融资债券，合计规模逾3,400亿元，且于2023年1月宣布提前三个月完成全域无隐性债务试点任务要求，成为继广东之后第二个实现隐性债务清零的省份（直辖市）。

截至2022年末，全国特殊再融资债券发行规模合计1.27万亿元，其中，北京、广东位列前二，分别累计发行3,452亿元和1,155亿元，上海作为另一“隐债清零”试点省/直辖市则是在2022年首次发行655亿元的特殊再融资债券，推测上海或将在2023年继续发行特殊再融资债券，加快其全域隐性债务清零进程。

此外，2023年1月31日，贵州省财政厅在《贵州省2022年预算执行情况和2023年预算草案的报告》中提到将“争取高风险建制市县降低债务风险试点等政策支持，通过发行政府债券置换隐性债务，优化地方债务结构，降低债务成本”，推测2023年贵州或将发行一定规模的特殊再融资债券（偿还存量债务）来缓解区域债务压力。

图5:2022年各地区地方债按募集资金用途发行规模（亿元）

图6:截至2022年末各地区特殊再融资债券发行规模（亿元）

3、2022年地方债与国债利差进一步收窄；中长期和超长期地方债认购倍数相对更高；区域发行利差分化较为明显。

从一级市场发行情况来看，2022年地方债加权平均全场中标利率较2021年回落约34BP至3.02％，地方债与国债利差进一步收窄至15BP。分期限来看，2022年地方债发行利差基本随发行期限增加而增加，除10年期地方债发行利差高于15BP以外，其余期限的地方债发行利差均在10-15BP之间。从超额认购倍数来看，中长期和超长期地方债认购倍数相对更高。

图7: 2022年各期限地方债发行利差及超额认购倍数（BP、倍）

区域分化方面，2022年各地区地方债发行利差（除新*外）均进一步压缩至25BP以内，但区域分化较为明显，其中，新*、内蒙古、辽宁、青海、黑龙江等地区地方债发行利差高于20BP，北京、深圳、福建、浙江、湖北、江苏、上海等地区地方债发行利差则在10BP附近，相对较低。此外，贵州、云南、宁夏、青岛、甘肃、陕西、湖北7个地区的超额认购倍数均超过30倍。

图8: 2022年各区域地方债发行利差及超额认购倍数（BP、倍）

二、区域分化视角下的城投债

1、2022年城投债发行量与净融资额均明显下降，各省城投债融资情况分化明显，甘肃、贵州城投债持续呈现净偿还状态，且规模逐年扩大。

根据中债资信城投口径统计[3]，2022年城投债总发行量为4.3万亿元，同比下滑11 ％。净融资方面，在隐性债务“遏增化存”的政策导向之下，叠加城投债到期规模较大因素影响（2022年到期规模2.9万亿），2022年城投债券净融资规模为1.4万亿，仍延续2021年下滑趋势。

图9：2022年城投债各月发行、偿还、净融资情况（亿元）

全国6省城投净融资额为负，浙江净融资额继续超过江苏。

区域分化方面，2022年以来，浙江、江苏、山东及四川4省份债券净融资规模均超1,000亿元；6省份净融资额为负，其中甘肃、内蒙古及吉林净融资规模继续延续净流出状态。

从发行方面来看，江苏城投债发行金额1.1万亿元，仍稳居债券发行量靠前，浙江次之。山东、天津、四川、湖南、河南城投债发行规模均超过2,000亿元，居于发行规模第二梯队；西*、黑龙江、辽宁、青海、宁夏、甘肃、海南以及内蒙古8地城投债发行规模不足百亿。

从净融资角度来看，2022年全国6省城投净融资额为负：甘肃、内蒙古及吉林净融资规模继续延续净流出状态，其中甘肃受区域舆情影响，全年城投债发行规模很小，叠加大量城投债到期，区域融资继续呈现净偿还状态，且净偿还规模进一步扩大；内蒙古和吉林地区仍为净偿还，但净偿还量较上年有所收窄。青海、广西及云南受发行量减少及城投债到期规模较大影响，净融资额由正转负。2022年天津、辽宁、宁夏、黑龙江、贵州等地净融资规模由负转正，净融资情况小幅改善。此外，浙江、江苏仍为净融资额*高的省份，但其净融资规模均较上年大幅下降（均超40％）。整体看，各区域城投债分化将持续。

表1：2022年各省城投债发行和净融资情况（亿元）

2、2022年城投行业利差整体呈现“先收窄后走阔”趋势，区域分化明显。

2022年城投行业[4]利差整体呈现“先收窄后走阔”趋势，从年初的148BP波动走阔至年末的229BP，整体仍处于行业周期偏高水平。但全年受益于资金流动性充裕，利差整体水平仍比2021年全年降低约30BP。

具体来看，2022年以来，国内新冠疫情散点爆发，海外地缘*治冲突持续发展，国内经济面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，经济运行面临挑战，叠加机构配置需求以及市场避险情绪的影响，信用债市场出现“资产荒”现象。

一方面，城投债作为信用债市场的主力军，各机构对其配置需求较大；另一方面，以央行23条[5]和国办发〔2022〕20号文[6]为主的政策文件使得城投债安全边际整体提升，城投债下沉情绪高涨，信用利差压缩至较低水平。三季度以来城投监管政策在防范系统性债务风险前提下趋于精准化调节，城投信用利差小幅震荡。10月以来，债市资金面有所收紧，叠加“理财赎回潮”，导致信用债遭到抛售（存续城投债占信用债比例约45％），城投债利差快速走阔。

图10：2021年~2022年城投行业利差走势（BP）

区域分化方面，2022年利差同比下降较多的5个省份分别是河南、江苏、新*、湖南和吉林，以上5省份利差均较上年下降50BP以上（吉林省利差下行341BP），其中江苏、湖南或受益于债市“资产荒”现象，对区域下沉需求增加；河南或由于永煤事件后区域信用修复，叠加资金面充裕，信用利差下降；新*和吉林存续债主体相对较少，发债主体层级较高，利差压缩空间较大，在行业利差整体下行情况下修复情况较好。

反之，在行业整体利差同比显著下降的情况下，三分之一省份利差上行，其中甘肃、贵州、青海、宁夏、云南5省份均较上年度增长50BP以上（甘肃省由于兰州城投事件影响利差上行1,059BP），且从绝对水平来看，以上省份的利差均处于高位（400BP以上），显著高于全国水平。反映出在资金面充裕、城投行业整体融资环境并未进一步收紧的背景下，以上区域利差并未得到明显修复，在一定程度上仍与其区域经济发展相对落后、政府债务率高、负面舆情频发有关。

图11：2021年~2022年全国各省城投债平均加权利差情况（BP）

本文对市场关注度较高区域的利差走势进行了分析，选取的样本区域为甘肃、贵州、云南以及山东。

甘肃： 甘肃为样本区域中整体利差水平*高，波动幅度最大的地区。2021年9月以来，甘肃省兰州城投频陷评级和展望下调、非标展期等负面舆情，市场情绪紧张，相关债券大量抛售导致利差大幅走阔；2022年伊始，兰州城投担保的非标融资利息兑付出现逾期，利差处于高位震荡，随后下半年兰州城投出现“技术性违约”，利差快速走阔。随后甘肃省在《甘肃省人民政府关于全省金融工作情况的报告》中表示“确保所有债券均按期足额兑付”，导致利差出现短暂波动下行，但受2022年末城投行业整体利差上行影响，甘肃省利差大幅走阔。

贵州： 2022年1月，*务*针对贵州经济发展和债务化解问题专门出台了国发〔2022〕2号文，是近几年首次在国家层面明确表示对省级债务化解、国企改*、区域发展等的具体意见，随后贵州利差呈短暂小幅下降态势，但由于贵州经济财政压力大，债务率高，整体利差仍处于相对高位；2022年9月，财预〔2022〕114号文进一步对贵州区域发展及债务缓释等方面提出指导建议，利差小幅下行，随后受年末城投债抛售影响波动走阔。

云南： 2022年2月，康旅集团主体信用评级遭到下调，3月末所持云城置业股权被司法冻结，康旅集团流动性压力凸显，区域利差波动上升。2022年9月，康旅及其子公司公告称提前兑付存量债券，在一定程度上增强了市场对云南区域的信心，随后利差短期略有下降，但年末受城投行业整体利差环境影响，利差仍波动走阔。

山东： 山东省作为投资北方城投的主要地区，一直以来市场关注度较高，2022年山东省整体利差水平较上年小幅下降25bp，除个别月份受商票逾期舆情影响利差波动较大，其余利差走势较为平稳。

图12：2022年甘肃、贵州、云南、山东全年利差走势（BP）

三、结论

地方债方面，2022年地方债发行规模及净融资规模均较上年小幅回落，发行节奏较往年明显前置，专项债券仍居主导地位，特殊再融资债券发行规模大幅下降。 价格方面，2022年地方债与国债利差进一步收窄，中长期和超长期地方债认购倍数相对更高。从区域分化表现来看，2022年地方债发行规模位居前列的省份仍主要为经济发达区域；各地区地方债发行利差（除新*外）均进一步压缩至25BP以内，贵州、云南、宁夏、青岛、甘肃、陕西、湖北7个地区的超额认购倍数均超过30倍。

城投债方面，2022年城投债发行量与净融资额均明显下降，各省城投债融资情况分化明显，甘肃、内蒙古及吉林城投债持续呈现净偿还状态，其中甘肃净偿还规模逐年扩大，或反映出当地城投企业发债相对困难。 价格方面，2022年城投行业利差整体呈现“先收窄后走阔”趋势，区域分化明显。利差同比下降较多的5个省份分别是河南、江苏、新*、湖南和吉林，利差上行较多的5个省份分别为甘肃、贵州、青海、宁夏、云南，其中甘肃省由于兰州城投事件影响利差上行1,059BP。

从各地区城投债与地方债发行情况的对比来看，如前文所述，2022年共有6个地区城投债的净融资为负，普遍存在经济财政实力相对较弱、区域市场认可度相对较低的情况，并且受债务限额约束，大部分城投债净偿还地区的地方债净融资规模呈现出同比下降的趋势。而在城投债净融资规模呈现净流入的地区，部分经济发达地区的城投债净融资额在地方债净融资额变化不大的情况下呈现出同比下降的态势，如浙江、江苏等地区。这些地区或受区域债务管控的影响，主动压降区域债务规模，导致城投债净融资规模大幅下降。此外，上海受全域隐性债务清零进程加速推进，发行大量特殊再融资债券等因素的影响，2022年其地方债净融资规模增速显著超过城投债净融资规模增速。

整体来看，地方债和城投债在“量”、“价”方面均存在区域分化的情况，经济财政实力相对较弱且城投债净融资规模持续为负、利差较高的地区，需予以关注；城投债和地方债净融资规模“此消彼长”的区域，或是在“控增量、开前门、堵后门”的债务管理思路下进行隐债化解，未来在制定城投投资策略时，需结合区域特征综合考虑城投债和地方债的相关情况。

注：

[1] 以缴款日为基准统计，下同。

[2]需注意部分再融资债券虽在募集资金用途中表述为“偿还政府存量债务”，看似为特殊再融资债券（偿还政府存量债务），但从发行信息披露文件来看，资金的实际投向为偿还地方债到期本金，实际应归类为再融资债券（借新还旧）。

[3] 统计口径为2022年中债资信认定的城投主体全年所发行信用债（短融、中票、公司债、企业债、私募债、定向工具）。

[4]本文基于2022年中债资信认定的城投主体全年所发行信用债（短融、中票、公司债、企业债、PPN）二级市场成交数据，在剔除含权债、期限超过10年的以及快到期债券后，使用同期限国开数据计算得到个券利差，通过成交量加权得到最终利差。

[5]《人民银行外汇局出台23条举措全力做好疫情防控和经济社会发展金融服务》指出：支持地方政府适度超前开展基础设施投资，依法合规保障融资平台公司合理融资需求。

[6]《*务*办公厅关于进一步推进省以下财政体制改*工作的指导意见》国办发〔2022〕20号：加强地方政府债务管理。坚持省级党委和政府对本地区债务风险负总责，省以下各级党委和政府按属地原则和管理权限各负其责。落实省级政府责任，按属地原则和管理权限压实市县主体责任，通过增收节支、变现资产等方式化解债务风险，切实降低市县偿债负担。

以上就是什么是地方债？区域分化视角下的地方债和城投债的详细内容，希望通过阅读小编的文章之后能够有所收获！更多请关注壹榜财经其它相关文章！