明星信托案例，本周集合信托明星产品一览

一、本周明星产品

本周推荐以下5只信托产品：

以上第一款产品由长安信托发行，投资期限为2年，投向房地产领域，最高业绩比较基准为8.9%；第二款产品由北京信托发行，投资期限为1.92年，投向基础产业领域，最高业绩比较基准为9.1%；第三款产品由中航信托发行，投资期限为4年，投向工商企业领域，最高业绩比较基准为8.3%；第四款产品由中航信托发行，投资期限为1年，投向工商企业领域，最高业绩比较基准为8%；第五款产品由中铁信托发行，投资期限为1.5年，投向工商企业领域，最高业绩比较基准为7.4%。

从投资期限来看，第1、2和3款产品投资期限相对较长，适合投资资产充沛且有较长投资计划的投资者；第4和5款产品投资期限稍短，适合追求较高流动性和稳定收益的投资者。

二、本周热点事件

（一）信托公司发力现金管理业务！有望接棒银行理财？

在经历了短期的阵痛和迷茫之后，信托公司标品转型之路渐趋清晰：以现金管理业务为切入点，发力固收业务，籍此搭建标准化业务投研体系、运营风控体系及信息科技体系成为多家信托公司的共同选择。

“今年初，我们公司对标品业务进行了整体定位和部署，力度很大。”北方某头部信托公司一位部门负责人透露。该公司的标品业务转型分两个层面：

首先从组织架构上进行全方位的调整，公司层面成立了标品业务部，将过去分散在各业务团队的标品业务统一整合在标品业务部之下，标品业务部内嵌运营、信息科技、风控合规团队。“你可以把标品业务部理解为一个在信托公司内部相对独立的标准化公司，所有的业务流程基本上参照公募基金、券商资管等标准化机构来运作。”这位负责人表示。

另一方面，公司对标品业务的类型进行了全面梳理，并设定了循序发展规划，主要包括固收、固收+、股权、定增及二级市场权益类产品。“固收业务被当做公司今年的战略性业务，尤其是现金管理业务。”这位负责人表示。信托公司在固收业务方面具备天然的优势，信托公司长期在城投和地产领域深耕，对这两个领域信用风险的把握能力要远超其他标准化机构。与此相比，权益类业务门槛相对较高，投研文化的培养也非一朝一夕就能实现的。“先固收，再权益，借固收搭体系、梳理流程、培养人才，逐渐由固收到固收+，再布局权益类业务，这个路径目前已经非常清晰了。”该负责人说。

信托公司固收业务的发力点在现金管理。“从我们做业务的角度，一项业务能够定位为战略型业务，首先看这项业务的市场空间，而现金管理产品的市场空间足够大，正因为如此，公司今年专门就现金管理业务成立了一个部门。”业内人士表示。

公募基金货币基金规模在顶峰时超过10万亿，仅某一只产品规模就曾经达到1.8万亿，在公募基金受到监管规范之后，收益一路下滑，目前货币基金收益中位数已经降到2%附近。继公募基金之后，银行理财现金管理产品接棒，目前银行理财的现金管理产品规模也超过8万亿。但去年6月份，央行发布《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》后，银行理财现金管理产品收益一路下滑，目前也已经普遍降至2.5%左右。

如今，信托公司的现金管理产品有望接棒银行理财，成为下一个风口。

近期资本市场动荡，呈现股债双杀的局面。即使以往“稳如磐石”的银行理财产品也扛不住了，出现了净值回撤，有投资者惊呼，原来银行理财产品也能亏钱！在这一局面下，信托公司现金管理产品优势凸显。

“看似简单的现金管理产品，其实对信托公司来说有很高的壁垒，尤其是T+1现金管理产品。”北京一家信托公司的财富经理表示。客户购买现金管理产品，除了看重收益之外，更看重客户体验，即购买的便利性，这需要非常强大的信息科技系统的支撑。“只有资本实力雄厚的公司才能大手笔投入信息科技系统建设，才能具备运作T+1现金管理产品的能力。”

（二）信托再收窗口指导、围堵银信“新通道” 这类资产业务“不得新增 存量压降”

以银行信贷资产作为底层资产的财产权信托，正成为监管部门最新的围堵对象。

多家信托公司日前收到窗口指导，不得新增以银行信贷资产作为底层资产的财产权信托，此类业务需按照金融同业通道业务进行逐步压降清理。

一位信托公司业务部门负责人分析，“监管部门认为，银登中心开展的信贷资产信托受益权转让业务存在套利风险，主要是突破了传统信贷资产转让的规则，信贷资产的转出方、转入方在资产确认、资本计提和拨备等方面不符合相关规定，信托公司等于变相为银行提供了规避监管要求的通道。”

围堵银信“新通道”

所谓财产信托业务，是指委托人将其合法所有的财产或财产权（包括各种动产、不动产和其他权益等）交付给信托公司设立信托，由信托公司作为受托人，按照委托人意愿，为受益人的利益，根据信托文件的约定进行管理、运用和处分的业务。

传统意义上的财产权信托本是监管部门倡导的转型方向，此次窗口指导中提及的以银行信贷资产作为底层资产的财产权信托，却是信托公司为银行架起的新通道。监管出手围堵此类财产权信托业务的逻辑，其实是信贷资产信托受益权转让业务存在监管套利风险。

行业人士称，目前银登中心的信贷资产流转业务主要为信贷资产信托受益权转让业务，占比在八成左右。这类信贷资产流转业务存在不少风险：一方面，突破了传统信贷资产转让的规则，信贷资产的转出方、转入方在资产确认、资本计提和拨备等方面不符合有关规定，信托公司等于变相为银行提供了规避监管要求的通道；另一方面，风险合规要求与资产证券化业务要求背离较大，发行方的风险自留比例、持有人集中度等均失去约束。

上述人士还透露，信贷资产信托受益权转让业务涉及互联网平台的贷款流转业务占比较高，致使互联网平台通过贷款流转业务迅速扩张，将信用风险转嫁至市场。

存量压降不得新增

“不得新增，存量压降”，是监管部门针对信托公司以银行信贷资产作为底层资产的财产权信托作出的最新指示。

实际上，银保监会早在2018年整治银行业市场乱象的工作中就明确，以信贷资产或资管产品为基础资产，通过特定目的载体以打包、分层、份额化销售等方式，在银行间市场、证券交易所市场以外的场所发行类资产证券化产品，实现资产非洁净出表并减少资本计提属于违规开展表外业务。

“基于此，银登中心信贷资产流转业务前段时间被整体定性为乱象。”有接近监管层的人士如是反映，也是根据此定性，此类业务的整体监管口径从严。

多家信托公司日前收到窗口指导，不得新增以银行信贷资产作为底层资产的财产权信托，此类业务需按照金融同业通道业务进行逐步压降清理。

来自中国信托业协会的官方数据显示，行业管理财产信托正在快速增长。截至2021年底，管理财产信托规模增至5.54万亿元，比上年末增加了1.36万亿元，增幅高达32.53%；占比进一步提升到26.98%，比上年末上升6.56个百分点，规模与占比增幅均为近年来最大。与2017年4.34万亿元的规模和16.53%的占比相比，4年间管理财产信托规模总计增长了27.77%，占比总计提升了10.45个百分点，到2021年底无论是规模还是占比，在三大信托来源中都首次超过了单一资金信托而位居第二。

亦有信托公司内部人士坦承，银行通过信托公司设立财产权信托不全是为了虚假出表。“比如早些年有银行把信用卡业务的信贷资产打包，做成财产权信托，在银行间市场、证券交易所发行，其实就是信贷资产ABS，为了再融资。”

三、发行情况

（一）发行规模

本周共有31家信托公司发行了201款集合信托产品，发行数量环比下降48款，降幅为19.28%。201款发行的产品中，有156款产品公布了募集规模，平均计划募集规模为0.98亿元，与上周相比环比减少0.21亿元，降幅为17.82%。本周发行的信托产品总计划募集规模为152.61亿元，环比减少104.55亿元，降幅为40.66%。

本周募集规模最大的产品是中融信托发行的“融昱166号集合资金信托计划-A类”，这是一款基础产业类产品，募集规模为7.80亿元。

（二）发行期限及收益率

从期限上看，201款新发行的产品中，有177款公布了期限，平均期限为54.19个月，环比增加12.86个月，增幅为31.12%。

从数量上看，期限为24个月的产品数量是最多的，120个月的产品数量位列第二。

与上周发行的产品对比，24个月的产品数量减少11，收益率略有下降；120个月的产品发行数量增加12。

图表1：本周新发行信托产品期限及收益率分布

资料来源：普益标准

（三）资金投资领域

从资金运用领域来看，房地产领域产品发行了13款，工商企业领域产品发行了12款，基础产业领域产品发行了73款，金融机构领域产品发行了65款，其他领域产品发行了0款，证券市场领域产品发行了38款。

与上周的发行市场比，投入到房地产市场中的产品数量减少12只，投入到工商企业市场中的产品数量增加1只，投入到基础产业市场中的产品数量减少16只，投入到金融机构市场中的产品减少15只，投向其他领域的产品数量没有变化，投入到证券市场中的产品数量减少6只。

图表2：本周新发行信托产品资金投向分布

资料来源：普益标准

（四）资金运用方式

从资金运用方式上看，贷款运用类产品发行了31款，股权投资类产品发行了14款，权益运用类产品发行了110款，证券投资类产品发行了38款，组合运用类产品发行了8款，债权投资类产品和其他类产品均没有发行。

本周新发行的产品在资金运用方式上，依旧以贷款类和权益投资类为主，贷款类产品数量减少30只，股权投资类产品数量增加4只，权益投资类产品数量减少15只，证券投资类产品数量减少6只，组合投资类产品数量减少1只，债权投资类产品数量和其他投资类产品数量均没有变化。

图表3：本周新发行信托产品资金运用方式分布

资料来源：普益标准

（五）机构情况

本周共有31家公司发行了201款信托产品，其中五矿信托的发行量最大，为37只。

图表4：本周信托机构新发行产品数量

资料来源：普益标准

四、成立情况

（一）成立规模

本周共有40家信托公司成立了343款集合信托产品。343款新成立产品中，有196款公布了成立规模，平均成立规模为0.57亿元，环比增加0.07亿元，增幅为13.80%。本周成立的信托产品总成立规模为111.61亿元（不包含未公布成立规模的产品），环比增加2.27亿元，增幅为2.08%。

本周成立规模最大的是光大信托成立的“光信-光鑫-优债478号集合资金信托计划(第一期)”,成立规模为6.00亿元，这是一款基础产业类产品。

（二）成立期限与收益率

本周共有281款新成立产品公布了期限，平均期限为50.11个月，环比增加6.09个月，增幅为13.84%。

收益率上，共有113款新成立产品公布了预期收益率，平均预期收益率为7.20%，环比回落0.04个百分点，降幅为0.59%。

（三）资金投资领域

从资金运用领域来看，房地产领域产品成立了10款，工商企业领域产品成立了32款，基础产业领域产品成立了104款，金融领域产品成立了117款，其他领域产品成立了6款，证券市场领域成立了74款。

图表5：本周新成立信托产品资金运用领域分布

资料来源：普益标准

（四）资金运用方式

从资金运用方式来看，贷款类运用类产品成立了54款，股权投资运用类产品成立了10款，权益投资运用类产品成立了197款，组合运用类产品成立了8款，证券投资运用类产品成立了74款，债权投资运用类产品和其他运用类产品均没有成立。

图表6：本周新成立信托产品资金运用方式分布

资料来源：普益标准