华谊兄弟300027股票能买吗？投资前需注意的几个关键点解析！

【听杨姐说】

我决定明天去买华谊兄弟（深交所：300027）——理由很简单，王中军19亿入股的英雄互娱，应该是一只电竞潜力股，六月份上的新三板，可惜新三板的股票咱买不了啊。但是这次可以通过买入华谊可以分享一下英雄互娱未来的红利，因为至少明年英雄互娱有两件事是大概率事件：

靠前，英雄互娱正玩命想转板，无论是战略新兴板还是创业板，只要一上市交易，作为持有20%股权的华谊兄弟都将成为一个最大受益者。第二，现在英雄互娱的很多储备游戏，将在明年年中左右爆发，2016年的5月份英雄互娱发布成立后的靠前次财报，根据杨姐现在的研究，和我对他家的了解，嗯，还是很值得期待的，接下来杨姐就给大家讲讲哈。

跨界的组合

其实在一个月之前，杨姐我就听说英雄互娱在寻求新一轮的战略投资者，当时一起谈的有三家，另外两家是谁我就不说了，没想到这么快双方就谈成了。现在回想起来——“快”就是互联网公司制胜的因素之一啊。

英雄互娱为什么选择了华谊呢？

华谊的计划，多半是通过投资英雄互娱来增强其在游戏产业链的控制力，完善互联网娱乐业务板块的布局，加快落实大娱乐战略。未来公司电影和游戏业务互相配合，通过影游联动充分挖掘每部IP作品的价值，各自做各自擅长的事。

从表面上看，两家是互补的，一个是电影巨头，一个是电竞老兵，这种跨界是“互补型”的——当华谊兄弟有一部好电影要改编成游戏，他们是自己挖团队成立一个游戏公司来做，还是交给英雄互娱呢？反过来也一样，如果英雄互娱有一个成熟IP，是自己搞个三流的电影公司拍出来，还是交给华谊去拍更靠谱？当然是后者！

而现在业界的玩法，一个 IP 从影视到游戏，才能大满贯！

曾经有部电影叫《电子世界争霸战》，这是靠前次影视与游戏的结合，如今已经密不可分了。

根据360手游发布的9月指数报告，畅销网游Top10中，8月新版本“龙族觉醒”全面开启后，《新仙剑奇侠传》从8月第10名上升至本月第2名。《少年三国志》、《大部分人枪战》与《时空猎人》则表现平稳，而《乱斗西游》和《九阴真经》则掉落榜单之外。但从影视剧借力的《花千骨》自6月上线以来市场表现一直不错，9月仍然占据下载第3、畅销第4，可见热门优质影视IP依旧是助力手游大热的最佳法宝之一。

当然，这些都还是表象——姐今天就从骨子里给大家分析一下。

顺便说一句，不知道大家是否知道一个细节，华谊和英雄互娱都是中信建投的客户，或多或少这次并购我猜都跟这家共同的服务商有关，至少是有嫌疑的——所以，这次的入股并非闪婚或者晚上*。当然，也多亏了英雄互娱的股权架构搭建得非常好，可以这样操作且管理层不会失去对公司的控股权。

我们知道，英雄互娱是有一个“对赌”在身的——2016年要完成5亿元净利润！

但估计英雄互娱完成该对赌没啥问题。

低PE参股

首先说资本层面。

11月19日，华谊兄弟一天之内公布了接近30亿的投资，其一19亿投资北京英雄互娱科技股份有限公司20%的股份，其二以10.5亿收购浙江东阳美拉传媒有限公司70%的股权。公布两项交易后，华谊兄弟在次交易日下跌1.27%，收报于41.18元。

华谊布局拥有影视资源的浙江东阳并不让人意外，但近20亿投资游戏公司英雄互娱，是否是笔合算的买卖？

其实从华谊的角度看，这次投资英雄互娱实在是获得了一个好价格——低 PE 。 按照英雄互娱承诺的2016年5亿元净利润来算，华谊给出的投资前PE为15.2倍，对于游戏公司来说是一个比较合理的估值，投资后变为19倍。

要知道，华谊此次认购的新增股份约2772万股，每股68.54元，而此前英雄互娱曾发布的最近一轮定增公告称，那次增发价格为每股82元，在那轮的定增中，王思聪和易方达都已进入。

也就是说，王中军拿到的价格还比王思聪还要便宜。

杨姐分析，这可能基于两点：一是华谊兄弟的战投金额之高，谈判存在低溢价空间，相比王思聪的一个亿，华谊兄弟金额是其19倍，理应“便宜点”；其次，资本市场环境步入寒冬时代，尤其在手游行业竞争激烈，厮杀成一片红海，正是抄底进入该行业的好时机。

要知道，华谊兄弟是买游戏公司的老手，从2010年华谊以1.485亿元的投资成为掌趣科技的第二大股东开始，华谊先后以增资或融资方式投入近7家游戏公司，已让华谊赚得盆满钵满——这次王中军同学替咱们做了尽调，应该非常靠谱。

从其公布的上半年财报显示，华谊主营业务收入分为影视娱乐、品牌授权及实景娱乐、互联网娱乐（包括手机游戏）三个部分，其中互联网娱乐板块发展增速明显，营业收入比上年同期增长351.74%，占其上半年总营收的53%。

接下来杨姐八一八华谊和英雄互娱的未来那些事……英雄互娱要钱干啥？

2016，电竞的世界才开始

王中军多鬼啊，做电影风险高，又那么累，尽管中国文化娱乐产业现在也是朝阳产业，但中国互联网、移动互联网最赚钱的就是游戏——数百亿元规模的付费用户，而且是已经教育好的。

PC时代的游戏江山格局已经形成——令人无语的腾讯、网易、巨人等等。但是在移动崛起的时刻，在电竞起步的时候，谁是下一个BAT？

在新三板和游戏行业标的中，英雄互娱虽成立不久但早已闻名遐迩，他们是首家基于“移动电竞”概念的游戏公司，目标是创立一个估值100亿美元的“独角兽”公司——其实此次华谊入股的估值已经达到95亿了。英雄互娱已有的投资者包括红杉、华兴资本、真格基金、王思聪和易方达等。

英雄互娱要钱——是为了未来要做大中国的电竞产业，据杨姐的观察，2016年应该是移动电竞行业的关键一年：靠前要定格局，第二要打市场。

电竞是今年下半年以来互联网领域最火热的概念，基于电竞的视频直播平台、俱乐部和娱乐公司，都获得了大量风投的介入。电竞市场的崛起，将在未来一两年内诞生众多的创富企业。是的，近几年游戏行业的市场规模也是迅速增长，尤其是手游方面。中投顾问提供的数据显示，2015年手游Q3市场规模达到了128.6亿元，相较2014年同期增长68%。

根据速途研究院《2015年H1中国移动电竞市场报告》数据显示，腾讯以34.7%的市场占有率排在靠前，英雄互娱凭借10.5%的行业规模紧随其后，位居三四名的是网易游戏和中国手游。所以2016年对英雄互娱来讲至关重要——这个第二名的位置一旦固定，呵呵，腾讯虽然打不死它打不赢它，但整个未来移动电竞行业的巨大盘子也够吃够喝几辈子了吧？

而电竞是什么？杨姐告诉你们，这是一个在美国已经超过NBA的新兴市场：美国电子竞技的转播已经超过NBA。美国电视台以前最头痛的就是跟NBA谈转播权，每年那么贵，而且NBA的人脸色还不好看，可是电子竞技的转播不要钱，人家的钱都是从游戏里挣……终于美国电视台上了电子竞技的直播，我忘了从哪里看到过一个数字，好像电子竞技的转播观众达到了4000万，而NBA只有1500万……

唉，NBA失算啊……这件事的重要后果是，恐怕将导致未来媒体的巨变，人家商业电视台也是看收入KPI的伐，你们NBA这嘎达转播费老贵，人家以后不玩了，你傻了吧？

呃，不好意思，回来回来。继续讲，电竞是一个大市场啊，“英雄互娱”这只“猪”要飞起来，风口是必备条件吧？

收入爆发

为了证实我的判断，我查了几家公司财报。

根据A股15家主要游戏上市公司披露的第三季度报告，游戏上市公司业绩集体大幅提升，如星辉车模通过收购游戏公司更名为“互动娱乐”，该公司披露的前三季度净利润达到2.4亿元，同比增幅超过66%；而顺网科技一方面通过内生增长拓展游戏联运业务，一方面通过外延收购游戏公司，其披露的前三季度净利润高达1.8亿，同比增幅超过90%。

从英雄互娱目前的产品结构来看，尽管其并购《大部分人枪战》开发商畅游云端还未正式通过证监会审核，但纳入财务报表贡献利润是迟早之事。从渠道排名来看，国内三大安卓渠道9月份的**单中，《大部分人枪战》位列360手机渠道下载榜靠前，畅销榜第8；位列UC、小米下载榜靠前。

来，此处必须有图有真相：先来张小米的

下面是UC九游的：

下面这个是360手游的：

根据媒体曝光，《大部分人枪战》目前月流水稳定在1亿元以上。而另一款新上线游戏《冒险与挖矿》，其最近10月全渠道流水是超过4000万人民币。1月上线的《天天炫舞》步入成熟期，也平均给其带来每月超过2000万的流水。而未来还包括近30款储备产品待发。

如果仅以上述三款游戏的流水计算，英雄互娱明年合并财务报表的游戏月流水总额超过1.6亿，全年的营收在18亿元以上，按照英雄互娱发行和研发一体普遍的30%的行业利润率来计算，明年完成5亿的净利润问题真心不大。

核心竞争力：电竞联盟

还有一件事是不得不提的：中国电竞的渠道正在发生着翻天覆地的变化！

英雄互娱所做的移动电竞游戏——该公司组织的‘英雄联赛’是中国最受欢迎的移动电竞联赛之一，牵头发起的‘中国移动电竞联盟’也是中国最大移动电竞联盟之一。

这是今年10月24日由国民老公王撕葱和英雄互娱牵头成立的有17家厂商成员的中国移动电竞联盟。拉上了国民老公入局，英雄互娱的目的就是在这个市场还处于萌芽阶段时，开始重塑市场格局。

杨姐曾经暗中接触过， 这个联盟包含了多家上市游戏开发公司和发行商，这被业界解读成“未成熟的移动电竞市场里众多厂商联手分羹”。

尽管电竞联盟囊括了众多游戏厂商和视频直播平台以及赛事承办方，但当时“渠道的缺席”被认为是中国移动电竞联盟还不构成移动游戏产业链整合的关键因素所在。

众所周知，国内移动游戏市场是以渠道导量用户为最终落地目标所在。不过，仅仅不到一个月，11月19日，移动电竞联盟宣布，包括360、百度、小米、UC和硬核联盟（包含华为、OPPO、vivo、酷派、金立、联想）在内的五大渠道商已正式加入中国移动电竞联盟。

此事有两个意义，首先是联盟将“厂商-比赛-PGC内容制作方-直播平台-渠道”的电竞产业闭环彻底打通；其次，有了这几大渠道商的助力，英雄互娱等联盟厂商有望迅速扩大各自市场规模，扩大行业壁垒。

其实整个中国移动电竞联盟的用户流量包含了两部分：一部分是以360手机助手、小米应用商店等传统客户端渠道为载体覆盖80%安卓端的用户；另一部分则是以熊猫Tv等游戏视频直播平台为载体(插一句：大家知道熊猫TV是谁的吧？国民老公王撕葱啊！），通过游戏视频内容直播吸引用户导入流量。这对于移动电竞这样的游戏产品而言，中国移动电竞联盟这个平台作用不可估量。

未来，参与电子竞技、观看电子竞技直播正成为年轻人的生活方式。据Newzoo预计，今年的全球电竞市场将达到7.48亿美元（47亿元）的规模，中国电竞粉丝数占全球的45%左右。而另一家数据研究机构SuperData的统计，今年全球电竞观看者人数达到1.88亿，这个数字超过了任何一个单项体育运动。

相比传统的体育运动超过一半的收入主要来源于转播权和媒体播放权，电竞34%的收入来自在线广告以及开发商/发行商的投入，而开发商/发行商的投入将获得海量付费用户的支撑，从而支撑起整个电竞赛事。

从端游的《英雄联盟》和《DotA 2》的成功，就可以看出这种模式运作的可靠性。《英雄联盟》发行商Riot自2013年就开始正式出台了锦标赛惩罚制度，自此之后，《英雄联盟》的年收入从8.18亿美元骤增至今天逾12亿美元，增幅达到了47%。《DotA 2》拥有全球最大的电竞游戏奖金池，TI锦标赛的众筹奖金额已经堪比最受欢迎的传统体育，随着年复一年的增长，该游戏的奖金池和用户量都在增长。

端游电竞产品的成功，正在往移动电竞方向迁移。以目前火热的电竞产品《大部分人枪战》为例，作为全球首款公平竞技的Fps电竞产品，通过完善的线上线下电竞联赛和高额的奖金，目前已吸引超过总注册用户1.5亿、日活500万的用户参与其中，其开展的英雄联赛的单个冠军奖金已达300万，总投入奖金超过千万元。

所以， 19 亿投资尚在亏损中的英雄互娱，你以为华谊傻么？

当然，以上也不是杨姐真心要买华谊股票的原因，业务虽然是基础，但是要想暴富，还是要靠资本市场！

转板预期，华谊成最大受益者

世上的事总是无独有偶，在华谊兄弟宣布两项收购后，证监会在21日发布了《关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》（以下简称《意见》）。

《意见》指出：全国股转系统并非孤立市场，应着眼于建立多层次资本市场的有机联系，研究推出全国股转系统挂牌公司向创业板转板试点，允许符合条件的区域性股权市场运营管理机构开展推荐业务试点，探索建立与区域性股权市场的合作对接机制。

这意味着今年6月刚在新三板挂牌的英雄互娱，将有可能成为该《意见》公布后的靠前批新三板转板公司。

咱们看看具体规定：以创业板为例，创业板上市的主要条件包括IPO后总股本不得少于3000万元；最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30%；发行前净资产不少于2000万元。此外，最低公众持股量，一般占公司已发行股本至少25%。也就是说，对于拟转板至创业板的挂牌公司来说，至少需要满足股本、盈利、股权三方面的硬性条件。

从这些条件来看，英雄互娱无疑是新三板中最符合转板条件的挂牌公司之一，若参考目前创业板游戏公司普遍PE超过50倍来同等考量，华谊兄弟的参股将通过英雄互娱的转板获取巨额投资回报。

而杨姐我相信，英雄互娱肯定正在积极谋划明年转板，战略新兴板和创业板都是英雄互娱可供选择的方向。

其他的数据我没查到，但根据中金公司的研报预计，根据承诺的备考净利，本次股权投资的两家公司将为华谊兄弟2016年~2018年分别为华谊兄弟合计增厚净利1.7亿、2.0亿和2.3亿。

所以，要买股票，必看公告！

跟聪明人走，读小白不菜。

股市有风险，入市需谨慎，

赚了是你走运，亏了我不负责——因为赚了你也不会分我钱！

——想发财的分割线——

荣获2014年最佳自媒体

媒体训练营2014最佳自媒体

直击业绩会 | 连年亏损 市值下跌超90% 华谊兄弟(300027.SZ)会退市吗？

智通财经APP获悉，5月23日，在华谊兄弟(300027.SZ)2021年业绩说明会上，公司业绩连年亏损，市值已跌超90%，公司是否会退市成为投资者德主要关注点。财务总监王笑宇在业绩会上表示，公司在2021年及今年一季度业绩亏损主要原因是受疫情影响，影视行业在需求和供给端的双重不利影响下，其业务受到了一定程度的冲击。董秘高辉表示，根据新规，对华谊兄弟而言，退市风险已经较大程度上消除。

公司业绩连年亏损

据公司年度报告披露，公司2021年年度营业收入为13.99亿元，同比减少6.73%，归属于上市公司股东的净亏损为2.46亿元，同比收窄76.50%。2022年一季度公司营业收入为1.32亿元，同比减少66.69%，归属于上市公司股东的净亏损为1.32亿元。对于公司业绩下滑，公司表示，报告期内，国内部分地区疫情反复，影视行业在需求和供给端的双重不利影响下，票房和观影人次等主要指标明显弱于去年同期，行业整体生产经营受限，公司主要业务亦受到较大影响，此外，品牌授权及实景娱乐板块营业收入受疫情影响，较上年同期相比下降5.97%。

公司发展规划

公司副董事长兼总经理王忠磊表示，公司于2011年正式进军实景娱乐，是国内最早布局实景娱乐业务的影视公司，公司将继续集中优质资源贯彻“影视+实景”的轻资产商业模式。影视方面，强化影视主营业务核心竞争力，优化业务结构，提高经营效率、加速推进已开机项目进程;实景方面，对实景娱乐板块进行资源整合和调整，引入优质合作者，聚焦以内容运营为核心的轻资产模式;同时，公司逐步退出部分与主营业务整合度较低、与公司产业链协同度薄弱的投资项目，回流资金用于补充流动资金、支持核心主营发展战略。

此外，公司和华胜天成双方将联合开发可应用于AR/VR设备终端的IP内容创造和数字衍生品输出，打造经典IP数字世界联动、经典IP二次创作、在数字世界中提供与现实世界可对应的资产、功能，如地产、电商、社交娱乐等。 本次双方战略合作期限为5年。首批战略合作服务对象包括但不限于影视项目、各类安全宣教项目、文旅项目、传统文旅企业等，已陆续进入系统流程评估启动。

对于未来发展规划，高辉表示，公司正在开发、制作或已完成制作尚未上映或发行的国内外影视剧项目储备充沛，陆续会在未来期间实现收益。2022年，由罗兰·艾默里奇执导的好莱坞科幻灾难大片《月球陨落(Moonfall)》已于3月上映，郭帆导演的《流浪地球2》、陆川导演的《749局》、周星驰导演的《美人鱼2》均已进入后期制作阶段，郭帆监制、孔大山导演的《宇宙探索编辑部》荣获平遥电影节三项大奖等网络大电影项目也在稳步推进。

董事股份减持

华谊兄弟股票分析.doc 6页

华谊兄弟（300027）证券投资分析报告（一）宏观经济分析当前中国的经济形势在金融危机下成功实现经济V型反转，内需对经济增长的拉动作用明显增强，积极的财政政策和适度宽松的货币政策取得明显成效，改善的民生政策也起到一定成效。而我国在国际中的经济地位得到提升，对世界经济的影响力日益加大。虽然通货膨胀和价格上涨也带来一定消极的影响，但是中国的GDP一直处于增长状态。所以，从总体来看，证券价格应该处于上涨趋势。近十年来，中国的通货膨胀率一直处于温和状态，股价仍有持续上升的动力。而且近期，我国利率下调，财政积极，开启经济复苏。这些都有利于证券市场的发展。（二）行业分析华谊兄弟属于传媒业，是公用事业。其经营状况在经济周期的上升和下降阶段都很稳定，属于防守型行业。我国的传媒业市场处于扩张阶段。目前，我国传媒业市场的发展仍然还相对滞后，从西方发达国家传媒业市场的发展轨迹可以看出，我国传媒业也有着巨大的发展空间，必然也会经历一个快速发展的过程。随着越来越多的公司的加入，传媒业内部的竞争越来越激烈，这对该行业的价格和利润造成向下的压力，不利于股票价格的上涨。由于公用事业是受政府管制的行业，其价格和利润都受限制。

所以，需要加强管理，降低成本，改进技术，来提高利润。在我国，传媒业还算刚起步，仍有较大的发展空间。（三）上市公司分析华谊兄弟传媒股份有限公司是中国大陆一家知名综合性娱乐集团，创立于1994年，开始时是由投资冯小刚、姜文的电影而进入电影行业，尤其是每年投资冯小刚的贺岁片而声名鹊起，随后全面投入传媒产业，投资及运营电影、电视剧、艺人经纪、唱片、娱乐营销等领域，在这些领域都取得了不错的成绩，并且在2005年成立华谊兄弟传媒集团，于2009年上市。主营业务有电影的制作、发行及衍生业务；电视剧的制作、发行及衍生业务；艺人经纪服务及相关服务业务；音乐的创作、发行及衍生业务，影院投资管理运营业务。包括华谊兄弟影业投资有限公司，华谊兄弟电视节目事业有限公司，华谊兄弟音乐有限公司，华谊兄弟时代文化经纪有限公司。由上表可知，华谊兄弟的主营收入、净利润等在行业中排名比较靠前，而市盈率总市值等均高于行业平均值。可见其在行业竞争中处于优势地位。公司总部在北京市，无论从自然条件、基础条件、政府产业政策还是经济政策来看，都占有很大竞争优势，有很好的发展空间。华谊兄弟旗下艺人不乏巨星级人物，而且不少影片都有不错的收益，深受观众喜爱。

再加上每年都投资冯小刚的贺岁片，更使得公司的名声和利润一起增长。华谊兄弟集团具有规范的股权结构，有效的股东大会制度，完善的*董事制度，优秀的职业经理层，且董事会权力合理界定与约束，监事会具有*性和监督责任。公司经理人素质较高，公司对从业人员素质和创新能力有较高要求。由此可见，公司的经营能力很强。公司的产品结构图如下：（四）公司财务分析偿债能力分析--流动比率如图：由上图可见，公司的流动比率一直处于正常状态，虽然2012年3月31日降到了1.88%，但仍在可接受范围。不过还是需要注意调整一下流动比率，以保证企业的偿债能力。资本结构分析--资产负债比率如图：可见负债的比率有上升的趋势，从股东的角度看，全部资本利润率高于借款利息率时，负债比例越大越好。而企业在2012年3月末时，总资产净利率下降到0.99%，低于借款利息率，所以，资产负债率的增加，对股东来说，不是一个好兆头。经营效率分析--主营业务增长率如图：企业的营业收入增长率一直保持在较高水平，虽然在2011年9月和12月末都出现过负数情况，但在2012年及时扭转。可见公司的产品正处于成长期，将继续保持较好的增长势头，尚未面临产品更新危险，属于成长型公司。

盈利能力分析--销售净利率如图：在2012年以前，企业的销售净利率一直处于上升趋势，2012年3月末，降到了11.39%，可见企业的盈利能力有所下降，需要在扩大销售的同时，改进经营管理，提高盈利水平。投资收益分析—市盈率科目华谊兄弟行业平均市盈率73.4838.70华谊兄弟的市盈率比同行业的平均市盈率高出将近一倍，可见公众对该股票的评价较高，公司的未来成长潜力很大。（五）技术分析首先，先看看华谊兄弟的日K线图：当股价连续上涨了一段时间，此时买方做多的力量已经不足，后续买盘跟不上，卖方在股价连续上涨的情况下还希望卖个更高价格。因此并不急于大幅抛售股票，这时多空双方在一个不大范围内达到了暂时的平衡。一旦空方发现股价不能继续上涨，将会加大抛盘压力，所以再此出现的十字星将会是一个顶部十字星（如下图左）。当股价连续下跌了一段时间，已产生了较大跌幅，此时卖方做空的力量已经不足，下跌无动力，而买方因连续下跌的阴影影响，买入谨慎，但因超跌又有少量买盘。此时，多空力量在一个极小范围内达到了某种平衡，这便会出现十字星，极有可能是底部十字星（如上图右）。从图中也可以看出，股票价格的每一个波峰和波谷都比前一个波峰和波谷要低，所以，整体来看有下降趋势。

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