行业轮动是什么意思？

行业轮动是什么意思

在大A股，你有没有发现这样一种现象：某段时间医药、消费等行业涨的好，另一段时间证券、银行等又一马当先。就比如今年疫情期间医药、科技悄然领跑。7月初经济复苏，证券、房地产、银行采掘等......接下来具体说说

聊聊市场轮动现象

有读者给我留言想知道投资者常说的市场轮动是什么意思，本帖将就这个问题谈谈我的理解。

以往我们常说注册制实施后，市场上的股票大幅增加，而增量资金却没有同步跟上，导致市场上的股票不再同涨同跌，部分品种的股票持续强势，而另一种股票持续萎靡，随着时间的推移，强势股票的种类不断改变，我把这种现象就叫做市场轮动现象。

市场轮动的现象分为很多种类型，下面我们一一说明。

1. 风格轮动。这里的风格主要分为成长和价值两种。所谓成长股，简单理解就是发展空间很大的股票，这类股票一般是新兴行业，比如半导体、新能源，特点是估值一般很高，比如70倍，100倍等等。与之相对的是价值股，意思是比较成熟的行业股票，比如银行、医药，这类股票的特点是估值一般较低，比如20倍，8倍等等。自2019年以来，成长风格的股票相对于价值风格的股票表现更为强势，因此金鹰稳健成长混合或银河创新成长混合这类重仓成长股的基金相对于中欧价值发现混合A或者汇添富价值精选A等重仓价值股的基金三年来的业绩表现更突出。但是市场总是处于变化之中的，可能未来几年，市场将会由价值风格的股票占据强势地位，后两者的业绩可能大幅跑赢前两者。一段时间成长股强势，一段时间价值股强势，交替变化的现象就叫做风格轮动。

2. 题材轮动。市场当中经常会出现各种各样的热点，比如一会出现数字货币概念，一会出现碳中和概念，一会出现元宇宙概念，这些概念的出现使得相应的股票出现受到市场追捧，进而短期出现上涨。这种概念不停切换的现象就叫做题材轮动。

3. 行业轮动。风格轮动中提到的医药、银行、半导体、新能源就属于行业，目前市场大热的煤炭、钢铁、有色金属同样属于行业。市场经常出现某些行业持续强势，某些行业持续弱势的现象，比如去年市场表现较好的有医药、食品饮料、半导体等行业，诺安成长混合因此大热，而银行表现就不太好，天弘中证银行ETF联接A表现就不太好，今年市场表现较好的行业有新能源，而医药和食品饮料表现就比较差，中证白酒指数今年下跌了14.39%，与之相关的基金比如招商中证白酒指数LOFA今年跌了12.73%，鹏华酒指数A今年跌了12.11%。这种强势行业不断变化的现象就叫做行业轮动。

4. 大小盘轮动。去年我们常常听到各种茅，比如医药茅恒瑞医药，养殖茅牧原股份，激素茅长春高新，去年各个行业的龙头股票受到市场追捧，而各个行业的龙头股票一般市值都比较大，因此大盘股宽基指数代表上证50、沪深300跑赢了中盘股宽基指数代表中证500以及小盘股宽基指数代表中证1000，但今年行情发生了逆转，中证500和中证1000跑赢了上证50和沪深300，重仓小盘股的中庚小盘价值股票今年表现就非常亮眼，而去年却表现平平，与之相反的广发大盘成长混合因为重仓大盘股今年表现一般，而去年表现突出。这种时而小盘股强势，时而大盘股强势的现象，就叫做大小盘轮动。

有一种投资策略叫自上而下，有一种运行规律叫行业轮动

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我们知道，投资策略配置包含四大配置，即 国际配置、大类资产配置、行业配置和风格配置 。在A股，国际配置没有，大类资产配置基本不需要，风格配置属于金融工程方面，A股所谓的策略配置基本上是指“ 行业轮动 ”。

今天我就通过“投资时钟”及“行业风向标”来阐述自上而下的投资策略，进而实现常态规律——行业轮动。

1、投资时钟

从经济周期角度研究宏观和资本市场，经济预期是证券市场风格转换的动力，通过把握经济趋势来配置大类行业，这可以称之为 中观 。

投资时钟最初是由美林证券提出：其主要原理是根据经济增长和通货*胀趋势，将经济周期划分为4 个阶段： 复苏、过热、滞涨、衰退。复苏周期配置股票，过热周期配置大宗商品，滞涨周期持有现金，衰退周期配置债券 。

我们可以尝试，将经济周期与行业配置结合，每个投资时区，通过经济理论预测和实证检验，可以得出一些相对其他类别具有显著优势的行业。这样给以明确的结论， 不同经济周期可以通过配置不同的特性的行业来取得超额收益 。

推广开来说， 行业轮动，其根本的投资原则就是围绕行业基本面和经济周期去配置行业 。在一个完整的经济周期中，有些是 先行行业 ，有些是 跟随行业 。例如，对某个地方基础设施的投资，钢铁、水泥、机械属于先导行业，投资完后会带来房地产、消费、文化行业的发展，这就属于跟随行业。研究在一个经济周期中的行业轮动顺序，从而在轮动开始前进行配置，在轮动结束后进行调整，则可以获取超额收益。

如图：

说明：

1）、内圈四个部分是经济周期的四个阶段， 周期成长、周期价值、防御成长、防御价值 分别代表这四个阶段有投资优势的股票风格。

2）、外面四个箭头，表明经济的增长与通货*胀的变动趋势，以顺时针完成经济周期。

3）、中间的两层圆环，内圈上的行业对周期性反应更敏感，外圈的上的行业敏感程度稍弱。

4）、行业的位置也有比较说明意义，比如煤炭行业在复苏和过热期表现都相对较好，化工在过热期的中后阶段表现较好。

2、全行业关系图

宏观经济的行业可以整合成两大块、六小块。两个大块，一个是描述 总供求关系 ，另一个表示 市场摩擦和技术进步 。总供求模块，分为 下游、中游、上游 三个小部分。 总需求自下而上传导，而总供给通过成本因素自上而下传导 。因此总供求模块是宏观经济运行的基本要素，也是我们分析经济景气的基本立足点。市场摩擦和技术进步模块包括物流、金融和TMT 三个小部分。物流、金融机构就是宏观经济运行的润滑剂，而TMT 等新兴产业则代表了推动经济发展的技术力量。

如图：

1）、由于投资时钟借鉴意义大于实际，行业选择还要通过其他的方法来一起判断。

2）、为什么我们要配置一个行业？我们配置一个行业，是因为 预期到某种因素的发生 。比如加息或者温和通货*胀，银行股和保险股会涨；资源价格上涨，资源股受到青睐；汽车销量超预期，汽车股涨。我们把这些促使股价上涨的因素称为 “ 驱动因素 ”。我们不可能等“驱动因素”出现以后再投资，也不可能拍一个方向去赌运气，我们需要“信号”来验证“驱动因素”出现的概率。

3）、选择在什么时候投资，取决于投资者的风险承受能力、资金的等待成本和市场的气氛。大基金和自有资金可以在信号一开始就投资，一般人选择在信号明朗，而更多的人选择在驱动力出现甚至股价上涨以后才投资。 在熊市中，投资的时间越来越晚，而在牛市中，投资的信号越来越早，甚至靠想象力来投资。

信号：分解26个行业的关键指标，这些关键指标构成了每个行业的驱动因素和信号。不能把简单的把所有的指标放在一起，而是要系统性、标准化的去梳理。每个行业取重点观测指标，并将指标对行业的影响及使用方法描述清楚。

3、行业研究框架

建立框架的目的是有一个稳定思维模式和信息存放的基础，对任何问题都有一个比较稳定的思考逻辑 。不是选股口诀，而是把事件因果关系描述清楚。让我们有一个比较快速、稳定和良好的反应，减少处理信息的时间，使我们有更充分的时间去观察市场、去做决策。

意义：改变证券市场行业的分析习惯，现在有突发事件发生，投资者寻找相关投资机会，一般只有两种方法：

1）、凭自己的经验；

2）、网上搜索新闻或者历史上的机构研究报告。

如果我们能够建立起完善的行业研究框架，那么有任何事件发生，投资者的都可以根据我们的行业框架来进行研究相关产业影响。

如图：（以纺织服装为例）

4、行业风向标

统计下来，每年有超过20万份机构研究报告，每天有近300篇，众多券商报告充斥了同质化的行业分析，投资者不可能一一阅读。

很多时候，投资者购买股票或者行业并不是先想明白宏观，而是通过紧密的微观或中观调研跟踪，因为微观调研远比宏观思考更直接可靠。

中观行业数据库的意义：是让投资者成为行业专家：通过自建中观数据库，把握重要的行业指标，来快速把握行业的整体情况。由于经济景气是在中观行业之间层层传导，这样可以提前把握宏观景气变化，从而及时地调整投资策略。

首先我们选择了最常见的行业重点指标，让我们对行业景气有大致了解。其次我们通过上下游的产业链，能够对相关行业状况有足够认知。

板块轮动，何为强周期和弱周期行业？

在大A股，你有没有发现这样一种现象：某段时间医药、消费等行业涨的好，另一段时间证券、银行等又一马当先。就比如今年疫情期间医药、科技悄然领跑。7月初经济复苏，证券、房地产、银行采掘等行业又领衔上涨。

为什么A股的各个行业总是你追我赶，此起彼伏，而不会同涨同跌呢？

原因是两个字：周期。

每个行业都有自己的周期，有的行业受经济周期影响很强，不能一直稳定地赚钱，盈利和股价都会呈现周期性变化，我们称之为 强周期行业 ；

有的行业的盈利基本不受经济周期影响，比较稳定，我们称之为 弱周期行业 。

强周期和弱周期行业

一般来说，银行、证券、房地产、有色金属、交通运输、采掘、建筑材料、钢铁、化工、电气设备等都属于典型的强周期行业，相应的股票一般被称为周期股，它们的涨跌与经济周期息息相关，有一段形象的描述是这样的：

有的行业靠“天”吃饭，景气度高时躺着都能赚钱；

在行业衰退时，入不敷出，甚至破产。

但只要能熬过行业的冬天，又是一条好汉。

而像医药、食品饮料、计算机等行业，不管经济发展情况如何，人们都需要的行业，就是弱周期行业。

简单来说，提供生活必需品的行业就是弱周期性行业，提供非必需品的就是强周期性行业。

南南对比了近10年强周期行业中的某水泥和相对弱周期的某白酒股价走势图，可以发现某水泥企业的股价明显呈现出更多的周期波动变化。

由于很多周期股弹性较大，有人说，周期股存在暴富机会，同时也有着极其凶险的一面。也就是说投资难度较大。

投资大师彼得·林奇在《战胜华尔街》一书中谈及周期股投资时说：

“对大多数股票而言低市盈率是好事，但周期性股票并非如此。如果它们市盈率变得很低，那么这很可能预示着它们已经接近高潮的尾声。

反之高市盈率对周期股也不是一件坏事，它可能意味着公司正走出最难熬的困境，业务将会改善。”

他还提到如果没有相关行业的工作经验，踏不准节奏，投资周期性公司是较为危险的。并且打了个比方：如果你是一位水暖工人，那么你来购买相应股票获利的机会比一个MBA硕士要高。

常见行业分析

接下来我们以证券、银行、医药等常见的行业为例，看看它们的周期性。

01

交易佣金是证券行业的重要收入来源。

A股牛短熊长，在漫长的熊市里很多人不参与股市交易，整个行业的利润水平会处于较低状态。而一旦牛市启动，往往短时间内股市成交量暴涨。

比如7月初连续8个交易日成交量破万亿，券商板块业也迎来上涨周期，从前期的低估区域，涨到了高估区域。用通俗的话来说，

「 三年不开张、开张吃三年」

02

我们再来看看银行。银行的主要利润来源是息差收益，且由于大多数国家对牌照的发放有严格限制，所以很多人会认为银行稳赚不赔，利润率应该一直不错。

其实银行也有周期性，作为“百业之母”，银行是全社会的资金渠道和间接融资渠道。因此一国的经济周期，会不可避免地明显影响到银行业。一般来说，经济发展好的阶段，息差收益更多，客户还款能力也强，不容易出现坏帐，银行业的股市整体表现也会更好。例如2009-2010年、2014年、2016-2018年。

03

医药、食品饮料则属于另一种周期—弱周期，吃吃喝喝，就医吃药，是人类的刚需。不管经济发展情况如何，我们都需要消费和医药。

注意这里说的是必需消费品。在经济不景气时，人们收入增长放缓和对预期收入的不确定性增强，会主动减少对一些可选消费品如轿车、奢侈品、航空等的需求，所以一些非必需的消费品行业也具有鲜明的周期性特征。

如何看待行业的周期性

说了这么多，我们应该如何看待行业的周期性呢？南南总结有三点。

首先，不同行业的强弱周期，对我们在不同时期的投资方向有很大的参考意义。

例如在经济低谷出现拐点时，开始复苏时，水泥、建筑等传统基建行业会先受益；在随后的复苏增长阶段，机械设备、周期性电子产品等资本密集型行业会表现得较为优异；而在经济景气的高峰期，则一般是轿车、高档服装、奢侈品等非必需消费品上场成为主角。

其次在一轮经济周期里，不同阶段配置受益较多的行业，有助于投资回报最大化。

但A股市场风云变幻，往往一两天行业表现差异较大。前一天A大涨，B下跌，第二天可能就变成了A跌B涨，作为投资者此时一定要坐得住，切勿频繁交易追涨杀跌，拣了芝麻丢了西瓜。

最后一些行业与经济周期密切相关 ，单纯地以市盈率作为买卖标准可能并不适合，所以在具体投资某一行业时务必要充分了解其周期规律、行业特征和投资难度，不懂不投。

以上就是行业轮动是什么意思？的详细内容，希望通过阅读小编的文章之后能够有所收获！