铭鼎富通股票交流怎么样？

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铭鼎富通:风险投资企业财务管理途径思考摘要：在风险投资企业运营的全程中，财务管理自始至终是运营管理的重中之重因为风险投资具有不同的两个特性：一方面风险投资无法通过证券或者贷款在市场......接下来具体说说

铭鼎富通：不确定性对投资者会是好事吗？

铭鼎富通:不确定性对投资者会是好事吗？

无需投资多长时间你就会认识到，正如专业人士所言，“市场痛恨不确定性（uncertainty）。”

理解市场为什么会被2008年雷曼兄弟公司（Lehman Brothers）倒闭这类灾变事件搅乱的原因并不困难，该公司的崩溃标志着“大衰退”（Great Recession）的开始。在这种情景中，股票价格会下跌，投资者会匆忙跑进避风港，债券收益率也会被压低，通常情况下，实体经济也会风雨飘摇。

因此，人们对“不确定性”——或者人们通常所说的“波动性”——的普遍看法是，那是个坏东西，没什么可说的。“投资者不喜欢这种不确定性。”沃顿商学院金融学教授阿米尔·亚隆（Amir Yaron）谈到。

但是，亚隆与沃顿商学院金融学教授伊凡·沙里亚斯多维奇（Ivan Shaliastovich）和博士生吉尔·西格尔（Gill Segal）在最近对这一过程进行的研究中发现，在某些重要的方面，不确定性的净效应比人们以前想象得更大，另外，它们并不总是带来负面影响。事实上，与好事相关的不确定性，通常会带来更快的经济增长、更高的投资率以及更高的资产价格等令人满意的结果。这项研究的成果记述在一篇题为《好的和坏的不确定性及其对宏观经济和金融市场的意义》（Good and Bad Uncertainty: Macroeconomic and Financial Market Implications）的心论文中。

亚隆谈到，以前，人们的研究通常不会将好的意外（good surprises）与坏的意外（bad surprises）区别开来。传统观点一直将不确定性视为单一的力量，是一股脱离规范的力量，会打击所有人的期望。当20世纪90年代的技术革 命这类好的意外，与雷曼兄弟公司的崩溃这类坏的意外相伴而来时，负面事件和正面事件的影响大都会随着时间的延续相互抵消，从而从总体上缓和不确定性带来的显著影响。

“你看到的是平缓的反应。”亚隆谈到。“你不会看到不确定性带来的所有影响。”其结果是，投资者可能会低估一场意外的影响，从而，可能没有逃离坏消息造成的影响，或者在一场正面意外发生后，未能增加筹码。

被掩盖的效应

为了评估正面意外和负面意外的效应，研究者采用了一种名为“半方差”（semi-variances）（一个测评风险的统计学指标）的新方法，根据1930年到2012年的工业生产增长数据，来判断好的不确定性和坏的不确定性及其波动性带来的冲击。他们发现，这些波动性冲击对消费、产出、投资、研发、投资回报和股息具有显著而且相反的影响。

“举例来说，”他们在论文中写道，一个不包括政府采购的私营部门GDP指标，“在好的不确定性带来一个标准差的冲击1年后，增长了大约2.5%，而且这种正面影响会延续3年的时间。另一方面，坏的不确定性带来的冲击会使1年后的产出增长降低大约1.3%，而且这种负面效应会延续几年的时间。”

从传统观点开看，所有这些不确定性混在一起，会掩盖它们产生的影响，因为好结果和坏结果大都会相互抵消，这表明，不确定性只能将GDP增长减少区区0.25%。“经济对全部不确定性的反应，明显弱于对坏的不确定性的反应，这种结果削弱了将不确定性分解为好坏两部分的潜在重要性。”研究者在论文中写道。

本篇论文谈到的另一个重要信息是：总体而言，负面冲击带来的损害确实比正面冲击带来的好处更大。

“当好的不确定性的平均值加倍时，第二年的预期总消费量会增长0.2%。”沙里亚斯多维奇谈到。“而当坏的不确定性加倍时，第二年的预期总消费量会降低近0.7%。”

这些冲击产生的效应在公司战略中也有反映。“好的不确定性会使公司的投资和研发投入显著增长，这种积极影响会保持5年之久，而坏的不确定性的冲击则会使公司的投资和研发投入显著减少。”

正如人们所料，不确定性带来的冲击也会影响股票和债券等资产的价格。举例来说，好的不确定性会使价格股利比率（price-dividend ratio）——这个在金融领域得到广泛应用的估价比率——上升，其影响可以持续10年之久。而坏的不确定性的冲击效果正好相反，其影响也会持续10年之久。因为它们会相互抵消，所以，当好的和坏的不确定性带来的冲击同时出现时，这些效应表现得就不那么显著了。

两个视角

研究者通过对各种投资组合的研究发现，虽然好的冲击会提升投资表现，坏的冲击会使投资表现变糟，但两种冲击都会提高风险溢价，或者说，当投资者认为风险更高时，他们需要获得额外的补偿。

铭鼎富通：中概股如何与投资界重修旧好

铭鼎富通:中概股如何与投资界重修旧好

对于在美国上市的中国企业（下文简称“中概股”），目前挑战重重：20多家中国企业遭遇审计机构辞职或报告其财务违规行为，还有20多家被美国监管机构停牌或勒令退市，即使是经全球四大会计师事务所审计的企业也难以独善其身。

少数公司的过错，为中概股整体的信誉蒙上一层阴影。与其他在美国上市企业相比，逾175家中国企业估值整体缩水到了很不合理的水平。过去一年中，Halter USX中国指数下跌22.6%，而同期道琼斯工业平均指数增长1.1%，纳斯达克综合指数跌幅也仅为4.4%。从估值倍数来看，Halter USX中国指数所涵盖公司平均市盈率为2.9，而道琼斯工业平均指数和纳斯达克综合指数该项指标分别为13.7和19.2。资本市场的有效运作基于信任，当前环境下，中国企业除非能自证清白，否则好公司也常被扣上诈骗的帽子。面对重建可信度、赢得投资界的信任从而实现公平的企业估值这一挑战，公司须打破常规，用透明有力的沟通方式关注投资者关系和媒体关系。

“过度沟通”是必需的

由于“中国折扣”的存在，导致中概股估值和股票表现不尽如人意，主要原因是美国投资者和中国企业之间的文化差异，市场对中国商业环境了解不足，以及和美国上市公司相比参差不齐的信息披露。对此我们提出如下建议：

● 以美国投资者习惯的方式讲述有水平、有深度、有细节的企业故事。

● 以全球最佳实践的水准进行财务报告和企业治理。

● 通过投资者关系网站积极与投资者互动。

● 以长期的眼光有目标地向投资者推广。

● 令管理层在面向投资者和媒体的活动中做好准备。

● 利用财经及行业媒体作为与投资界的额外沟通方式。

故意欺诈的曝光和对违规行为的高度警惕，迫使中国企业必须进行“过度沟通”，其沟通的深度和广度必须超过在发达市场的同类企业。在如今的风波中，中概股更需要采取一些额外的步骤来“重新证明”自己在美国投资界的口碑。这些步骤包括：

证明管理层与股东利益一致 投资者担心与中国企业内部持股人或管理层缺乏沟通，甚至出现直接的利益冲突。想要消除这种担忧，应该让企业内部持股人利用其个人资产投资公司股票，并通过有意义的股份回购，发放或增加股息，这会表达管理层致力于保持其与公众股东利益一致的承诺。

以高于法律规范的标准，加强信息披露 如果仅在向监管机构递交的文件中对企业的核心信息进行描述，或整体提供信息不足，就不能给投资者足够的信心。企业应当以全球领先同类企业信息披露为基准，审查自身信息披露情况。在不泄露企业核心机密的前提下，可以提供额外的业务细节，化解投资者的担忧。“快人一步”，在外界提出问题之前提供答案。

建立“硬性”财务指标和目标 投资回报率和自由现金流常常是衡量企业成功与否的重要指标。现金指标很直观，而且企业不易操纵整张利润表和资产负债表来伪造投资回报率。因此，相比收入增长率和经营利润率这类指标而言，“硬性”衡量价值创造的指标更容易被接受。

突出企业与全球领先公司的合作 优秀的企业无法忍受与欺诈者同流合污，它们在签署供货或服务协议前做的尽职调查工作可被视为第三方对企业产品、服务、财务和内控的验证。因此在某种程度上，企业应突出披露自己与全球领先公司的合作或业务关系。

执行内部尽职调查，摸清自身弱点而防患于未然 对于没有通过正式IPO或由银行牵头融资的中国企业而言，较好能与第三方顾问合作进行内部尽职调查，以发现可能被投资者挖掘的弱点，避免因无心之过而被做空者视为弱点。

除了信息披露，企业还应以同行的经营业绩作为基准，发现可能被认为是财务违规的异常业绩波动。如果一家公司的盈利明显超过行业正常水平，持怀疑态度的投资者可能认为这些业绩是伪造的。企业必须在做空机构提出质疑之前，早一步采用高度透明的方式进行解释，因为一旦被指控有欺诈行为，提供解释的可信度就降低了，这与指控的质量无关。

加强财经公关能力和投资者关系基础设施 中国企业通常面临着诸多与投资者和利益相关方的沟通障碍，比如语言、地理位置和企业文化。一个得力的投资者关系团队、规范的企业网站和一套完备的宣传材料在此时就很重要。

进行投资群体认知调查 应收集分析投资群体对企业优势和劣势的认知，包括经营战略、管理质量、竞争定位以及哪些问题对企业信誉而言存在风险。

充分利用投资者关系网站 投资者关系网站是与股东进行沟通的主要渠道，不应仅被视为储存企业基本信息的平台，而要能够充分传递公司的战略和投资理念、业务质量、对透明度和公司治理的承诺。在适当的情况下可使用视频资料，加强互动。

将媒体关系作为重要公关手段 很多时候，策略性地与媒体互动可以帮助企业树立良好的公众形象，提供一个第三方平台来讲述企业故事，并创造企业声誉和商誉。

当做空来袭时

任何一家企业都无法完全避免遭遇做空。当做空来袭时，下面几个关键点是需要注意的：

● 做空报告不一定基于事实。只要投资者相信做空者的指控真实，就会做出反应。在当前环境下，似是而非的指控也可能影响股票表现。

● 良好的中国企业被拖累。目前外界普遍认为中国企业财务流程神秘、股权结构不透明、公司治理标准低于国际水平。这种看法下，好企业受到了拖累。

● 大多数情况下，做空一般没有任何预警。一些做空机构在投资界树立了一定威信，虽然我们容易认为撰写做空报告的机构并无威信，但事实相反。即使针对某一特定方面的指控是不准确的，也可能引起注意力。

● 做空袭击会集中于一些共同主题。诚然每次做空袭击各有不同，但通过最近的观察不难发现一些常被提及的主题，包括：虚假报告的收入、不存在或不太可能的客户、与同行业相比不正常的高毛利率、复杂或不透明的股权结构、关联方交易、在美国公认会计原则下的财务报告与提交工商局或国内审计财务报告的差别、无法获得支持的资产价值等等。通过对行业或同类公司的对照分析、评估和加强信息披露，公司可以有针对性地做准备，尽可能避免潜在的做空袭击。

● 了解自身弱点可防御潜在袭击：一旦公司遭袭，就只能进行被动和防御性的沟通。除了利用对照分析以及认知调查的结果，定期与外界进行沟通，并维护良好的分析师和投资者关系以外，公司还应了解投资主题中的弱点。

● 关系至关重要。如果公司已经在财经界建立了良好的关系及信任度，针对毫无依据的指控时，公司就有了缓冲机会。

上面提到的只是必要措施，如果公司遭到做空袭击，如下一些步骤可以更好地控制局面。

采取行动前评估形势 观察一下，公司股价是否出现不符合市场整体情况的异动，是否有投资者对报告内容进行询问，公司是否收到媒体询问。如果报告并未引起注意，采用新闻稿的形式进行回复会引人注目，效果适得其反。

不要发表不确定的备用声明 如果公司决定回应做空报告，那么回应不要带有任何感**彩，同时要尽可能保证其确定性。由于管理层可能无法针对每项指控都做出回答，因此回应要以提出自己的反论点开头，而非简单声明正在了解这些指控。如果认为某个报告漏洞百出并决定做出回应，则要确保尽量具体及时，还要着手准备未来可能需要的沟通。如果不这么做，可能会被认为是在拖延时间。

考虑采取激进的内部措施回应指控 视指控的严重程度（以及任何相关的披露义务），公司可考虑立即在董事会中成立一个*委员会，并聘请第三方进行调查。如果不这么做，就可能被外界认为是它想隐瞒一些信息；而一份成功完成的调查如果证明了公司的清白，也是极为有利的沟通工具。

与投资界沟通 面对潜在的名誉受损或抛售压力时，分析师支持一家公司是需要很大勇气的。因此管理层应对分析师或投资者充分解释做空报告不正确的原因，让他们有信心站出来为公司说话。当然这并不能保证他们一定会支持公司。特别要注意的是，分析师不太可能因为一份做空报告正当与否而降低公司的评级，主要还是看市场对报告的反应。无论如何，这是一个非常关键的反击战略。

有效利用投资者关系网站 在任何对做空袭击的回应中，投资者关系网站都是一个主要的沟通平台。一旦出现了做空报告，公司可以建立一个专门的子网站，提供针对指控的相关反击材料并及时更新，同时在公司主页建立该子网站的链接。

铭鼎富通：风险投资企业财务管理途径思考

铭鼎富通:风险投资企业财务管理途径思考

摘要：在风险投资企业运营的全程中，财务管理自始至终是运营管理的重中之重因为风险投资具有不同的两个特性：一方面风险投资无法通过证券或者贷款在市场上筹集资金，只能求助于风险资本市场；二是在风险投资企业的发展中，往往出现严重的投资短浅现象，无法支持对企业的实际投资，将成为该风险投资企业发展的“短板”。因此，重视风险投资，合理运用财务政策与手段，保持与投资企业相一致的财务管理策略，最大限度支持风险投资企业在化解风险同时与投资公司同呼吸、共命运，最大限度促进风险投资企业稳定与发展。

关键词：风险投资；资本运营；财务管理；管理途径

由于风险投资企业不同于一般企业，其面临的技术门槛高，风险大，对创业资本有较强的依赖，因此，风险投资企业要从初创期艰难中走出来，不断成长发展，逐步实现收益稳定增长，就必须建立完善的财务体系和反馈机制，在强化风险控制目标下，让决策者对企业运营数据一目了然，选择正确的财务政策，调整工作重点，确保企业获得最大经济效益。风险投资企业面临的最大的问题是运营资金短缺，财务手段约束性大，因此，要做好运营，能适应瞬息万变的市场，就必须创新财务管理途径，强化管理效果，这样才能迎难而上，化解风险，取得风险收益。那么，“如何有效利用财务手段，做好风险资本运营，实现风险投资企业高风险高回报”，下面从财务管理角度提出七个方面实现路径。

一、根据企业发展情况，合理利用、消化风险投资

一个企业要维持正常的运转，就必须要拥有适量的运营资本，通过加强运营资本管理，以最大限度地提高企业资本的使用效率，提高资产的使用率，才能最大程度降低企业财务风险。风险投资是一种资本与风险企业相结合的投资，只有通过灵活运用各种投资工具和投资组合，实现风险和收益的匹配，促成资本市场和投资对象企业的连接，引导社会资金投向，优化风险投资企业资本结构，在创业资本的运作下，真正把技术、资本和管理有机地结合起来。一般而言，风险投资企业是一个不断循环操作的过程，一个循环过程包括三个阶段：进入阶段、运营阶段和退出阶段。一方面，风险投资企业向股东支付和债权人相同的回报，实际需要生产更多的利润，可以降低负债资本的成本，即负债利息的税盾效应；另一方面，可以使股东在企业成长期享受业绩稳定增长带来权益增长等好处。不同时期的风险投资需要财务部门及时预估企业对资金的需求，利用企业的融资优势在成长期阶段，满足产品开发、市场开拓等资金需求，快速完成企业销售增长、利润增长与股东权益增长的目标。

二、由于风险投资企业面临的诸多不确定性因素，财务政策应更加积极灵活

财务灵活性指的是公司能够以较低的成本获得融资，并及时响应现金流或投资机会的意外变化。通过国家对财务政策的指导方针，企业需依据整体目标和当下需求来制定或选择适宜的理财方向，其基本内容是为了配合企业管理经营需要，对企业财务活动调整以及针对企业财务关系进行协调，进而达到提高企业财务效率的目的。从财务灵活性角度考虑的最佳策略应该是：保守的财务政策、适量的现金持有和高的股利支付政策三者相结合。目前，风险投资企业由于缺乏直接的融资能力衡量指标，还没有研究举债能力与企业现金政策的关系，同时融资能力与公司现金持有的内生性也阻碍了这种尝试。但随着外部融资成本的提高，在拥有更高的对冲风险需求、更大的投资机会、融资约束、更好的公司治理或更低的产品价格波动的公司，现金持有量的减少更为明显，对财务政策灵活性的考虑变得重要。企业需对风险、信用、融资、运营资金、投资以及股利管理政策等要灵活运用。

三、加强投资管理，保证预期投资报酬率的实现

应转换资金投资以往固定的思维模式，对资本市场进行合理利用，采用多种资金投资方式，对资金结构进行改善调整。针对目前企业投资需要，对风险与收益进行评估，选择相对收益高、风险小投资方式。当企业具备相对稳定的财务状态，现金流也相对充足，可利用剩余资金，选择证券化资产投资，优化资产结构，比如可以对国库券、金融债券等收益有保证的方式进行投资。这样既能可以提高资产收益率也能优化资产结构，并且在企业急需资金时，变现证券化资产，满足企业资金的需要。同时，加强成本管理，保持成本领先战略。当企业的出售量由正转负时，资金的下降势必引起单位固定成本的增加。

四、合理运用财务策略，提高风险投资企业运营效率

风险投资的目的是获取风险收益。合理运用财务策略是化解风险，实现既定目标的有效途径。在财务策略运用上既要防范和控制风险，又要设法提高投资企业资本运营收率。为降低财务风险，需要收集投资企业信息及其变化过程与规律，分析预测趋势变化及其对资金流动所产生的重大影响。例如，在风险投资企业步入衰退时期时，财务策略上应选择资产变现、压缩开支，以保持现金流转正常进行；在面临投资企业转型时，财务策略要考虑是否实施新的资本项目、是否对原有厂房和设备进行投资，同时，要分析研究转型开发方面的决策，如对市场营销和广告的投资等。风险投资企业要建立健全有效的财务控制体系，确保战略目标。财务策略运用既要有相对稳定，又要保持适度灵活，能随着投资企业的不同发展阶段、不同经营方针的变化而做出调整。从而保证投资企业各个阶段的运营目标及经营活动的顺利展开，并最大限度实现运营效率。

五、强化资本运营意识，提高风险资本运营质量

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