股指期货if1507什么意思？

股指期货if1507什么意思

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在A股跌势凶猛的时候，舆论倒向一边，颇有“做空是与国与民为敌”的架势。事后来看，用道德枷锁约束市场行为，并不利于资本市场长远建设和创新

《财经》记者 曲艳丽

7月17日星期五，是A股期指IC1507交割日，早盘三大期指全线高开，三大合约持仓量极少，行情走势一边倒，多头不战而胜。据悉，在交割日前，空头主力大幅减仓，7月空单合约纷纷选择避险，开始平仓，并将空单移至8月合约。至此，市场焦点期指IC1507合约以平稳交割收场。

目前，股指期货三大品种包括沪深300(IF)股指期货、上证50(IH)股指期货、中证500(IC)股指期货。

本次救市中，中证500(IC)股指期货，尤其是IC1507合约被当成多空决战的靶子。这是因为，中证500股指期货对应现货市场的流动性最差，股票数量偏多，市值偏小，这次危机中，小市值股票下跌严重，流动性出现严重危机，因此中证500股指期货很适合持有大量小盘股的机构投资者用来对冲。

股指期货在中国还是很年轻的衍生工具，很多投资者对其认识有限，在这次危机中，甚至一度被认为是做空势力的主要工具，不少人对股指期货双面对冲作用的认识存在偏差。

期指对决

由于股指期货和现货市场的相互牵引作用，因此也成为A股多空对决的重要战场。

7月8日，在IF1507合约上，中信期货的席位增加了3万余手多单。翌日，席位上又减少了3万余手空单。

据《财经》记者了解，该操作正是国家队所为，中信期货正是救市资金在股指期货上的操作机构。“真正的高手在沪深300股指期货的中信期货席位里。”深圳一位大型私募合伙人对《财经》记者表示，这是实际交易中见到的最精彩的操作之一，如此娴熟的交易手法应是专业的短线选手所为。

7月8日(周三)是国家队改变策略的转折点。此前周一至周二，救市资金集中火力护盘蓝筹和指数，从周三开始，在期指战场上，国家队以封跌停的方式解锁个股筹码，这种交易手法直接导致期货空头盘的崩溃，相当于向空头宣示“到此为止”，不可能再向下。

到当天收盘时，IF1507合约持仓量9.5万手左右，单向持仓4.75万手，中信期货的席位以指数跌停的价格拿了市面上三分之二比例的多单。

7月9日，期指战场上多空大决战，开盘时持仓量9万余手，除去中信期货多单锁定的6万余手，市场上可交易的量仅有剩下的1.5万手多单和1.5万手空单而已。

上午交易时段结束时，合约平仓约1.5万手，空单争相逃命，由于当天现货市场出现大涨行情，没有人想成为3万手多单的锁定盘，这时，投机性空头已经基本出局，留在场内的空单大多是机构的套保盘。

在下午交易时段内，IF1507合约的最后持仓仅7万余手，也就是说，中信期货的3万余手多单锁定了3万余手空单，市场上可交易的合约量仅5000多手，这意味着，只要多单不动，空单无路可逃，此时，多空胜负已定。收盘后的成交数据显示，中信期货席位上的3万手多单已平仓，此时，空头已经崩溃。

前述深圳大型私募合伙人认为，中信期货多单的目的不是为了赚钱，是为了平衡市场，也是为了在关键位置给出明确的信号。

此交易的高明之处在于一举多得。7月8日，3万手多单入场，拯救了场内很多多头，接过被围困在场内的多头仓位，令其有机会平仓出场；7月8日收盘时，看到中信期货席位上的3万手多单时，市场开始明白国家的底线，空头心态开始变化；7月9日拉高后，中信期货席位的3万手多单平仓，这在一定程度上拯救了以套保为目的的空头。

做空传闻

本轮A股暴跌开始时，市场传言南方基金香港公司、高盛等外资机构做空A股市场。7月1日，中金所经过排查后公告称，南方基金系QFII没有在中金所开户交易，包括高盛在内的QFII、RQFII在股指期货中只能做套保交易，没有所谓的大幅做空行为，也没有国外现货市场上所谓的“裸卖空”。

所谓“裸卖空”，是指投资者没有借入股票而直接在市场上卖出根本不存在的股票，只要在交割日期前买入股票，交易即成功。

北京工商大学教授胡俞越介绍说，在套保过程中，空头的头寸和现货规模是否匹配需要调查，中金所给予套保者的头寸是事先批示的，但是投资者仓位里有没有这么多股票，是否匹配不一定。

香港一位基金经理对《财经》记者表示，外资做空A股渠道有限，通过沪港通只能单边做多，而QFII和RQFII通道统统需要备案，很难逃脱监管层的法眼。外资资金对行情推波助澜不乏可能，但不可能是主力军。以A股市场目前的体量，若外资资金能达到撼动股市的地步，汇率可能早已先行大幅波动。

7月3日，中金所通报称，股指期货成交量剧烈放大，三个品种较6月份前半月增长了24%，同时期现货基差波动加大，个别合约贴水幅度一度超过10%，短线投机气氛加剧，将对各合约交易和持仓前50位的客户进行重点排查，防范蓄意做空行为。

做空传言一度甚嚣尘上。上海、深圳等多地的私募人士接到电话，不允许卖空期指；期货公司亦被窗口指导，上报增仓期指的客户资料。

新华网报道称，7月10日上午，公安部副部长孟庆丰率跨部门工作组抵达上海，已发现个别贸易公司涉嫌操纵证券期货交易等犯罪的线索，正在依法展开调查。

处于风暴口的中金所，接连发招。7月7日开始，中金所限制机构开仓，要求中证500指数期货客户日内单方向开仓交易量限制为1200手。于是，无法再套保的私募机构们只能在现货市场上砸盘，卖出手中的股票，才能降低自身的风险，从而导致了股市的进一步下挫。

在本轮救市过程中，股指期货成为多空交战最激烈的战场，传闻中的所谓海内外“敌对势力”做空传言从未停息，中金所上下承受了巨大的压力。然而，在行政手段的干预下，股指期货市场时不时走势异常。

7月13日，投资者惊讶地发现，在下午3点之后无法在中金所开立IC合约的多单。当日，在多单准备平仓之际，突然发现市场上没有了空单的对手盘，以至于三大期指在尾盘纷纷跳水，其中IC1509合约由接近涨停跌至-8%；IC主力合约1507从涨停板急跌至3%以下，随后出现反弹，收盘涨5.03%。

期指蒙冤

在期货市场上，多单和空单是一对一存在的，且股指期货持仓金额远远小于股票市值。海通证券测算，股指期货占用资金仅为股票的0.17%，不会造成资金分流。海通证券报告称，大幅调整的根源在于，杠杆交易下股市泡沫的积聚，调整始于场外配资的去杠杆化而点燃的恐慌情绪，股指期货市场的运行并不会左右股票市场的涨跌。

在下跌的过程中，一开始是现货暴跌，随后是期货现货相互叠加、交互下跌、互为因果。当IC1507被砸至跌停时，直接导致中证500成分股跌停，从而引发现货市场的连锁效应，而其他期指也因为联动效应，被带领向下，恐慌情绪蔓延，也不排除很多投资者通过做空来获利，这种行为加剧了现货的暴跌。

股指期货是一把双刃剑。实践证明，股指期货作为工具，是中性的风险管理手段，为投资者提供现货头寸的对冲工具。大量持有股票头寸的券商、基金、保险等机构，在市场急剧下跌时，无法卖出手中持仓，只能通过在期货市场上开立股指期货空单，对仓位进行套保。

这等于说，流动性尚可的股指期货市场，充当了股票市场的“缓冲垫”。当股票市场面临大面积的停牌和无量跌停时，期货市场默默地承担着大量的卖压。

“金融期货之父”利奥·梅拉梅德很早就告诉市场：“没有股指期货，股市会跌得更惨。”

西方社会也是如此，每至金融危机时，股指期货首当其冲被归咎为问题核心，1987年美国股市暴跌时就是如此。然而，当时全球范围内没有股指期货的国家，如墨西哥，现货市场下跌得更惨烈。直到1991年时，诺贝尔经济学奖获得者Merton Miller才为股指期货正名，他研究得出，1987年的股市暴跌是由宏观经济和股票市场自身问题长期累积爆发而引起的，并非股指期货导致。

北京某券商衍生品部负责人对《财经》记者表示，投资者是逐利的，阴谋论的可能性不大，即便水也是为了赚钱，恶意做空有何好处呢？且操作指数是不可想象的，哪怕只是10%的保证金，单拉一只指数都很难，一般投资者不敢冒这个险。

在A股跌势最猛时，舆论倒向一边，颇有“做空是与国与民为敌”的架势。事后来看，用道德枷锁去约束市场行为，并不利于资本市场长远建设和创新。

前述券商负责人认为，以行政的方式干预市场，后遗症多多。做空是一种市场化的行为，如果投资者确实看空后市，只要按照规则去做，很难去指摘。

7月10日下午，证监会发言人邓舸在通气会上表示，跨市场和跨期现市场操纵就属恶意做空。北京工商大学教授胡俞越对《财经》记者表示，所谓“恶意做空”是需要法律界定的，凡是违法行为便是恶意的。

股指期货为何做空中证500？

最近一周，股指期货一下子成为了市场关注的焦点。在监管层不懈努力、连发数道金牌救市的途中，以中证500主力合约为首的股指期货，却一次又一次引领A股一路暴跌。有分析认为，股指期货已经发展成为近期做空股市、造成大盘连续杀跌的风暴点。但是小散们却一头雾水，股指期货究竟如何做空中国股市？

期指波动至少提前A股15分钟

你知道吗？如今，很多操盘手盘中必须同时盯着两台电脑，一台用来看A股，一台用来看期指。而每天，无论是暴涨还是暴跌，细心的投资者都会发现，几大期指合约的波动至少会提前A股走势15分钟。

不过，最诡异的期指做空，始于6月26日。这个看上去表面平静的一天，却暗流涌动。当天，上证指数连续失守4400点、4300点、4200点三道整数关口，市场超过2000只股票跌停。

期货市场又如何呢？午后，中证500指数期货（IC）四大合约先后封死跌停板，主力合约（IC1507）暴跌近1000点；沪深300股指期货（IF）四合约紧随其后也是封死跌停板，主力合约（IF1507）暴跌468点。

7月1日，市场再度大跌，A股几乎吐出前一日的全部涨幅。而在当天下午，三大期指明显先于A股市场大跌。特别是尾盘，中证500指数期货封死跌停板，随后，A股市场大面积个股跌停。

7月1日晚间，证监会连续出台利好。但7月2日，上证指数和股指期货依旧强势震荡，最后靠国家队强拉中石油涨停，才使得上证指数回到3900点以上，但当日中证500指数期货继续大跳水，A股则出现了1500只股票跌停。

中证500最易受到资金控制

在连续的暴跌中，很多投资者都发现，三大股指期货中，中证500期指合约俨然成为了“做空主力”。特别是主力合约（IC1507），每次最先下跌、杀跌速度最快。

一位期货业人士告诉北京晨报记者，这是因为中证500期指合约市场规模最小，最容易受到资金控制，操作成本相对较低。而中证500股指期货对应的现货——小市值个股也正是前期最为活跃、涨幅比较大（风险较大）的个股，最有市场代表性。

“空头对IC1507发力，可以通过指数联动效应产生市场恐慌的情绪，带动其他指数下行。”该人士称，这也是市场认为有人通过股指期货恶意做空A股的主要原因。因为，在股市不断暴跌的过程中，投资者的心态会变得更脆弱，一有风吹草动就逃，这很容易引起市场恐慌。

“买股票卖期货”使中证500大幅贴水

以近期跌幅最大的中证500期指为例，7月1日，IC1507合约收盘7509点，较现货中证500指数贴水902.51点，出现罕见的深度贴水，贴水幅度达12%。

业内人士指出，在中小创业板股票无量跌停的情况下，现货难以卖出，只有通过股指期货空单去对冲现货头寸，导致以中证500股指期货为首的合约大幅贴水。

交银国际首席分析师洪灏就表示，在本次暴跌中，中证500股指期货明显比上证50股指期货跌幅更大。这是因为中小盘的融资主要是由非券商渠道、伞信托资金提供的，他们可以购买证监会两融股票池以外的标的。大盘股的融资则是场内提供，并由证监会监控。

过去一年来，小盘股和创业板出现了大幅上涨，明显存在泡沫。这些中小盘股持股集中度相当高，一些股票甚至存在着庄家控盘的情况。而这些高度集中的个股接盘量少，很难出货。控盘资金为了回避大盘下跌，通过期货上的卖空进行风险的对冲，于是形成“买股票、卖期货”的状态，使得中证500期指经常呈现大幅度贴水的状况。

而在过去两周时间里，“空方”将中证500（IC1507）主力合约一“砸”到位，直接带动IC500对应的成分股跌停，引发场内场外的融资盘被迫平仓，公募基金惨遭赎回。因为市场有跌停板的限制，先跌停的股票卖不出去，只能卖出还没有跌停的别的股票，从而造成A股的多米诺式塌陷，大面积的个股跌停此起彼伏。

北京晨报首席记者 王洁

伞形信托成为配资“大金主”

一说到配资，似乎就不得不说伞形信托，毕竟这是配资中最大的资金来源。有不少配资平台就坦言，做伞形信托才是拿钱最快速的手段。那么伞形信托究竟是个啥，能够让资金源源不断地供应给股市呢？

伞形信托通过杠杆配资

所谓伞形信托，其实就是用资金借道信托产品，通过配资、融资等方式，增加杠杆后投向于股市的通道。而投资者们的投资相互**，各自形成专项账户，就像雨伞每根伞骨一样，分别挂在同一信托产品这个“伞把”上面。

伞形信托的杠杆率在1：3以下，也就是说，如果用本金250万元，通过伞形信托，250万元的本金被上3倍杠杆后，就可以筹得750万元，加上本金总共是1000万元，机构就可以拿着这些钱投向股市。

实际上，伞形信托有两种形式：一是优先级，即在产品到期后投资者获得固定收益，虽然收益较低但本息则优先保障，也就是上述750万元的部分；一个则是劣后级，相当于配资客的本金部分，也就是上述250万元的部分。如果获得盈利，刨除优先级的固定收益，剩余的所有收益均归属劣后级投资者，但也就意味着其承担的风险也就越大。

一般来讲，伞形信托设有平仓线，一旦投资操作不当，或遇到行情不好赔了，可能就会面临强制平仓，以保障优先级投资者的本金及收益。而这部分损失则由劣后级投资者承担。

资金多来源于银行理财

伞形信托之所以被看做是配资平台的“大金主”，源于其资金大多数来源于银行。尽管符合条件的个人投资者也可以投资伞形信托，但银行仍然是当之无愧的资金后盾。

银行投资伞形信托，主要是投资优先级。一般来讲，银行跟信托公司约定固定收益，在7%-8%之间。如无意外，产品到期之后，银行就会自动得到这部分收益。如果有意外，银行的钱也相对可以保障。但其风险在于，如果股市出现大幅调整，连续多个跌停就可能导致平仓失败，进而影响银行资金的安全。

实际上，银行投向伞形信托的资金，不少源于那些看上去最稳健的银行理财产品。银行人士坦言，从去年开始的多次降息，让银行理财产品预期收益率一路向下，银行理财客户流失现象严重，为了留住客户就势必要提高预期收益率。在股市一片大好的情况下，伞形信托就成了提高客户收益的手段之一。

证监会已叫停伞形信托新开户

今年4月份，证监会发布七项禁令，其中就要求证券公司开展融资融券业务提出“不得以任何形式参与场外股票配资、伞形信托等活动，不得为场外股票配资、伞形信托提供数据端口等服务或便利”。

“证监会的禁令的确管不到银行业务，但这并不代表银行的伞形信托业务就不受影响。”信托业内人士直言，证监会上述表态，实际上是叫停了伞形信托在证券公司开户，这就遏制了伞形信托的发展。他介绍，每个伞形信托的证券账户都是针对特定一个产品的账户，开展新的业务就要重新开户。如果限制开户，那就相当于限制了新增业务，但存量业务似乎并未直接叫停。上述人士介绍，一般来讲，存量业务在到期后将自动退出。

北京晨报记者 姜樊

名词解释

股指期货

是什么？

股指期货的全称是股票价格指数期货，它是期货的一种，是以股价指数为标的物的标准化期货合约。双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖，到期后通过现金结算差价来进行交割。

“升水”：股指期货市场上的即时期货报价高于A股市场上的现货报价。

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