江西水泥股票有哪些龙头股？

江西水泥股票有哪些龙头股

作者 | 星泰阅读所需约8分钟我国水泥工业发展迄今已经有100多年历史，先后经历了初期创建、早期发展、衰落停滞、快速发展，目前行业已步入结构调整和绿色发展阶段。水泥行业也从供不应求......接下来具体说说

江西水泥龙头！6月3日（周三）万青转债打新申购分析

专注可转债研究，乐于分享理财干货，欢迎关注灰小财！

一、万青转债打新申购

万年青可转债6月3日（周三）打新申购，深市转债，若持有正股，可进行配售。

1、基本面

正股基本面较好，估值略偏低。近年来业绩快速增长，毛利率提升，受疫情影响，近期现金流紧张。2020年一季报营收同比下降9.21%，净利润增速18.49%。

公司主营硅酸盐水泥、商品混凝土以及新型墙材的生产和销售，是江西国资委旗下水泥龙头，产品广泛用于高楼、机场、隧道、桥梁、公路等国家大型重点工程建设项目。公司业务主要集中于江西地区，并向福建、广东、浙江扩展。

水泥行业区域性较强，公司作为江西地区的龙头企业，市场占有率位列第二，有一定竞争优势。2020年为基建大年，省内项目投资增长将超10%，加上政府“大基建”、“交通强国”政策落地，水泥需求将得到保障，公司业绩有望继续保持较高的增速。 综合评分9分 。

2、转债条款

债券评级AA+较高，年化收益率2.91%，下修条款严格（80%），PB2.07，下修空间较大，有回售保护。 综合评分8.5分。

3、转债估值

目前转债小幅溢价，正股业绩稳健，高股息率，行业处于景气周期，水泥建材、传统基建概念，同类转债市场较为偏爱，是近期的热点，安全垫充足，破发概率低。 综合评分8.5分。

建材类转债比较：

4、申购策略

加权评分8.67分，申购长持 该转债。无网下申购，发行适中，预计中签率将小幅提升。若持有正股，可积极配售。家人有股票账号就一起申购，祝大家好运！

特别申明：以上观点仅供参考，不构成投资建议

相关指标说明：

基本面指标考察公司主营业务与财务指标，公司未来的发展前景。权重35%。

转债条款指标针对转债的评级、到期价值、下修、回售条件等进行评估。权重25%。

转债估值指标结合转债当前溢价情况、同类转债对比、市场环境等因素评估。权重40%。

申购策略包括：

申购长持：评分超过8.5分，几乎不会破发，基本面好，值得长期持有，达到强赎价后才考虑卖出

申购持有：7.5-8.5分，破发概率很低，基本面较好或有一定题材，可以持有，在120以上逢高止盈

申购卖出：6-7.5分，破发概率较低，基本面一般，长期持有价值较低，可上市后逢高止盈

不建议：低于6分，破发概率大，基本面较差，不值得申购

海螺水泥：错过整个牛市的低估值龙头

最后一个交易日，又是大涨的一天，茅台涨破3万亿还能继续涨，爱美客20cm大号涨停后又来10cm小号，股价完全无视深交所的监管函……

只是，一边是好赛道们的一往无前，另一边却是传统低估值股票的黯然神伤。

曾经的十倍股，低估值股票里的带头大哥，A股里少有的具有护城河的绝对龙头—— 钮钴禄氏·海螺水泥 ，股价今天却只刚刚回到2019年末的价格，可谓错过整个牛市。

何以至此？来分析看看。

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为什么说海螺是龙头

世界水泥看中国，中国水泥看海螺。单论水泥产能，海螺水泥排在中国建材之后，位列国内第二位。

但要论起经营质量，海螺要高出同为国企的中国建材不少。首先是吨成本要远低于中国建材等一众同行，而且是差距越来越大。成本的优势最终会体现在毛利率上。

其次是费用率上，单就管理费用这一条，就比中国建材低了将近10个百分点，这些都会体现在净利率上。

问题来了，为什么海螺就如此优秀？

资源禀赋 。海螺水泥位于安徽，而安徽省可谓是我国最适宜发展水泥产业的省份。

一是原料丰富 。石灰石是制造水泥的主要原材料之一，安徽境内的石灰石资源品位优良，已探明储量达30多亿吨，仅次于陕西省。

海螺得天独厚，在省内拥有大量的矿山储备，石灰石自给率接近100%。而自给相比外购，每吨成本要低20元以上，在一个同质化的行业，海螺可以说占尽优势。非常类似于青菜头的成本优势之于涪陵榨菜。

二是水运资源丰富 。

水泥这种东西，保质期短，运输量大，运输要求高（不能受潮），是个典型的“短腿”商品，类似低温奶。

运输太远了不划算，成本覆盖不了，运输太近又打不开市场。所以即便是很好的水泥企业也有辐射区，不存在一个工厂制造，产品行销全国的情况。

全国的水泥企业也呈现明显的割据状态。华北的冀东水泥；华东的海螺水泥、江西水泥；华南的福建水泥、塔牌集团；西北的天山股份。

这个辐射区就是运输半径。车运输的合理运输半径约为150-200公里，铁路运输的合理运输半径约为300-500公里，通过水路运输的合理运输半径在600公里以上。

水路运输半径远，而且水运是所以运输方式中成本最低的，非常适合水泥。

而安徽省恰恰水路发达，6000多千米内河航道，优良港口星罗棋布，其中长江黄金水道 400多千米，带来了非常便利的水运渠道，海螺水泥坐享地利，通过水路资源拥有了其他水泥企业难以复制的物流能力。

基于这两点优势，海螺水泥创造了享誉业内的“T型战略”。

即在石灰石资源丰富的沿江流域建造熟料产能，之后利用长江的低成本水运物流，与东南沿海消费地区对接，在当地建立水泥粉磨站。

低成本、高价格，不受运输半径短困扰，且自然禀赋无法复制，这个战略可以上升到 护城河的高度 。

2

错峰生产缔大牛股

从2007年到2016年，海螺水泥基本都在10元左右横盘。2016年开始凌厉升势，五年涨五倍，绝对大牛股。

股价爆发的催化剂是一个叫“水泥错峰生产”的政策。2016 年5月5日，*务*办公厅出台的《关于促进建材工业稳增长调结构增效益的指导意见》（国办发34号），提出将“推进错峰生产”作为压减产能过剩的重要手段加以实施。

一直以来，水泥这个行业都是严重的产能过剩，落后产能泛滥，企业盈利能力堪忧。

但之前说过，水泥这行业又是各省割据，虽然不挣钱，但就业财政都是各省的心头肉，所以想去产能谈何容易。于是就有了错峰生产的政策出台，既然落后水泥产能是各省财政的心头肉，推不动去产能政策，那就先控制产量吧。

错峰生产的同时，大力加强对龙头水泥企业兼并扩张的鼓励，行业集中度有所提升。海螺作为全国水泥企业中经营质量的楷模，自然是充分受益于行业集中度提升的。

如上图，2012年-2018年，全国CR10从51%提升至57%。以上是供给端的改善。

从需求端看，受益于我国的经济发展带来的城市化进程，水泥的需求量在2013年增速达到10.55%的阶段性高点，并且需求量首次突破24 亿吨后，一直维持在高位。该平台期至今已持续7年，这七年，可以说是水泥龙头的黄金发展期。

供给收缩，需求维持高位，辅以合理的利润分配（员工持股）和高瞻远瞩的经营策略，海螺水泥五年五倍实至名归。

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水泥股股价平淡原因

从日本和韩国的情况看，水泥需求量（以产量计）是和固定资本形成总额、固定资本形成总额/GDP密切相关的。比如韩国，1996年出现固定资产投资拐点后，水泥产量也同步出现拐点。

而我国的固定资本形成总额/GDP在2013年就已经出现拐点了，只是由于比值比较高，随着未来GDP的持续增长，固定资产的投入会进入边际递减，比值迟早会下来，水泥的需求量也会下来。

很好理解，未来的发展已经过了初级阶段，固定资产投入已经不是主流，只有间歇的更新。

这是大逻辑。以前是需求、供给双驱动，未来就是供给、需求看谁收的快了。

小逻辑上，受疫情和雨季的影响，南方的开工率一直不高，水泥价格也是萎靡不振，在去年8月份走强后，2021年又开始走下坡路。价格起不来，利润就起不来，股价肯定也起不来。

不过从长期看，海螺的基本盘还是很稳的 。一是公司业务扩展方向和思路非常清晰。骨料、混凝土这些行业的横向拓展，已经是国际上的水泥巨头趟过的路，海螺目前在扶着他们过河。

海螺众多的自有矿山开采权也完全支持海螺的业务转型，只差时间而已。未来，海螺的骨料、混凝土、国外业务会持续扩张，海螺，不仅有水泥熟料。

从估值看，在如今鸡犬升天的大环境下，海螺的估值是比较让人感动的。股息率能有3.85%，跑赢银行理财的水平。

注意，水泥行业的现金流还是很好的，海螺的资产负债率也不到20%，有息负债率更是不到30%（有息负债率=有息负债/总负债），这和银行、地产这种高杠杆经营的企业还是有本质区别的。

不过买海螺这种股，还是不能急，毕竟成长期已过，更多应该是基于一个资产配置，作为压舱石的需求。

真想赚钱，再靠海螺不现实。海螺适合守成。

再说让人目瞪口呆的事情，海螺水泥2020年利润是茅台的80%，但市值却不到茅台的1/10……

虽然我也知道，估值是看预期，不同行业也没什么好比的，但如此差距，还是挺让人，惊讶的。毕竟，未来是未来，当下是当下，股票市场从来不缺乏波动，只有赚到手里的利润才是真金白银。

A股迎来水泥龙头！天山股份大举并购水泥资产，迈入“千亿俱乐部”

作者 | 星泰

阅读所需约8分钟

我国水泥工业发展迄今已经有100多年历史，先后经历了初期创建、早期发展、衰落停滞、快速发展，目前行业已步入结构调整和绿色发展阶段。水泥行业也从供不应求、供需平衡进入需求平台期。

产能过剩是水泥行业面临的主要矛盾。2016年以来，行业深入推进供给侧结构性改*，破除无效低效供给，促进结构调整、转型升级，兼并与收购成为行业内部整合的重点方向。金隅冀东重组、华新水泥（600801.SH）收购拉法基水泥资产等多起行业整合陆续实施完成。

2020年8月7日，天山股份（000877.SZ）披露了收购中国建材旗下水泥资产的预案。天山股份拟向控股股东中国建材等发行股份，收购中国建材水泥板块资产，包括中联水泥100%股权、南方水泥99.93%股权、西南水泥95.72%股权、中材水泥100%股权，同时拟向不超过35名符合条件的特定对象非公开发行股份募集配套资金。

交易完成后，天山股份将成为我国水泥行业的龙头公司，资产规模将增至约2535亿、营收增至约1676亿，超过海螺水泥（600585.SH）。

同时，天山股份水泥熟料产能将跃居全国靠前，其中水泥产能提升至约4.3亿吨、水泥熟料产能提升至3亿吨以上、商品混凝土产能提升至4亿立方米以上。

目前，海螺水泥是A股水泥龙头。2019年，公司水泥产能3.59亿吨、熟料产能2.53亿吨、商品混凝土300万立方米,总资产1788亿，净资产1423亿，营收1570亿，净利润344亿。

截至8月7日，海螺水泥总市值为3259亿元，天山股份市值仅189亿元。本次资产重组使得天山股份成为A股又一家比肩海螺水泥的水泥龙头，投资者也开始重新评估天山股份的价值，部分投资者认为天山股份市值至少能翻十倍。

不过，从净资产和净利润水平来看，重组后的天山股份与海螺水泥仍有一定差距。

收购大股东水泥资产

解决同业竞争，打造水泥行业龙头，后续有望继续整合。

本次重组实际上是天山股份的控股股东中国建材将旗下部分非上市水泥资产装入天山股份，主要是为了解决天山股份与母公司层面的同业竞争问题，并且打造一家水泥行业龙头上市公司。

2016年8月，中国建筑材料集团有限公司与中国中材集团公司实施重组（简称“两材重组”）。中国建筑材料集团有限公司更名为中国建材集团有限公司并作为重组后的母公司。原属于中材集团的祁连山（600720.SH）、宁夏建材（600449.SH）和天山股份等水泥企业成为中国建材集团控股子公司。这与中国建材原有的水泥企业中联水泥、南方水泥、北方水泥、西南水泥等形成同业竞争。

目前中国建材是全球最大的熟料、水泥和商品混凝土的生产商。截至2019年末，中国建材熟料产能约3.55亿吨、水泥产能约5.21亿吨、商品混凝土产能约4.6亿立方米，均位居世界靠前。

然而，重组后多个问题依然存在。一方面，集团下属各水泥公司尚未形成合力，即使相同规模的生产线，生产管理、经营效益也相差巨大，甚至彼此存在利益冲突，集团化经营管控无法显效；另一方面，集团旗下3家水泥上市公司市值合计不到450亿，而中国建材（03323.SZ）在港股的市值也仅为1000亿港元的水平，与海螺水泥3000多亿的市值相比差距略大，打造自己的水泥龙头上市公司势在必行。

2020年5月21日天山股份公告，中材股份原持有的上市公司股份已过户至中国建材，中国建材成为上市公司的控股股东。股份过户的完成，意味着重组可以正式启动了。

随着天山股份披露重组中国建材水泥资产的预案，后者旗下资产的同业整合预期也在升温。

水泥板块中，除了4家标的公司以外，中国建材旗下的北方水泥、宁夏建材（600449.SH）、祁连山（600720.SH）并不在本次预案的重组范围内。其中，北方水泥因为业绩亏损并未出现在此次重组名单中，可能是出于顺利推进交易的考虑。大概率上中国建材后续还将推动天山股份与宁夏建材、祁连山进一步整合。

迈入千亿俱乐部

天山股份合并后的净资产、净利润、净资产收益率低于海螺水泥，但资产负债率远高于海螺水泥。

根据预案，发行股份收购标的资产为中联水泥100%股权、南方水泥99.93%股权、西南水泥95.72%股权、中材水泥100%股权，股票发行价格为每股13.38元，但是交易价格和业绩承诺等尚未确定。

交易前控股股东及实际控制人为中国建材，直接持有上市公司总股本的45.87%，*务*国资委为公司的最终控制人，交易后控股股东及实际控制人未发生变化。

同时拟向不超过35名符合条件的特定对象募集配套资金，发行股份数量不超过本次交易前上市公司总股本的30%，即不超过3.15亿股。假设募集配套资金的发行价格为审议本次重组相关议案的上市公司首次董事会决议公告日前收盘价18.02元/股，预计募集资金规模约为57亿元，募集配套资金的最终金额需根据发行阶段的询价结果确定。

天山股份的主营业务为水泥、熟料、商品混凝土的生产及销售，经营区域集中在新*和江苏地区。通过本次整合，天山股份各产品的产能将跃居行业靠前，同时完成全国性的业务布局，将降低由于地区供需变化造成的经营波动。

根据重组预案以及中国水泥网发布的2019中国水泥熟料产能百强榜数据，截止2019年12月31日，合并完成后天山股份各产品产能如下图：

可以看到，整合结束后，天山股份熟料、水泥、商混产能均超过海螺水泥，成为行业靠前。

从覆盖区域上来看，天山股份也迎来了大突破。

重组前天山股份业务主要集中分布在新*和江苏省“苏锡常”区域，区域型水泥公司相对全国性水泥公司来说抗风险能力偏弱，经营易受地区供需变化影响。

一是水泥行业属于投资拉动型的行业，需求与宏观经济的发展阶段和固定资产投资规模紧密相关，而不同地区固定资产投资有较大差异，这就使得区域性水泥公司受地区经济发展水平影响较大，业绩增速并不一致。比如，根据国家统计局数据，2019年全国固定资产投资（不含农户）分地区看，东部地区投资比上年增长4.1%；中部地区投资增长9.5%；西部地区投资增长5.6%；东北地区投资下降3.0%。

二是水泥行业受季节影响较大，从全国范围来看，北方的冬季和南方的雨季是行业淡季。比如春节、梅雨季节是江苏建材产品需求淡季；新*从上年的11月起到次年4月基本处于市场休眠期，全年市场有效供给期较短。

在这样的情况下，还要面对来自集团内兄弟公司的竞争：

拟注入的中联、南方、西南水泥分别在山东、河南；浙江、湖南、江西；四川、贵州、云南、重庆等区域产能排名靠前；在江苏、内蒙；安徽、江苏等区域产能排名第二；中材水泥主要覆盖广东、湖南、安徽等区域和赞比亚市场。

重组完成后，天山股份产能将覆盖除东北地区外的其他区域，合计19个省/市/区，基本实现全国布局，未来经营将更加稳健。

从标的财务数据看，截至2019年末，中联水泥的总资产为779.38亿元，2019年营收为505.53亿元；南方水泥的总资产为858.12亿元，营收为669.68亿元；西南水泥总资产为619.82亿元，营收为302.66亿元；中材水泥总资产为124.42亿元，营收为101.67亿元。

合并计算的话，重组完成之后，天山股份的总资产将由152.78亿元增加至约2,534.53亿元，超过海螺水泥的1787.77亿元；营业收入由96.88亿元增至约1,676.42亿元，超过海螺水泥的1570.30亿元。

不过天山股份合并后的净资产、净利润、净资产收益率低于海螺水泥，尤其是资产负债率从34%上升至69%，远高于海螺水泥的20%。这意味着在同样资产规模的情况下，天山股份的资本开支更多，利息费用负担也更重。

然而，本次配融资金并不能够有效降低天山股份的高负债率。从配融资金的用途来看“拟在扣除发行费用后用于补充流动资金、偿还债务、支付重组费用等，用于补充流动资金、偿还债务的比例将不超过交易作价的25%，或不超过募集配套资金总额的50%”，假设交易作价按照标的净资产定价（约为700亿），“不超过交易作价的25%”即为175亿，也就是说全部配融资金均可用于补充流动资金、偿还债务。但是受限于天山股份自身股本规模，最后募资规模可能不到交易规模的10%，要真正降低负债还是需要依靠现金流来解决。

另外，不排除天山股份后续继续再融资。目前交易金额尚未确定，以700亿作为假设（实际上应该更高），中国建材在南方水泥和西南水泥中的持股分别为85%、80%，假设中国建材持有4个标的公司100%股权，且4个标的公司均被100%收购。那么收购资产需发行股份52.32亿股，考虑配套融资发行股份3.15亿股，重组完成后中国建材约持有天山股份87%的股权，持股比例非常高，再融资也不用担心摊薄问题。

对于投资者来讲，比较关心的是经过重组，天山股份后续的市值能到多少？

事实上，可以简单做个估算。假设以海螺水泥估值水平来看，按照PB估值2.28X，重组后天山股份市值将达到约1800亿；按照PE（TTM）10.02X，天山股份市值将达到约1260亿。

以上就是江西水泥股票有哪些龙头股？的详细内容，希望通过阅读小编的文章之后能够有所收获！