为什么海螺水泥股票分红那么高002376是高分红股票吗？

2018年开启大基建元年， 受益于上下游产业链关系，水泥价格上涨持续在高位运行，海螺水泥2018年年报表现亮眼。

2018年营业收入1284.03亿元 同比增长70.5%，净利润298.14亿元 同比增长88.05%。

同时年报公布了分红方案，每10股派16.9元，大约分红89亿现金。创下公司历史上现金分红绝对值的*高。

截至2018年末，海螺水泥总资产1495.47亿元，其中股东权益1126.89亿元，资产负债率仅有22.15%，并呈逐年下降趋势。2018年，公司实现每股净资产21.26元，净资产收益率达到29.66%。

从季度来看，2018年第四季度为海螺水泥营收和净利润贡献最大，分别达到了506.11亿元和90.98亿元。海螺水泥的主要市场都集中在南方和部和分东南亚地区，四季度房地产和各项基建工程进度加快，属于传统旺季。"

从产品类型来看海螺水泥的熟料产能达到2.52亿吨，水泥产能为3.53亿吨，骨料产能达到3870万吨，商品混凝土为60万立方米。各等级的水泥和熟料，毛利率均超过了46%，骨料及石子，达到了69.12%，同比上升了5.14个百分点。天然砂受制环保政策已经不能开采，水泥企业的废矿很多都用于机制砂，成本低，价格贵。（骨料及石子）应该是不少水泥企业未来的盈利点。"

不过海螺水泥在分红上， 对投资者历来大度。

按照公司期末总股本52.99亿股，建议每股派1.69元（含税），总额共计89.56亿元，拟现金分红金额占2018年归属于上市公司股东的净利润的30.04%。

2017年，海螺水泥曾每股派1.20元（含税），现金分红总额达到63.59亿，占比公司股东净利润达到了40.11%。事实上，2014年之后，海螺水泥的分红都达到了30%。

大型收息股近十年分红与收益回测系列之——海螺水泥

继续大型收息股近十年分红与收益回测系列，本系列只考虑那些规模较大、业绩稳定、股息率较高、财务健康的少数公司，今天来聊聊海螺水泥。

一、海螺水泥近十年每股分红和除权日收盘价数据

过去十年，海螺的每股分红从每股0.35元增长到了每股1.48元，十年间增幅322.86%，年化增长率为15.51%，这分红增长速度简直惊为天人，不过也要注意到随着业绩的下降，去年的分红已经开始下降了，考虑到今年中报显示的净利润同比下滑了34.26%，明年的分红也许还会下降。从历史股息率的角度来看，海螺的股息率大致在2%~7%之间波动，当前海螺5.55%的股息率处于历史较高水平。

二、13年底买入100万元海螺水泥持股收息数据

假设在13年底以16.96元每股的价格买入100万元，将会持有58,962.26股的海螺水泥股票，十年间收到的总分红是754,716.98元，最初买入的58,962.26股的海螺水泥股票以当前每股26.66元的价格计算的价值为1,571,933.96元，实现了约57.19%的增值。

十年前100万的投入，期间共收到了75.47万元的分红，期末持有的股票价值157.19万元，考虑到水泥行业当前的不景气区间，这个投资结果还算不赖。

三、13年底买入100万元海螺水泥分红复投数据

假设在13年底以16.96元每股的价格买入100万元，将会持有58,962.26股,的海螺水泥股票，十年间将收到的分红以除权日收盘价买入海螺水泥股票，当前会持有86,957.23股海螺股票，以当前价格计算价值2,318,279.69 元，总收益率为131.83%，年化收益率为9.01%。通过持续的复投以积攒股份，每年收到的分红从20,636.79元增长到了过去一年的121,308.37元，增幅为487.83%，大致相当于十年前投入百万，如今年月收息1万，不过也要注意到，由于水泥行业的周期性，海螺的分红周期性也比较大，这一点相对于银行、水电、高速等稳健行业是一个劣势。

四、海螺水泥近十年的一些经营数据

1、收益&分红数据：

近十年海螺的每股收益从每股1.77元增长到了2.96元，增幅为67.23%；每股分红从每股0.35元增长到了1.48元，增幅为322.86%；分红率去年提升到50%。

其实海螺过去的分红率基本就在30%附近，并不算高，去年利润大减但是提高了分红率，希望以后能将这个分红率维持下去吧。

2、利润质量数据：

过去十年每股收益之和为37.70元，每股现金流之和为43.12元，利润含金量不错；盈利能力呈现出明显的周期性特征，行业景气时能有近30%的ROE，行业不景气的去年则降到了8.50%，而且今年还有下降的趋势，不过这也是整个行业的趋势，海螺作为行业龙头老大，在行业低谷时依然能保证一定的利润，已经非常不错了。

3、资产负债数据：

过去十年海螺的负债率从36.88%下降到了19.67%，流动比率从1.69提升到了2.98，财务状况从良好变成了极好，从今年中报的数据来看，海螺类货币资金有638.78亿，有息负债包括109.46亿短期借款+15.43亿一年内到期的非流动性负债+113.35亿的长期借款，财务极其健康。

4、几个值得注意的补充数据：

（1）近五年的购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为：47.49亿、88.74亿、99.71亿、151.98亿、266.46亿，在行业不景气的时候有扩大投资卷死同行的倾向，我个人是比较认可这种行为的，这种赚辛苦钱的传统行业只有足够大的市场占有才能保证足够的利润以及利润的稳健性，目前这方面做的较好的是宝钢。

（2）历史融资与分红数据：

01年上市以来，海螺一共实现了2428.59亿净利润，连续二十年向股东累计派发了739.06亿的股息，历史累计分红率为30.43%，期间通过增发、配股等方式向股东筹集了156.09亿资金，值得一提的是上市后两次融资行为还发生在遥远的07、08年，海螺已经有15年没有向股东伸手要钱了，而且可以预见的是以目前的财务情况和经营情况，未来也不太可能向股东要钱。

PS：个人认为以不高的价格分散持有这些分红远大于融资的行业龙头，长期来看可能收益率不会很惊艳，但是也是很难陷入亏损的境地。

总的来看海螺是一家业务稳定、财务实力雄厚的行业龙头，未来国内的需求也许回不到从前了，但是随着市占率的慢慢提高和海外业务的拓展，也许还能有一定的成长空间，不对，我一个收息佬操心啥成长呢？长期能实现3%的利润增长和5%的股息率，提供8%的回报就该知足了。当前海螺11.50倍PE、0.78倍PB、5.55%的股息率的价格还是比较有吸引力的。

PS：

1、历史不代表未来&个人对企业的经营一窍不通，本文数据&个人观点不构成投资建议；

2、文中数据计算为理想化计算，不考虑交易产生的税费和整数股买入；

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一、海螺水泥，价值王者归来

在抱团股松动的当下，价值股的回归似乎成为市场逐步达成的共识了。海螺水泥，随着股价的调整，超高的派息率将成为中期重估的催化剂。

1、分红率有望提升，助推估值修复

过去十年公司分红率稳步提升，中信证券预计公司2020年业绩将稳健增长，测算若公司维持4.0%的股息率则分红率可以达到35%左右，较2019年32%有所提升。

考虑公司经营现金流及在手现金充沛、分红水平有望提升，预计公司将迎来估值中枢的修复提升。

2、基建复苏持续支撑需求，地产保持韧性

2021年为“十四五”开局之年，政策不急转弯为应对不确定性预留空间，政策面最悲观时点已过，考虑逆周期逐步落地，且税收压力缓解后地方基建支出有望恢复，预计2021年基建同比+5%。

我国2019年城镇化率60%，中期内新型城镇化仍将推动城镇化率提升，中信证券预计2021新开工面积及地产投资或有低个位数增长。

3、成本优势：下行周期的强支撑，是王牌亦是底牌

产线优势。公司产线自建为主，平均单线规模为4867tpd，远优于同行，综合能耗电耗及折旧占优，基于此成本有15元以上优势。

资源优势。公司早期低成本积累大量矿山，目前账目价值仅43亿，而小企业矿山储量和拿矿成本难与之媲美，基于此原料端有15元以上优势。

海螺2019年自产品吨成本约177元，和同区域企业比有20-30元优势；和北方比更明显。成本优势在当前景气周期体现或不显著，一旦市场步入下行期，公司成本优势将极大**为对市场份额争夺和盈利安全边际的强支撑。

4、投资策略

中信证券考虑需求韧性持续、供给格局良好，以及煤价上行等因素，维持2020-2022年净利润预测358/345/331元。

参考公司历史及可比公司估值水平，给予公司目标价64.40元（对应2021年PE/PB为9.9x/1.9x），维持“买入”评级。

5、风险提示

基建及地产投资不及预期；煤价继续超预期上行；雨雪等天气扰动；疫情反复扰动施工节奏等。

二、晶圆厂产能紧张+国产化提速，半导体设备行业迎来高光时刻

1、晶圆厂产能紧张+国产化提速双重驱动国内设备行业景气上行

全球半导体销售额保持高速增长，半导体设备需求仍旺盛。

11月份全球半导体的销售额为394.1亿美元，同比+7.5%，环比+1%，其中中国地区销售额为138.6亿美元，同比+6.6%。集成电路进出口方面，11月进口额为331.8亿美元，同比+13.0%保持高速增长，主要系市场需求回暖，下游客户积极备货加大采购力度所致；11月出口额为114.7亿美元，同比+26.4%。

半导体设备供应链营运表现维持稳定，12月北美半导体设备制造商出货额26.7亿美元，同比+7.6%。

2、以邻为鉴，国内产业地位

起步阶段，加速追赶。与海外集成电路产业进入成熟阶段不同，国内集成电路产业尚处在发展阶段。

（1）设计领域：部分细分领域大陆厂商开始具备全球竞争力，高性能领域国外龙头仍领先。主流的高性能数字、模拟芯片方面竞争壁垒高，中国大陆仅有华为海思进入全球前十；在细分市场（如CIS、TWS、NORFlash、生物特征识别等）领域，中国大陆部分厂商进入全球前三，更多细分领域公司不断涌现，逐步实现“农村包围城市”。

（2）制造领域：赢家通吃，任重道远，中国台*领先，大陆加速追赶。先进制程方面台积电一家独大（2020年全球市场占比53.9%），大陆厂商在规模、盈利能力、技术等方面持续逼近台联电等二线厂商。

（3）存储：韩美垄断，中国大陆两项目加速突围。存储产业韩国厂商最领先，持续资本投入和技术快速迭代是关键，国内重点关注长江存储、长鑫存储等。

（4）封装：发展较快，国内差距相对较小。IC集成化、小型化、多引脚等需求推动先进封装工艺融合发展。国内传统封装具备规模优势，先进封装与国际差距相对较小。

（5）设备材料：美日欧领先，国内部分细分领域突破。半导体设备产品验证周期较长，目前国内制造产线国产设备率约10%，目前呈加速提升态势；材料细分类型众多，在大硅片等领域实现突破。

3、投资策略

晶圆制造环节：东吴证券看好2021年设备订单需求爆发，同时在美国制裁影响下，国产新机台的验证周期有望加速和倒逼【中微公司】和【北方华创】等国产设备采购量上一个新的量级台阶。

清洗机环节：国内年市场空间50-70亿元人民币，2020年的国产率仅10%。2020年【至纯科技】单片设备和槽式设备出货量超30台，其中单片设备订单超10台，单片设备订单金额超3亿元。随着国内清洗机公司的进步加速，东吴证券判断2025年左右可以实现绝大多数清洗机机型的国产化。

封测环节：测试机空间大、进口替代难度小。【华峰测控】是国内最大的半导体测试系统供应商，在国内模拟类测试设备细分领域市占率达40%。

4、风险提示

行业景气下行的风险、贸易摩擦超预期加剧的风险、半导体扶持政策低预期的风险、公司技术研发低预期和客户拓展低预期的风险。

资料来源：

长江证券-海螺水泥-600585-从竞争优势看海螺的价值成长-201104

中信证券-海螺水泥-600585-深度跟踪报告：盈利中枢趋稳，估值回升可期-210218

中信证券-半导体行业深度专题报告：以史为鉴，从全球发展历程看半导体投资机遇-210218

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