中伟股份可靠吗？

中伟股份可靠吗

接下来具体说说

中伟股份的回报水平高吗？

出品 ｜睿蓝财讯

中伟股份于上市已2年，年营业收入从2017年18.62亿元增长到2020年74.4亿元，年复合增长率【1】59%；净利润从2017年0.18亿元到2020年4.2亿元，年复合增长186%。至2020年已累计分红0.46亿元，分红率10.85%。2020年企业负债率【2】61.10%，属于重资产企业。

现金台账：上市后现金流从负数反转为正数，净现比随之变为1.1

（一）现金流情况：

公司上市前的2017-2019年现金流极差，期间经营性净现金流分别为-2.16亿元、-2.08亿元、-2.51亿元，主要是规模扩大，应收账款占用资金增加的原因。

2020年经营净现金流随上市后迅速从负数反转为正数，金额为4.64亿元，对比上市前有大幅的改善，主要原因是公司将收到的银行承兑汇票进行融资大幅提升了现金流。

中伟股份受益经营性现金流改善，2020年净现比为1.1，对比上市前负净现比也有了极大的改善。

自2017年至2020年持续加大固定资产的投资，资本性支出累计为24.16亿元，这是中伟股份成长扩张阶段的一个特征。

对应公司的投资扩张，筹资活动持续增加，2017-2020年筹资活动产生的现金流量净额累计为101.43，其中累计融资66亿元，含直接融资【3】14亿元，间接融资【4】（按筹资现金流入）52亿元。

资产结构及演变台账：依靠投资将资产规模迅速壮大，负债率改善

总资产【5】高速稳健增长，2017-2020年总资产分别为20.29亿元、40.84亿元、61.64亿元、98.64亿元，年复合增长率为69%；总负债【6】从2017年17.28亿元增长到2020年60.27亿元，但负债率呈下降趋势，2020年负债率从前期88%下降为61%。

在所属资产与负债中，主要财务数据与问题点：现金占总资产27.49%，资金充足：货币资金27.12亿元，占总资产的比重为27.49%，主要来源是*发上市融资所得，完全可以覆盖15.71亿元的有息负债。

应收账款占总资产12.47%，坏账比率1.06%：2020年应收票据/应收账款融资金额12.31亿元，占总资产的12.47%，应收账款周转天数为49.39天，公司计提了0.1319亿元的应收账款坏账准备【7】，占应收账款账面原值的1.06%。

可比公司格林美【8】和华友钴业【9】的应收账款周转天数分别为73.87和17.06，中伟股份的指标居于中间位置。

存货占总资产比14.8%、跌价准备为零：2020年存货账面余额为14.60亿元，占总资产的14.8%，存货跌价准备【10】0元。14.6亿元存货主要包含原材料2.81亿元，在产品5.15亿元，库存商品2.93亿元。

2020年存货周转率为5.17，高于竞争对手格林美的1.79和华友钴业的4.79。

债务台账：有息负债占总负债26%，流动比率大于1

中伟股份2017-2020年总负债为17.28亿元、35.94亿元、40.5亿元、60.27亿元。2020年有息负债15.71亿元，占总负债26%，应付账款35.23亿元，占总负债的58%。

代表中伟股份偿债能力的流动比率基本保持大于1，2020年流动比率【11】和速动比率【12】达到历史高位，分别为1.4、1.09，系因2020年*发募集资金14亿元进一步提升其短期偿债能力。

分红台账：上市以来分红1次金额0.46亿元，分红率10.85%

上市2年以来，累计分红·1次，到2020年累计实现净利润4.2亿元，累计分红0.46亿元，分红率10.85%。

净利润和ROE台账：净利润增长强劲，盈利能力ROE超越同行

中伟股份自2017年以来净利润和净利润率【13】增长强劲，从2017年的0.18亿元增长到2020年的4.20亿元，年复合增长率为186%。净利润率从2017年0.98%提升到2020年5.56%。

最近2年净资产收益率处在行业上游位置。2017-2020年中伟股份净资产收益率【14】分别为15.9%、13.81%、14.12%，领先于同行竞争对手格林美和华友钴业，处在行业的上游位置。

与行业可比公司对比，净资产收益率依次分别为：中伟股份14.12%、华友钴业13.18%、格林美3.47%。为了更好理解中伟股份所处行业地位及股东回报的高低，进一步拆解2020年这三家公司的杠杆系数【15】、资产周转率【16】、销售净利率如下：

杠杆系数依次是：华友钴业2.84、中伟股份2.69、格林美2.38;

资产周转率依次是：中伟股份0.93、华友钴业0.84、格林美0.44;

销售净利率依次是：中伟股份5.65%、华友钴业5.5、格林美3.31%。

通过对比，中伟股份在毛利率处于劣势的情形下，通过突出的营运能力，实现了净资产收益率超越对手。

基本结论：正处于高速成长的快车道上

这是一家刚上市不久的公司，成长速度令人印象深刻。中伟股份通过快速扩张产能和极高的营运能力，业绩增长强劲，应收坏账率低，存货管理良好，并依托上市资本生态迅速优化负债结构和改善现金流，2020年净资产收益率为14.12%，处于行业上游水平，累计分红0.46亿元。

注解与参考：

【1】年复合增长率：特定时期投资的年度增长率

【2】负债率：表示企业的偿债能力

【3】直接融资：以股票、债券为主要金融工具的一种融资机制，这种资金供给者与资金需求者通过股票、债券等金融工具直接融通资金的场所，直接融资是资金供求双方通过一定的金融工具直接形成债权债务关系的融资形式

【4】间接融资：资金盈余单位与资金短缺单位之间不发生直接关系，而是分别与金融机构发生一笔*的交易，实现资金融通的过程

【5】总资产：企业拥有或控制的全部资产

【6】总负债：企业承担并需要偿还的全部债务

【7】应收账款坏账准备：企业在定期或者每年年度终了对应收款项进行全面检查，预计各项应收款项可能发生的坏账，对于没有把握收回的应收款项，需计提坏账准备

【8】格林美：上海证券交易所上市公司代码：SH603799

【9】华友钴业：深圳证券交易所上市公司代码：SZ002340

【10】存货跌价准备：当存货的账面成本超过可变现净值的时候，进行的会计处理

【11】流动比率：流动资产与流动负债的比值，反映企业偿还短期债务的能力

【12】速动比率：速动资产与流动负债的比率，反映了企业能够立即还债的能力和水平

【13】销售净利率：净利润占销售收入的百分比，表示销售收入的收益水平

【14】净资产收益率：反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率

【15】杠杆系数：反映财务杠杆的大小和作用程度,以及评价企业财务风险的大小

【16】资产周转率：衡量资产投资规模与销售水平之间配比情况的指标

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文章仅供参考 市场有风险 投资需谨慎

如何给中伟股份估值？

作者 ｜睿蓝团队

摘要： 中伟股份当前市盈率、市销率和市净率三项估值指标都低于历史中枢值；2021年第三季度股东人数12856户，2020年28710户；2021年第二季度，2470家机构投资人持有5028万流通股的2450万股，最核心持股机构是“农银汇理基金”。控制人邓伟明夫妇股份未到解禁期，无增持记录。9家卖方机构对2021年-2023年进行了预估，收入预估平均值168亿元、257亿元、344亿元，利润10.42亿元、18.07亿元、26亿元。

公司估值是交易双方在某一个时点上对标的出价与公司各项关键指标，比如盈利、销售收入和净资产之间的比值关系，对应的就是市盈率（PE）【1】、市销率（PS）【2】、市净率（PB）【3】。这些比值在长时间里自然形成了一个“投资空间”、并相应有了一定的“价值中枢”。

中伟股份当前估值指标（2021年10月26日）动态市盈率108.4倍，处于历史估值中枢下方；市销率6.33、市净率18.97，处于历史估值中枢下方。

与可比公司比较，中伟股份市盈率高于华友钴业【4】和格林美【5】。

历史复盘与估值中枢：市盈率、市销率及市净率，与格林美、华友钴业比较

（一）市盈率：

2020年12月至2021年10月，历史中枢市盈率164.89倍。公司市盈率前高后低，上市后2021年8月257.6倍，之后回调到107.75倍。

2021年10月26日，中伟股份动态市盈率108.4倍，处于历史估值中枢下方。与同期可比公司对比，均高于华友钴业的56.62倍和格林美的73.72倍。

（二）市销率：

公司市销率历史中枢9.46倍，*高14.55倍，最低6.33倍，高于华友钴业和格林美。

（三） 市净率：

公司市净率历史中枢21.68倍，*高26.7倍，最低18.92倍，高于华友钴业和格林美。

股份结构与增持减持：2470家机构投资人持仓，最核心机构“农银汇理基金”

公司总股本5.69亿股，限售股5.19亿股，限售股占比91%，流通股5028.59万股占比9%。

2020年及2021年靠前季度、第二季度、第三季度股东户数28710户、22714户、16467户、12856户，最近9个月股东人数下降了55%。

（一）实际控制人股份：

创始人邓伟明通过“湖南中伟控股集团”和直接持股64.06%。

（二）机构投资人股份：

2020年12月2361家机构投资人持有流通股1164万股，占比27.18%；2021年6月，2470家机构投资人持股2450万股，占比51.54%，比年初增长了90%。

最大机构投资人“农银汇理基金”持344.10万股，占流通股7.24%；“宝盈基金”286.59万股，占6.03万股。

机构预测：9家机构对中伟股份2021年至2023年进行过预测 9家机构对中伟股份进行了2021年至2023年的预测，对未来三年营业收入平均值168亿元、257亿元、344亿元。

*高是安信证券的203.42亿元、341.70亿元和441.29亿元，最低是国金证券的140.44亿元、184.62亿元和231.05亿元。

9家机构对中伟股份2021年至2023年净利润预估平均值10.42亿元、18.07亿元、26亿元。

*高是国海证券的11.44亿元、20.85亿元和28.94亿元，最低是首创证券的9.8亿元、16.3亿元和24亿元。

注解与参考：

【1】市盈率（PE）：等于股价/每股收益,或总市值/净利润。是最常用来比较不同价格的股票是否被高估或者低估的指标，市盈率越高暗示市场越看好企业的盈利前景，更适合于稳定期的企业

【2】市销率（PS）：等于股价/每股收入,或总市值/销售收入，更加适用于没形成稳定盈利的成长性企业，可以与市盈率估值法形成良好的补充

【3】市净率（PB）：等于股价/每股净资产,或总市值/净资产，可以理解为相对于每股净资产支付了多少溢价

【4】华友钴业：上海证券交易所上市公司，代码：603799.SH

【5】格林美：深圳证券交易所上市公司，代码：002340.SZ

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