易方达亚洲精选股票怎么看？

易方达亚洲精选股票怎么看

张坤的优秀有目共睹，资金也用脚投票，现在管理规模是权益基金经理第一（1331亿）。但也有人提出质疑，为什么他的易方达亚洲精选业绩却不好？今天聊聊这个话题。一、易方达亚洲精选业绩较差......接下来具体说说

从QDII基金近期收益，再看张坤的易方达亚洲精选

本文目录 1、QDII业绩2、易方达亚洲精选排名3、持仓解析4、再看张坤

【P1 QDII业绩】

回顾下近期QDII基金的业绩，先从QDII基金中做个初步筛选：

1、扣除指数基金，商品QDII

2、规模在1亿以上

3、基金经理任职1年以上

4、3年任职回报60%以上

5、扣除单一投资国外某地区的QDII如天弘越南、工银印度

合计有31只QDII基金：

规模最大的是张峰的富国中国中小盘混合(QDII)，55.54亿，管理8年又266天，任职回报287.32%

其次是徐成的国富大中华精选混合(QDII)，39.97亿，管理5年又155天，任职回报206.10%

再次是黄亮主管的南方香港成长混合(QDII)，35.43亿，管理2年又54天，任职回报147.99%

QDII基金全市场的数量并不多，有兴趣的也可以在天天基金官网-基金排行-QDII（177）筛选看下（本文主要针对亚太股票、大中华区的股票基金等基金）。

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【P2 易方达亚洲精选业绩】

想不到的是坤坤的易方达亚洲精选股票(QDII)，今年以来，在同类基金的排名中居于四分位的末位，表现不佳，这只基金着实是拉了张坤整个年化收益的后腿！

从单只基金成立以来的同类排名走势看， 今年以来 也是达到了历史最低点。

之前还是长期居于同类前列的。

再从夏普看，近1年、近2年、近3年的夏普已经跌倒1以下了：0.94、0.94、0.43

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【P3 持仓解析】

说基金业绩，就必须要从易方达亚洲精选的持仓来看了

按照张坤的风格，并非撒胡椒面的广投网，而是集中敢重仓

梳理了亚洲精选2021年一季度、2020年度的全部持仓个股，以及这些持仓个股在2017-12-31报告期以来的持有情况：

2021年新增的：

招商银行（03968.HK）10.02% ，还有就是中概股从美股回归到港股的：京东集团-SW（09618.HK）6.06%、阿里巴巴-SW（09988.HK）5.66%、新东方-S（09901.HK）4.85%

其中持有14个报告期：腾讯控股、香港交易所、阿里巴巴、新东方

其中：腾讯控股、香港交易所依旧居于TOP2

阿里巴巴（ BABA.US：9.28%减持到了4.44%）、新东方（EDU.US：10.73%减持到了3.92%）

最近4个报告期一直持有的：

美团-W（03690.HK：10.15%）、京东（JD.US：10.05%减持到了4.57%），STAAR Surgical Co（美股：医疗保健用品，2.95%）

从行业看，主要分布

互联网：腾讯、美团、京东、阿里、 拼多多（4.1%）、唯品会（0.49%）

教育：好未来、新东方

医疗：锦欣生殖、STAAR Surgical Co、

银行：招商银行

消费：华住酒店（4.16%）、颐海国际（食品3.51%）、青岛啤酒（2.12%）、

灰色部分的消费以及拼多多、唯品会都是在2020年的基金持仓明细中，不在2021一季报的前十持仓，

中国动物保健品(00940)已经退市，坤坤也是踩雷（就是港股的獐子岛）。

桑德国际（环保水处理）也在停牌，造假风波

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【P4 再看张坤】

持仓之外看下：

易方达亚洲精选，业绩基准：MSCI AC亚洲除日本指数，主要投 资于日本以外的亚洲企业，内地，港澳台，韩国，新加坡，越南，印度都行。

在基金的实际持仓中：主要投资于港股和中概股，少量美股，没有买过其他地区股票。

从上述部分基金的持仓可以判断出，亚洲精选的换手还是比张坤的代表基金中小盘和蓝筹精选高些，也算是从2014-04-08管理QDII基金以来的成长了，毕竟港股，A股的交易规则不一样！

但是目前的持仓风格已经趋向稳定，偏好互联网、教育等港美中A股缺失的标的。

比较管理了七年了，对A股以外的市场已经相对透彻的了解了

如果说影响大的事件就是：外部美打压中概股；内部市场反垄断；阿里、美团、

腾讯等巨头都被罚；整顿课外教育的教育行业新规；腾讯大股东减持等等一系列的时间

既然已经到了现在的位置，个人的持仓很少，5%左右，年初的时候进入的，到了现在倒是也不担心，中间还加投了一次，除了不担心张坤的能力外，还有一个就是大的方向了

提示：投资有风险，文中涉及的股票，基金等，仅作为文章说明使用，不构成投资建议，仅供参考！

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花花无缺的世界：

创作方向：基金投资分析；单只基金及基金持仓股分析，基金经理分析，投资感悟和理财配置。

张坤的易方达亚洲精选放开限购，但建议谨慎些

“闭门谢客”的张坤放开限购了。此前，张坤管理的唯一一只QDII易方达亚洲精选限购大幅放松，限购额度提升至单日100W，很多坤粉兴奋不已。

图表. 易方达亚洲精选公告

但是要泼泼冷水，在放开限购的节骨眼上，希望大家不要只看到明星基金经理的光环，还要清楚其短板。 可以这么说，易方达亚洲精选是张坤业绩最差的产品，至少在现阶段，海外市场依然是张坤的短板，管理7年时间只考出“60分”的成绩，跟易方达中小盘8年7倍的成绩落差巨大。

造成亚洲精选业绩欠佳的原因主要是“水土不服”， 有几点，：一是，可能张坤在海外市场的投资中，这7年里错过了美股的黄金时期，却重仓了港股；二是，张坤在管理亚洲精选期间，换手太频繁，但跟不上风格轮动。

下面就来分析易方达亚洲精选这7年的业绩，以及张坤的管理情况。

01 年化约10%，

亚洲精选在偏股型QDII排名中等

在分析前先说说QDII提升额度的背景，跟人民币升值有关。6月初，外汇局一次性向17家QDII发放了103亿美元额度，是有史以来单次或单月批准额度较多的一次。意在鼓励资金流出以抵消流入压力，压制人民币升值预期。

虽然额度提升了，但是持有人是奔着收益率来的，而非额度。但是易方达亚洲精选这7年的表现只能算是中等，年化收益率约10%。这成绩，要不是张坤有易方达中小盘这只王牌基罩着，难说易方达早就请他下课了，更不用说让张坤挺过了7年。

图表. 偏股型QDII最近7年业绩排名

（注：统计起始时间2014.4.8，即张坤接管易方达亚洲精选时间，成立日在2014.4.8之前。所有图表点击均可放大）

在2014.4.8（张坤接管亚洲精选之前）成立的偏股型QDII，共有47只，张坤的复权单位净值增长率约76%，排名23。成绩只能算中等。

再来对比张坤曾经管理的基金，易方达亚洲精选的表现落差更大。

图表. 张坤管理基金成绩一览

可以看到，在QDII排名中，美股QDII业绩靠前，而张坤在刚接管亚洲精选的时候，投资地区配置主要在港股市场。 这也是亚洲精选排名落后的原因，没有抓住美股的红利。

图表. 偏股型QDII业绩排名（2014.4.8前成立的基金）

（注：红框为主要投向美国市场的QDII）

02

错失美股红利，前期重仓港股

张坤自2014年接管亚洲精选后，重仓的投资市场变化较大。由开始的重仓港股轻仓美股，到后来港股与美股持仓均衡，这7年里张坤对海外市场的投资理念也在改变。

图表. 易方达亚洲精选 投资地区占股票市值比例（单位：%）

可以看到，在2019年及之前，易方达亚洲精选的港股持仓比例一直高于美股。而在2020年期间，张坤进一步提高美股持仓，业绩也得到提升，显著跑赢QDII指数。

图表. 净值走势PK 易方达亚洲精选&QDII基金指数

（注：红框部分为调高美股持仓比例后的表现）

但也需要提醒，张坤在海外市场投资中回撤管控能力明显差于A股。易方达中小盘大部分时间回撤都低于沪深300，但是亚洲精选的回撤长年都大于QDII指数。

图表. 易方达亚洲精选回撤表现（张坤管理期间）

图表. 易方达中小盘回撤表现（张坤管理期间）

如果对比香港市场指数，张坤的投资管理能力还是可以的，起码大部分时间跑赢了恒生指数和恒生中资。

图表. 净值走势PK（易方达亚洲精选&恒生指数&恒生中资）

所以结论就是，张坤过去7年在海外市场的投资中业绩欠佳，是权重错配所致，具体来看是错失了美股红利，但其在港股市场的管理能力还是中等偏上。

总结张坤在海外市场的投资能力圈，现阶段还是在港股市场范围内，美股市场的管理能力还有待观察（毕竟目前美股市场占易方达亚洲精选持仓比例也50%左右）。

03

前期行业轮动快，换手率高

跟易方达中小盘不一样，亚洲精选的换手率明显过高。而且，张坤在2015年、2017年内期间，换手率很高。其中又以2015年期间*高，年度换手率高达532%，几乎每个季度持仓都换一遍。

图表. 易方达亚洲精选换手率（张坤管理期间）

在持股集中度方面，张坤在管理亚洲精选期间，并没有像在A股投资那样重仓持有大消费。相对易方达中小盘而言，亚洲精选采取相对均衡的投资策略。而且，由于亚洲精选的换手率也属于偏高水平，张坤每年的重仓行业也随市场轮换。

图表. 易方达亚洲精选行业配置时序图

（注：红框部分为张坤管理期内表现）

张坤那么牛，为什么易方达亚洲精选业绩那么差

张坤的优秀有目共睹，资金也用脚投票，现在管理规模是权益基金经理靠前（1331亿）。但也有人提出质疑，为什么他的易方达亚洲精选业绩却不好？今天聊聊这个话题。

一、易方达亚洲精选业绩较差

张坤2014年4月开始管理易方达亚洲精选，已经7年了，经历了一轮牛熊。截止2021-5-6，收益为90.15%，年化收益率为9.55%。

这只基金是QDII，基金合同约定主要投资于亚洲企业，韩国、日本、印度、泰国都可以买。实际上张坤主要投资于港股和中概股，买过少量美股，没有买过其他市场的股票，从这点来说还是比较谨慎的，不懂不做。

对比恒生指数（如下图），前面5年都只能跑平，只有近两年跑赢。

对比其他差不多的QDII，业绩就更拉胯了，人家还是换了很多基金经理的。

反观张坤管理了8年的易方达中小盘，年化收益率高达27%？因此有不少人抨击，认为张坤只是踩了A股白酒的风口，港美股没有白酒，所以就不行了。

我不认可这个观点，但不否认张坤一开始确实管的不好，这得从头说起....

二、为什么亚洲精选业绩不好

1、在港股水土不服

2014年张坤刚接接任的时候，方向有点迷！虽然投资范围很大，但一开始只投港股，没买中概股。配了不少自己擅长的地产股和医药股。

早期换手率大起大落（如下图），重仓股留存率比较低，前几年持仓换了好几拨。不像管易方达中小盘那样从一而终。

鲁迅曾说过：A股人多的地方不要去，港股人少的地方不要去。可是张坤那时候初来乍到，还不了解港股的特点，水土不服，买了很多百亿以下的小盘股，还买到了“老千股”。

先是买了中国动物保健品，不知道大家有没有听过这家公司？曾经也是和獐子岛的扇贝齐名的笑话。2015年，该公司声称财务账本运输过程中,卡车遭遇失窃，又寻回，但是丢了资料，因此无法公布年报。为了造假也是够狠的，这股票后来一直停牌，2020年退市了。

后来张坤又买了一个造假股——桑德国际，这只股票因造假，2016年以来一直停牌。

这两只股票，可谓教训深刻啊！到现在还被关在里面，现在持仓里依旧可以看到这两只。只是由于规模扩大，占比可以忽略不计，对净值影响不大。

这么牛逼的大佬，居然也犯过这样的错误。想想觉得又好笑又可爱！

张坤为什么会去买这些低价小盘股？来看看张坤自己是怎么说的。2015年5月《流动性折价》：

“ 在A/H或A/B两地上市的同一个公司，在两地市场的股价常有明显的差异。除了资金偏好等原因以外， 流动性水平的差异是形成折价的重要原因。

然而，流动性折价的减弱往往带来明显的投资机会。B股市场过去也是一个流动性折价很高的市场。2001年2月，国家放开境内个人投资者投资B股市场。市场预期B股的流动性将有明显改善，B股指数在其后的3个多月涨了近3倍，而同期的A股指数仅上涨10%左右。

那么，香港市场是否也面临类似的机遇呢？ 作为最近的离岸金融中心，随着国内的流动性注入，与A股估值差距巨大的中小市值股票有望最为明显的收益。”

原来呀，张坤最初在港股的方法，其实是有点投机的。那时候A股处于高点，而港股很便宜，沪股通刚开通。张坤赌港股的流动性改善，折价收敛，价值回归。虽然逻辑没错，但是有时候市场先生就是会很长时间都不纠错。

后来港股的流动性折价并没有明显改善，即使2016年深港通开通后也没有，直到现在，许多股票还是0.5倍PB。这种水土不服直到2017年Q2，才开始慢慢纠正。

他在2017年访谈中说：

“ 目前中国大约有200家优秀的上市公司,其中约有100家在沪深交易所上市,约50家在港交所上市,还有30至40家在美国市场上市。 这些公司将会成为非常稀缺的标的,随着资本流动越来越畅通,这些标的未来注定会成为投资者抢购的对象。 ”

虽然还心心念念着“流动畅通”，但是他的方向已经慢慢调转了，逐渐放弃深度价值，开始投向港美股里那些A股缺失的标的：互联网、创新药、教育，配置了阿里巴巴、腾讯、中国生物制药等，到2019年，持仓里已经没有百亿以下的小盘股了。

业绩表现也有所好转，近三年明显跑赢恒生指数，不过对比其他QDII，还是有点差距。

2、投入精力较少

由于该基金规模长期徘徊于6-7亿，比张坤其他的基金规模小的多，所以他 可能 投入的精力就比较少。按道理，张坤也不应该不认真管理呀。张坤本人从2014年底开始申购该基金，长期持有该基金100万份以上。

3、能力圈不够

张坤擅长的医药、消费，港股比较少。创新药他又不太买。

张坤在互联网暂时没有体现出很强的alpha，2017Q2才开始买腾讯，错过了腾讯之前最美好的一段涨幅，B站、拼多多的机会也没把握住。

注：以上3点内容是本人YY，未经张坤本人考证。

4、不同市场的BETA不同

美股和港股都是相对比较成熟的市场，beta波动没那么大，不像A股那么上蹿下跳的，有时候很贵，有时候很便宜。因此QDII基金也不会像纯A股基金那样波动较大，但是长期来看，好公司带来的收益应该是差不多的，会约等于ROE。

三、我配置亚洲精选的理由

2020年张坤的易方达中小盘获得晨星奖，接受采访说：

“ 需要进一步加强对全球行业和优质企业研究，通过对比全球各行业最优秀的企业，加深对中国企业的理解。 ”

说明后续张坤会进一步提高自己的海外市场投资能力。我是从2020年6月开始买入这只基金，目前仓位占15%。逻辑如下：

1、组合中一定要有港股和中概股

目前A股市值88万亿，港股约51万亿，美股中概股约18万亿。理论上，我们的基金组合配置中，A股：港股：中概股比例应该是55：33：12，才比较符合中国上市公司结构和行业结构。

因此组合里有必要配置一只QDII，充分享受国运增长，还可以降低组合波动风险。

2、QDII里面好的选择不多

目前各家基金公司对QDII还不太重视，这么大一个市场，做的好的经理只有余昊、杨瑨、徐成、宁君、周寒颖等人，选择余地很小。

短期来看他们业绩比张坤好，但如果让我长期选一只拿着，我还是觉得张坤比较让我放心。而且我又不太想配置美股（因为不懂）。

目前大部分经理才刚刚开始投港股，张坤已经投了7年了，该吃的亏都吃过了，交过学费了。其他人可能还需要一个适应过程，这也是为什么张坤可投港股的易方达蓝筹精选业绩明显更好。

对于优秀的基金经理，我们尽量给他一个大的投资范围，方便他在全球挑选优秀标的。

3、最近A股核心资产估值偏高，涨幅较大

易方达亚洲精选的前十持仓，互联网、医疗、教育、金融，也都是核心资产。

比如香港交易所，这么好的生意怎么会上市？几乎可以视为永续经营。生殖和眼科，都是现代人最容易出问题的地方，也最关心的健康问题。

这些股票现在估值不算贵，比A股的“各种茅”性价比好，港股最近两年没怎么涨。未来假如真的像张坤说的那样打通流动性，估值还有提升空间。但我也不指望去赚估值增长的钱，只赚业绩增长的钱就够了

4、中概股最近集中遭受的黑天鹅

最近中概股连续利空，先是美国政府打压中概股，又被韩国人Bill Hwang爆仓搞的集体暴跌，然后又遇上反垄断，腾讯阿里美团都被罚，还有腾讯大股东减持。

我认为以上问题都不会对基本面造成实质影响，腾讯、阿里、京东、美团这些是我们每天都要用的，他们掌握了核心技术，也占领了消费者心智，各方面护城河都很强。国家较多只能加强监管，不可能推翻重来。这些企业虽然成立时间还不长，但是未来寿命可能会很长。微软、苹果、亚马逊都有几十年的寿命了。

整顿课外教育的教育行业新规也不一定是坏事，反而会促进行业集中度提升。设想一下，假如你以前给孩子报5门课外辅导，现在只能报2门，你是不是会尽量选择较好的？比如新东方、好未来。另外，这么多年说给孩子教育减负，也都是进一步退两步，中国人对教育一直很重视，这个不会变。

上述利空，使得最近易方达亚洲精选又表现不太好，我认为这是逆向投资的好机会！

四、结 语

我们买基金是买未来的潜在收益，而不是过去的漂亮业绩。总体说来，亚洲精选虽然历史业绩不好，但我相信以后会好的。这只基金是我的组合底仓之一，我会长期持有这只基金，甚至还会加仓。

为写本文，我查阅了大量资料，请大家给我“点赞、评论、转发”三连啊，谢谢大家！

提示：基金有风险，投资需谨慎！本文仅为个人研究分析，不作为投资依据，据此操作盈亏自负。

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