蓝思科技股票为什么跌了很多？

蓝思科技股票为什么跌了很多

接下来具体说说

股价从41跌到14，昔日千亿果链公司蓝思科技进入新“赌局”

自2021年12月底以来， 蓝思科技（300433.SZ） 碰到连续下跌的窘境，虎年开市首日，公司股价更是大跌11%。银柿财经记者注意到，一年多来，蓝思科技股价已从2021年1月份的*高点41.40元/股，跌至2022年2月8日的14.48元/股。截至2月10日收盘，蓝思科技报15.19元/股，总市值755.47亿元 。

一方面是股价的连续下跌，另一方面，基金也在逃离蓝思科技。同花顺iFinD数据显示，截至2021年12月31日，蓝思科技的持股基金数为20只，*高的时候则多达170只。

重要产品毛利率下降

公开资料显示，蓝思科技的业务覆盖视窗与外观防护玻璃、金属、蓝宝石、陶瓷、触控模组、指纹识别模组、摄像头、按键配件，以及贴合、组装等，主要客户包括苹果、三星、小米、OPPO、vivo、华为、荣耀、亚马逊、特斯拉、宝马、奔驰、大众、理想、蔚来等一众国内外知名品牌。

从产品结构看，智能手机盖板玻璃是蓝思科技的基本盘，2021年上半年，在蓝思科技约214亿元的营收中，有70%以上来自中小尺寸防护玻璃产品，该产品主要用于手机等便携式消费电子产品。客户方面，苹果是蓝思科技最重要的客户，2015年至2020年，蓝思科技靠前大客户占公司的营收比重从47.90%提升至54.97%。

2021年上半年，蓝思科技中小尺寸防护玻璃产品实现营业收入153.32亿元，同比增长37.34%；实现毛利38.09亿元，同比增长19.42%，毛利率由上年同期的28.57%下降至24.84%。

蓝思科技中小尺寸防护玻璃毛利率的降低，或是受困于产业链地位。

苹果的盖板玻璃并非仅由蓝思科技一家生产，近期向港股提交招股说明书的伯恩光学同样也做这一业务。伯恩光学的招股书显示2021年4月至9月，6个月时间，苹果为伯恩光学提供了89.37亿港元的收入，占其总收入的比重达59.5%。

一位私募行业人士向记者表示，无论是蓝思科技，还是伯恩光学，两家公司最大的命脉均被掌握在客户手中，即无核心科技、产品可替代性高。其指出，随着国内工业科技的快速发展，中小尺寸玻璃盖板技术壁垒已经不像早期那么高，行业走向成熟，整体毛利率势必下滑。

“蓝思科技的成长是依赖于苹果的订单而非自身的技术研发和产品创新，因此在原材料和制造成本不断上涨的背景下，其又缺乏对苹果的议价能力，必然会导致毛利率下滑。”香颂资本董事沈萌对银柿财经记者指出。

同时，沈萌认为，作为手机供应链体系中的一员，核心竞争力是大客户订单而非产品或产能，即使蓝思科技具备一定程度的研发和创新能力，也不足以保障其市场竞争的话语权。

颐和银丰高级研究员**则认为，蓝思科技中小尺寸玻璃盖板毛利率下滑主要还是受原材料价格上涨，成本上升导致，今年公司毛利率应该会逐步改善。**还表示，消费电子玻璃盖板产业具有一定护城河，即对于公司的规模效益、技术水平要求还是相对较高的。

快速扩张“崴了脚”？

蓝思科技在2021年加快了业务拓展的步伐。

2021年1月份，蓝思科技接近150亿元的大额定增落地，彼时发行价格为25.44元/股，募集项目包括长沙（二）园智能穿戴和触控功能面板建设、车载玻璃及大尺寸功能面板建设、3D触控功能面板和生产配套设施建设等。

此外，也是在2021年年初，蓝思科技收购可胜科技（泰州）有限公司和可利科技（泰州）有限公司各100%股权的事项完成交割工作，交易对价为现金99亿元。据悉，两家标的公司为业界领先的智能手机金属机壳生产厂商。

太平洋证券曾在研报中表示，在两家标的公司导入可成（可胜科技和可利科技的母公司）之后，蓝思科技将与某行业一线标的站在相似的起跑线上：在自身起家的细分领域中是无可质疑的龙头企业，从玻璃盖板跨入金属机壳。并表示，“据我们行业了解，一旦资产交割完成，很快大客户就会为蓝思导入相关的组装业务，公司平台型布局的蓝图已经展开”。

一年过去，蓝思科技的组装业务已经投产，但尚未形成效益。 2月7日，蓝思科技在分析师电话会议上表示，湘潭园区整机组装项目投产，投入比较大、起点比较高，组装线的数字化、自动化程度很高，良率也很不错，“但经营表现不如人意，主要原因是缺芯导致产量不足，无法发挥效益。”不过，蓝思科技也指出，“今年获得的项目比较多，还包括高端机种。”

另一方面，快速扩张后，蓝思科技显得“消化不良”。1月29日，蓝思科技发布的业绩预告显示，公司2021年净利润同比腰斩，从2020年的48.96亿元下降至20亿元~24亿元之间。这也是蓝思科技2018年来的首次单年利润同比下滑。

在业绩预告中，蓝思科技总结了公司经营层面面临的困难、存在的问题，除了限电、停产，基层员工工资提高，原材料涨价，新冠疫情致使境外业务持续受阻，部分客户因芯片不足出货不及预期等，还包括多个新项目带来的问题。

“泰州园区人力结构中的直招比例较低，配合客户新立项的研发项目较多，人力成本、研发费用上升。”蓝思科技表示。银柿财经记者了解到，泰州园区即是公司此前收购的可胜科技和可利科技。

蓝思科技还指出，“黄花、湘潭两大新园区投入运营，新工厂、新产线、新团队前期运营成本较高，且产品结构以新产品为主，研发投入较高，招募员工费用及人力成本增加。”公告显示，蓝思科技汽车相关的产品都在黄花园区，湘潭园区从事智能终端整机组装业务。

“在多元化发展中，前期需要设备、材料等成本投入，销售、研发等费用支出，还将面临产品的量产爬坡期，到真正实现利润贡献，应该需要一段时间。”对此，**向记者表示。

值得一提的是，蓝思科技仍在向新领域进军。2021年11月份，蓝思科技设立全资子公司，主要从事光伏玻璃产品等业务。

多元化，新的赌局

“疫情、芯片荒、中美经贸关系等多重因素导致苹果重新调整供应链和订单规模，特别是美国主管部门对苹果中国供应商可能造成的政策性限制，因此不排除未来苹果会减少对蓝思科技的采购，而蓝思科技对苹果订单的依赖程度非常高，短期内难以找到足够转移产能的新客户，所以未来预期打击市场信心。”就蓝思科技的股价下跌，香颂资本董事沈萌向银柿财经记者表示。

事实上，2022年以来，A股“果链”龙头股价单日闪崩的不止是蓝思科技。2月8日， 立讯精密（002475.SZ） 一度跌停，最终收跌6.99%；1月5日， 歌尔股份（002241.SZ） 一度跌超7%。此外，同花顺iFinD数据显示，近期，不少龙头“果链”公司的股价出现大幅回撤，如歌尔股份、 闻泰科技（600745.SH） 等。

“2021年全年，市场对于整个消费电子板块的估值中枢在下移。”**对银柿财经记者指出。在此背景下，多元化布局成消费电子产业的新潮流。太平洋证券在2021年12月份的一份研报中指出，电子制造领域的很多公司，今年都在快速推进向新能源、动力汽车、光伏、储能等新兴领域的布局与转型。

“尤其是近水楼台的电池类公司，本身就适于产业联动的设备装备类公司，以及能够提升对应领域产品性能的结构件、连接器、散热组件类公司。类似于飞荣达公告的宁德时代的大额订单的现象，我们认为在未来可能会成为电子制造细分板块的常态。”太平洋证券在研报中指出，“新能源供应链本土化的铺开生态与趋势，与智能终端供应链会有很大的协同空间，逐渐演变为智能终端外的第二行业动能，所需要的时间可能并不会太长。”

不过，从蓝思科技2021年腰斩的净利润来看，消费电子企业开展新业务，无异于一场“豪赌”。

“蓝思科技拓展新的应用领域，需要大量前期投入，影响收益率表现只是短时期的现象，其面临的最大难题并不在此，而是在于很难有足够大且稳定的大客户订单。”沈萌向银柿财经记者指出，“新业务领域的成长速度不足以快速弥补苹果订单的缺口，因此对于蓝思科技来说，会出现一段难熬的转型期。”

上述私募从业人士则表示，汽车玻璃与光伏玻璃本身已经是成熟行业，市场利润也比较透明。企业多元化发展有利于增加企业经营的抗风险能力，但是所进入的行业是否已经拥挤，也是企业发展所必须考虑的，“如果目标行业已是一片血海，成熟行业的客户拓展基本依靠价格优势，这无疑会对投产项目的盈利预期大打折扣。”

**则比较看好蓝思科技的多元化发展，并指出，这也是蓝思科技实现业绩增长所必须要走的路。

“目前，蓝思科技的传统业务下游市场已经接近饱和，公司需要发展新的业务板块，培育新的业绩增长点，实现业绩驱动。公司找寻的这几个方向，与公司的产业链相关，业务方面具备一定基础，未来还是可以有所期待的。”**表示。

蓝思科技业绩大变脸：股价腰斩，果链光环遭质疑

作者｜Pan

编辑｜Duke

来源｜钛财经

业绩暴雷，“果链”巨头蓝思科技一条公告再次引发股价动荡。

近日，蓝思科技发布2021年年度业绩快报。数据显示，2021年全年蓝思科技实现营收452.8亿元，同比增长22.6%；归母净利润为20.87亿元，同比下滑57.36%；扣非净利润更是仅为13.17亿元，同比下降70.64%。

业绩不及预期，股价跌跌不休。进入2022年以来，蓝思科技股价跌幅接近4成，市值蒸发接近500亿元。截至3月4日收盘，蓝思科技股价收盘于13.95元/股，总市值693亿元。

曾因代工苹果设备而崛起，如今，受制于“果链”供应商增速渐缓的现状，蓝思科技如何才能实现良好的转型呢？

四季度业绩因何暴雷？

对于业绩下降的原因，蓝思科技表示，报告期内人力成本上升、研发项目增加、新园区运营、供应链波动、疫情、限电等综合因素对公司经营业绩产生了一定影响，以及公司基于谨慎性和一贯性会计原则，计提的资产减值准备有所增加。

公开资料显示，蓝思科技主营业务为研发、生产、销售中高端视窗防护玻璃面板、外观防护新材料、电子功能组件、整机组装。公司主要产品有玻璃、蓝宝石、精密陶瓷、精密金属等材质的外观防护零部件和组件，以及模组、贴合和组装等配套增值服务。据蓝思科技2021年中报显示，中小尺寸防护玻璃产品占总营业收入比例高达71.68%。

作为曾经的“果链”龙头，蓝思科技一度表现出了良好的成长性，2019、2020年分别实现净利润24.29亿元、49.55亿元，同比增长304.48%、103.98%，2020年净利润达到历史*高值。业绩向好不断催化投资者预期，蓝思科技由此自2019年1月31日触及低点5.20元/股后不断向上，于2021年1月18日涨至41.05元/股高点，区间涨幅高达630.6%。

但进入2021年以来，蓝思科技业绩增长明显趋缓，使得蓝思科技股价自2021年1月高点不断下挫、连创新低，在约一年的时间内跌幅超过62%。

对于公司经营面临的困难和存在的问题，蓝思科技在2021年业绩预告中也有所表述，主要可概括为四大因素，芯片供需矛盾逐渐加剧使得公司部分客户出货不及预期；从9月开始的限电政策使公司部分园区受到一定程度的影响；公司对新领域的研发支出大幅增加；管理成本、人力成本以及材料成本增加。

不过，2021年第四季度约12亿元的亏损仍让人始料未及。以最新给出的预测值来看，9家机构对公司的去年盈利预测平均值为52.91亿元，最小值也达到了41.58亿元。而蓝思科技实际交出的成绩单20.88亿元仅达到前者的一半，这也是公司上市以来单季度发生的最大亏损。

“果链”光环遭遇质疑

对于中国智能手机产业链厂商而言，“果链”的存在更是一把不折不扣的双刃剑。

客观来讲，苹果可能是国内手机产业链快速成型的关键推手。以蓝思科技为例，2015年苹果为论证量产蓝宝石盖板的可行性，曾出资帮助蓝思科技建成了国内靠前条蓝宝石玻璃产线，尽管后续这一项目并没有在iPhone上投入使用，但对于彼时的消费电子行业而言，大客户出资建设产线的事例几乎闻所未闻。

但随着国内“果链”的成型，这样的红利期也很快消散。

从2019年开始，苹果旗下的供应商开始大肆收购产业链厂商。先是立讯精密收购纬创资通，以靠前家大陆iPhone代工厂的身份横空出世，又有蓝思科技收购可胜可利进入智能手机金属机壳产业。

这两桩收购案的背后，苹果的目的也很明确——限制果链供应商一家独大的局面。

而这对于立讯精密和蓝思科技而言，收购组装厂和金属成形厂只会徒增运营成本，使毛利率进一步降低。

而根据蓝思科技2021年上半年财报显示，公司在小尺寸外观及功能组件营收153.32亿元，同比增长37.34%，毛利率为24.84%；大尺寸及功能组件营收30.12亿元，同比增长29.35%，毛利率为18.72%；上述产品或服务的毛利率同比均出现下降，分别为3.73个百分点和4.06个百分点。

毛利率下降的问题同样影响着另外两家“果链”巨头——立讯精密和歌尔股份。立讯精密2021年上半年财报显示，消费电子产品营收同比上涨29.96%，但毛利率却下滑了2.06个百分点至15.78%；歌尔股份的2021年上半年营收同比上涨94.49%，毛利率同样下滑了3.63个百分点至14.41%。

此外，“果链”近年暴雷不断，也让不少投资者开始重新审视“果链”上市公司的估值。

2021年3月，欧菲光因被踢出“果链”群，导致巨亏20亿；今年1月28日，欧菲光再次因减值造成巨亏19亿元-27亿元，让市场炸了锅，加上1月23日晚间，苹果概念股长盈精密发布业绩预告，预计公司2021年净利亏损4.9亿元-6.9亿，和去年三季度立讯精密业绩下滑近25%，“果链”概念股的频繁暴雷让不少投资者敬而远之。

虽然蓝思科技近年在不断扩展客户，降低对苹果公司的依赖。然而，目前蓝思科技在苹果身上的营收依然超过50%，可以说苹果的任何风吹草动，对公司的业绩影响非常大，这无疑也让投资者担忧不已。

转型之路依旧漫长

除了受制于苹果这个大客户的掣肘，当前手机业务板块的规模也日渐饱和，蓝思科技为了继续打开营收空间，早些年便开始进军汽车电子。

此前，蓝思科技更是多次表示要聚焦在新能源汽车领域，作为企业新的增长空间。那么，汽车电子能否接替消费电子，成为蓝思科技“跃龙门”的第二道助力呢？

数据显示，2021年，中国汽车电子市场规模达7000亿元左右，到2025年将接近9000亿元。未来随着自动驾驶的快速发展，汽车电子产业链有望充分受益。

目前蓝思科技也做了诸多布局。公司新能源汽车主要产品有中控组装整件、B柱、仪表盘、充电桩等。公司更是表示对新能源汽车业务增长有信心，力争2022年继续实现较高增长。

从数据来看，蓝思科技新能源汽车业务销售收入的确保持了快速增长，2019年至2021年上半年分别为37.94亿元、56.34亿元、30.12亿元，分别较上年同比上涨39.32%、48.51%、29.35%。

然而，该业务毛利率情况并没有随之稳健上涨，2019年至2020年分别为22.14%、22.15%、18.27%。并且期间毛利率水平始终是各业务中最低的。若按此趋势，汽车电子业务即使发展到与前一大支柱消费电子同等体量，带来的利润空间也没有消费电子那么可观。

值得注意的是，除了布局新能源领域，蓝思科技还耗资10亿元“跨界”进军光伏这一大赛道。

虽然属于蓝思科技业务的延展范围内，但光伏玻璃技术壁垒高，是个重资产行业，建一条产能1000吨/天的光伏玻璃产线就要投资6-8亿元，建设周期起码1.5年，建成后点火、烧窑要一个月，产能爬坡起码还要3-5个月，蓝思科技如果想要自己生产，得做好煎熬几年的准备。

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