江苏租赁股票行情怎么样？江苏租赁为何狂跌200亿

撰文 @李斌斌

编辑 @李福来

半个世纪前，美国人亨利·斯科菲尔德开启了现代金融租赁先河，并迅速在全球扩展开。

时至今日，江苏金融租赁股份有限公司（下简称江苏租赁），作为靠前家在A股上市的金融租赁公司，成为中国发展租赁业务的“排头兵”。

然而今年9月25日，江苏银保监局开出2张罚单直指江苏租赁。因“以公益性资产作为租赁物，违规提供融资”，江苏租赁被罚款金额50万元。熊先根负“领导责任”予以警告，并处5万元罚金。

时运不济的江苏租赁，自去年3月1日上市，股价从*高12.82元每股，截止到10月11日，跌到5.90元每股，市值已经蒸发了200亿。

短短20个月，发生了什么？

01

江苏租赁对以上罚单并未透露更多内容，社会也无法得知更多事实。不过可以肯定的是，江苏租赁如今正遭受大股东减持股票。

9月25日，江苏租赁发布股东减持股份结果公告，原第六大股东堆龙荣诚已经于2019年3月27日~9月23日减持46，297，102股，减持比例为1.55%，当前持股比例为4.95%。

在堆龙荣诚还未减持完毕，江苏租赁另一位股东国际金融也拉开了减持序幕。

在9月18日，第五大股东国际金融公司计划减持不超过59，732，999股。若按照此次公布的减持计划完成减持，国际金融公司所持有江苏租赁的股份将降至4.70%。①

当日，江苏租赁下跌2.58%，报收6.05元，跌破6.25元发行价。在这减持背后，则是江苏租赁下滑的股价。

江苏租赁于2018年3月1日上市，在第3个交易日就盘中开板，第5个交易日就以下跌报收。在上市之初曾创出12.82元的历史高价后，就一直下跌，不复当时风采。截止2019年10月11日，每股报价已经不足当初最盛时的一半。

根据2019年上半年年报显示，江苏租赁共实现利润总额10.48亿元，同比增加1.94亿元，增幅为22.64%；净利润7.86亿元，同比增加1.43亿元，增幅为22.29%。

股东套现减持、股价暴跌，江苏租赁营收却逆势上扬。作为A股市场租赁靠前股，江苏租赁，反常吗？

02

尽管“盈利能力位居行业前列”，但江苏租赁的综合实力一直受到质疑。

业内人士称，虽然江苏租赁靠前个登陆A股，但其业务体量及业务特色并不十分突出。“在整个租赁行业中，其综合实力在第15位左右，在金租行业中估计在第10位左右。”

长期以来，国企组建的租赁企业一直霸占租赁行业**。国网国际融资租赁（国家电网）、昆仑融资租赁（中石油）、太平石化融资租赁（中石化）等。②

另外，中国五大行旗下也各有融资租赁公司，实力均排在江苏租赁之前。截止2019年上半年，资产超过千亿的租赁公司已超12家。江苏租赁645.2亿元的总市值注定挤不进去。

综合实力排名不能说明全部的问题，但战略转型导致的诉讼缠身却让江苏租赁认可度不足，股价随之波动。

江苏租赁近几年实行业务转型，在“转型+增长”的战略指引下，开始聚焦中小微企业。

业务转向诸多细分领域，就像是把鸡蛋放在不同的篮子里，分散危险。但在形成产业链的同时，也具备限制性因素。因中小企业受市场环境影响较大，抵御风险能力较弱，逾期行为并不罕见。对此，江苏租赁只能以诉讼方式追回款项。

根据天眼查平台显示，江苏租赁曾因融资租赁合同纠纷起诉他人或者公司的诉讼案件为55件，曾因融资租赁合同纠纷而起诉他人公司的诉讼案件为275件。数量之多，令人咋舌。

众多诉讼缠身与公司内部的风控问题逃不了干系，但跨行攀比可能是外界给江苏租赁扣得一顶冤枉的“帽子”。

江苏租赁副总裁周柏青一再解释股价跌破发行价的原因，“外部机构在考察江苏租赁时，多与银行业进行比较，但是对于租赁行业而言，市盈率远高于银行业。”

和银行相比，贵阳银行、民生银行、华夏银行和北京银行的市盈率分别为4.89、4.95、5.23和5.40。目前江苏租赁的市盈率为12.63，高于银行业。

和同行相比，港股上市的中飞租赁、环球医疗、融众租赁和中银航空市盈率分别为8.77、9.84、-1.49和8.73。在同业中，江苏租赁的市盈率处于前列。

Wind数据显示，银行业平均市盈率为6.55，租赁业平均市盈率为8.95，江苏租赁的市盈率为12.63。③

无论是与银行还是同行相比，这项数目似乎被外部机构忽略。

综合实力排不进前列，战略转型导致诉讼缠身，调研又遭遇不公正待遇，江苏租赁“苦水难倒”。

03

“行行有本难念的经”，江苏租赁的“经”难在投资者对市场环境并不看好。

从目前江苏租赁年报中披露的三项风险，宏观经济增速、资金期限的流动性风险以及融资成本来看，“风声鹤唳，草木皆兵”。

中原银行首席经济学家、中国国际经济交流中心学术委员会委员王军表示，经济增速下行压力依然存在，今年三季度单季增速或将惯性放缓至6.1%。

宏观经济增速的放缓，承租人还款能力下降影响融资租赁产品质量下降，从而导致公司经营业绩下滑的连锁反应。

另外，错开资金期限也会导致流动性风险。

短息负债期限一般在一年之内，而融资租赁项目的续存期一般为三年以上，这导致江苏租赁资金期限结构的不稳定。

在金融租赁行业，都是负债赚钱模式，借款成为调整资金结构的重要办法之一。报告期末，江苏租赁短期借款及长期借款（含应计利息）合计为 10.3亿元，比上年末减少3.9亿元，降幅为 27.29%。

资金链越充足，腰杆子就越硬。但借款的减少似乎与周柏青所言优化结构，控制流动风险相悖。

与此同时，融资成本也在制约着江苏租赁的经营业绩。

利率市场化背景下，若市场利率快速上扬，融资成本激增，公司在短时间内难以转移上升的资金成本，自身盈利水平将受到不利影响。

而随着行业的快速发展和管理部门的日渐统一，我国融资租赁行业迎来新一轮“考试”。相关部门拟将在今年内对《融资租赁企业监督管理办法》进行修订，并同时对总体的经营和监管规则加以明确。

9月6日，北京市地方金融监督管理局发布一则检查通知。无独有偶，仅过了10天，深圳金融局于又对深圳市部分融资租赁企业开展现场检查工作。⑤

深圳一位租赁公司管理人士说：“受到监管趋严的影响，短期之内行业内企业数量和资产规模会受到影响，但从长期来看，随着融资租赁企业业务和经营模式的逐步规范，整个行业会实现良性增长。”

宏观经济增速放缓导致业绩下滑、错开资金期限导致流动性风险加剧、融资成本激增制约盈利水平，在政府“冷空气”下，江苏租赁短期内的投资前景并不明朗。

回到当前，将公益性资产作为租赁物违规提供融资，到底是江苏租赁无心之过还是计无所出，在市场大环境下，时间会给出答案。（完）

*图片来源于网络，资料来源：

① 公司公告，《2019年江苏租赁上半年报》。

② 零壹财经，《逆势而上 融资租赁千亿俱乐部有望迎接新成员？》，2019年9月26日。

③ 王健，《透视江苏租赁：股价波动背后遭遇“成长的烦恼”》，中国经营网，2019年8月21日。

股价式微 分红豪爽：江苏租赁被谁“淘空”？

| 公司高负债曾超700亿元，但仍豪气分红， 如今股票一跌再跌；而这家国资背景的董事长年薪却高达280万，这究竟是一家什么样的公司？

原创|商业大咖社

全国首批获取金融许可证、首家进入银行间拆借市场、首批获准发行金融债券和资产支持证券，首家获银保监会批准保险资金资产支持计划的金融租赁公司。

拥有这么多“全国之首”，它却是一家鲜为人知的公司，即使在江苏本地也很少人知道。不过这并不影响它是一家公共公司。

查阅这家叫“江苏租赁”的公司公告（全称为江苏金融租赁股份有限公司），发现它十大流通股东名单中，有国企、银行、投资机构、国外租赁公司……公司实际控制人为江苏省国资委，毫不夸张的说，如此豪华的股东背景，80%的A股上市公司都难以望其项背。

很多人也许还不知道的是，作为一家老牌金租公司，江苏租赁的业绩表现也足以让人眼前一亮。2014-2020年，江苏租赁营收和净利润的复合增长率分别高达24%和21%，ROE高达15%。而2021年前三季度，江苏租赁实现营业收入29.38亿元，同比增加3.75%；归属于上市公司股东的净利润15.77亿元，同比增加11.54%。

但令人更为不解的是，就是这样一家基本面很“硬朗”的上市公司，在资本市场上却始终找不到存在感。

经历了持续多年的股价下跌之后，如今的江苏租赁，股价早已跌破发行价，截至2022年2月25日收盘，最新股价仅为5.11元/股，相比于上市之初11.96元的历史*高价，市值已经“腰斩”。

究竟是什么原因，让披着“白马股”外衣的江苏租赁在资本市场节节败退，遭到投资者的鄙弃？

1

在资本市场上，上市已久的江苏租赁一直是不显山不露水的存在，以至于很多人靠前次对江苏租赁产生深刻印象，是源于其2020年年报的“豪气”分红。

2021年4月30日，江苏租赁公布2020年年度分红实施方案：以本公司总股本29.87亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利3元(含税，税后2.7元)，合计派发现金红利总额为8.96亿元。

梳理财报发现，这是该公司上市以来最大“红包”，且分红占比也创出*高纪录，分红总额同比增长25%，远超公司去年18.56%的净利润增速。①

值得一提的是，在净利润增速并不亮眼的情况之下，江苏租赁在高负债背景下坚持大手笔分红的举措，则加重了市场的质疑。

数据显示，2018年至2020年，江苏租赁负债合计分别为480.12亿元、563.66亿元和682.80亿元，同期，公司的资产负债率亦居高不下，同期分别为81.34%、82.45%和84.00%。②

与此同时，江苏租赁还出现了现金流和净利润相背离的情况。2018年至2020年，江苏租赁经营活动产生的现金流量净额分别为-74.91亿元、12.21亿元和-10.80亿元，现金流量净额三年累计为-73.5亿元。③

在公司高负债经营，赚钱能力并不突出的背景下，江苏租赁管理层仍然抛出巨额分红计划，显然这些大股东关心自身的利益更甚于公司的长久发展。

而事实上，从江苏租赁的流通股股东结构来看，如此诱人的分红也多数流进了“自己人”的腰包，其中，江苏交通控股一家就能拿走近2亿元现金，而二股东南京银行也能从中分得约2亿元。

在专业人士看来，比起减持而言，高比例的分红也不失为大股东套现的一种合法手段，大股东持有的股票一般属于原始股，如果减持，可能要支付更高的企业所得税，巨额分红对于大股东而言更有利于节税，“套现”非但没有舆论压力，反而会有着更高的资金效率。

再结合上市以来江苏租赁背后资本的诸多减持行为，分红的“真实”目的似乎一目了然。

2021年6月11日至9月10日期间，公司股东堆龙荣诚企业管理有限责任公司（简称“堆龙荣诚”）还曾通过集中竞价方式减持公司股票733.46万股，累计减持金额高达3795.18万元。

再往前，自江苏租赁2018年3月上市以来，作为公司第6大股东的堆龙荣诚对公司的减持行为就像是家常便饭，累积套现金额高达6.69亿元。④

一个缺钱的公司，为什么还要打肿脸皮充胖子进行高派现呢？分红的逻辑，难道不应该是用于企业更好地长远发展？

2

立足于“服务中小、服务三农、服务民生”的江苏租赁，长期走在“金融供给侧结构性改*”的政策风口上，但或许也正是由于其独特的业务模式，使投资者对其发展前景一直抱有争议和质疑。

据公共资料显示，江苏租赁以“厂商租赁”为主要经营模式，业务过程中与厂商和经销商深度合作，深耕各个产业并严选优质中小客户，当前，江苏租赁已在农业机械、印刷包装、工程机械、医疗、教育等细分领域取得了先发优势，并在进一步拓展清洁能源、高端装备等领域。

作为“厂商系”的金租公司，江苏租赁这样的打法与银行系的大客户经营模式有着本质的不同。对于银行系租赁公司，资产规模通常较大，业务模式主要来自于飞机、轮船等高价值固定资产，或许是为了避开与“大块头”们竞争，又或许是为了树立差异化的发展定位，江苏租赁选择另辟蹊径，“做小做散”，业务呈现出大批量、小单化的特点。

聚焦中小企业融资需求，服务于实体经济发展本没有错，但江苏租赁似乎忽视了一点——在经济下行的背景之下，小微企业发展面临外部环境的多重约束，风险承受能力偏弱，在缺乏长期稳定的资金来源情况下，容易将风险“转嫁”给相应的金融机构，而江苏租赁则是首当其冲。

可以明显的看到，在疫情发生后，我国传统服务业和劳动密集型制造业受到了较大影响，这些行业里有很多都是小微企业。许多企业在延迟开工、停摆或注销的情况下，流动性风险凸显，导致信贷风险积重难返。在这样的背景下，金融机构在加大对小微企业信贷投放的同时，往往需要多一分谨慎。

但与行业普遍做法截然相反的是，江苏租赁不仅没有逐步调整信贷投放结构，而是选择“孤注一掷”，中小微型客户的应收融资租赁款总额占比常年维持在80%到90%左右，这显然不利于公司的均衡稳定发展。

3

可以看到，“过度”聚焦于中小客户，虽然没有给江苏租赁带来实打实的损失，但好像已经给公司的未来发展埋下了隐患。

翻阅财报可以发现，2018年上市以后，江苏租赁的“关注类”应收融资租赁款便开始大幅上升，这也被外界视之为一个不太乐观的信号。

2017年年底，江苏租赁的关注类应收租赁款余额为4.36亿，2018年则上升至17.52亿，2019年继续攀升达29.51亿，而在2021年三季报中，这一数据已经上升至36.49亿元，占比应收租赁款余额高达3.93%。

与此同时，江苏租赁的“坏账率”也处于明显上升趋势，从2018年的0.79%，上升到2021年三季度的0.91%。

尽管“正常、关注”两类科目在会计处理中不归为不良资产，但两类指标同向上升，这种情况就比较值得投资者玩味了——这些投放出去的资产，到底怎样才能算的上是“关注”级？“关注级”贷款对应的这批订单，在未来到底有多高的损失可能？

要知道，在当今市场上，银行股的财报大多很亮眼，但估值却长期处于低位，正是因为很多投资者认为部分银行的坏账率“被低估了”，关注类贷款的变动，也被投资者视为考察银行贷款真实质量的重要指标。通常，关注类贷款大幅上升的银行，机构投资者也会避而远之。

而如今，业务模式与银行有着异曲同工之妙的江苏租赁，似乎也未能在这一科目上真正打消投资者的质疑。

再来看江苏租赁的整体业绩，2021年前三季度，公司实现主营收入29.38亿元，同比上升3.75%；归母净利润15.77亿元，同比上升11.54%。

乍一看，公司2021年前三季度的业绩勉强说得过去，毕竟在稍显不利的行业大环境下，利润增速勉强跑赢了营收，但仔细一第三季度的财务数据，发现公司还是“翻了车”。

其中，公司2021年三季度实现主营收入9.09亿元，同比下降6.29%，其中，作为公司主要利润来源利息净收入同比出现2.58%下降，仅录得8.28亿元。

（数据来源于上市公司三季报）

究其原因，江苏租赁曾官方解释为“受到疫情影响，部分业务增速放缓”，而查阅财报数据可以发现，在整个2021年上半年，江苏租赁的经营表现其实并未“失速”，应收融资租赁款余额增加123亿元，区域线业务投放规模同比增长380%。甚至，公司合作经销商数量还从去年底的632家增加至2021年中的1000家。

那么为何，江苏租赁在2021年三季度的业绩增长却不及预期？

在财报中，江苏租赁曾经提示过投资者，利差下行是受到“行业竞争加剧”的影响，但根据江苏租赁自己的说法，定位于中小客户的好处之一，是具备较强的议价能力。

显然，三季度公司在拥有更多客户和经销商的情况下，收益率反而大幅下滑，公司难以有效掌控利润的实际状况，已经与公司的说法相悖了。

4

除此之外，江苏租赁财报中待解的谜团还有很多。

譬如，前三季江苏租赁利息支出共计18.95亿元，相较去年同期上涨4.32亿元，涨幅达29.55%。

同时，在其资产负债表中，货币资金则大幅上升，由年初的5.02亿元上升至16.73亿元，增长达2.33倍。

在负债端，2021年前三季度，江苏租赁短期借款规模也上涨明显，由2.61亿元飙升至23.71亿元。

在江苏租赁利息净收入增长放缓同时，其利息净支出，短期借款等科目却发生了大幅上升的情况，这不免会迫使公司的财务压力陡增。

按理来讲，在净利差收窄，资产收益率不断下行的背景之下，公司理应适当调整财务结构，削减“三费”支出，做好“过冬”的准备，但江苏租赁却要反其道而行之，背负着较高的财务成本大量“补血”，意欲何为？

而在2021年半年报中，我们似乎找到了“答案”——江苏租赁表示，公司一年以内有息负债占比偏高，而融资租赁项目的存续期一般在三年以上，资产与负债间存在一定的期限错配。目前公司已通过拓展融资渠道筹措中长期资金、合理安排租金计划等方式改善资金结构，但仍要时刻关注因期限错配带来的流动性风险。

可见，由于过往的发展方式过于激进，江苏租赁正在竭力避免“入不敷出”的问题，而这恰恰也反映出公司对财务杠杆的使用存在问题。

亡羊补牢，真的犹未为晚？

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实际上，尽管公司在国内金租市场已经驾轻就熟，但江苏租赁自身在经营管理上也有存在着不少问题。

2017年4月11日，银监会江苏监管局公布了对江苏金融租赁的行政处罚，因其在经营过程中违规为地方政府提供融资，被罚款30万元。⑤

两年之后的2019年，江苏租赁又因为“以公益性资产作为租赁物，违规提供融资”被罚款50万元，其董事长熊先根也因对违规提供融资“负有领导责任”而被警告并处以罚款5万元。⑥

而管理层“不作为”，纵容上市公司肆意挑战制度红线的背后，江苏租赁却亮出了行业靠前的薪酬水平。

据披露，报告期内董事、监事、高级管理人员报酬合计2151.42万元。其中，董事长熊先根从公司获得的税前报酬总额280万元，董事、总经理张义勤从公司获得的税前报酬总额277.2万元，副总经理、财务总监张春彪从公司获得的税前报酬总额219.74万元，董事、副总经理、董事会秘书周柏青从公司获得的税前报酬总额206.85万元。

正常的公司高管薪酬，应该和业绩增长水平、行业水平等因素挂钩，建立在这样基础上的报酬机制和激励机制才是比较公允的。而在江苏租赁发展陷入瓶颈，违规经营问题不断，资金需求较为紧张之际，上市公司高管却“躺赚”数百万的薪资，这似乎已经构成了对其他股东、债权人以及诸多相关利益者利益的另一种侵害。

业绩向上，股价向下，江苏租赁的发展遇到“背离”并非偶然。在没有解决好公司在业务模式、经营治理、股东责任等层面的问题之前，江苏租赁的低谷期或许仍要持续下去。

注：

①④2021.5.28，新华社客户端，《江苏租赁负债超700亿元仍豪气分红》

②③2018.1.15，长江商报，《江苏金融租赁资本充足率临红线 资产负债率5年连升却斥资7亿分红》

⑤2018.1.23，时代周报，《江苏金融租赁过会 A股迎“金融租赁靠前股”》

以上就是江苏租赁股票行情怎么样？江苏租赁为何狂跌200亿的详细内容，希望通过阅读小编的文章之后能够有所收获！