持续上涨苹果营收下滑股价却上涨，科技巨头成绩单苹果营收下滑

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苹果高估值存获利回吐压力，亚马逊意外亮眼，股价上涨空间充足

本刊特约 | 华纳

（Joshua Warner）

8月3日周四美股盘后，消费电子与科技巨头苹果发布了新一季财报，为大型科技股的财报季收尾。

尽管苹果营收和EPS（每股收益）均超预期、服务收入创历史新高，且大中华区营收显著利好，但总收入自2016年以来首次连续三个季度同比下滑。

相比起来，亚马逊的表现则令投资者惊喜，二季度净营收同比增长11%至1343.8亿美元，高于市场预期的1316.3亿美元；经营利润为76.8亿美元，远高于市场预期的47.2亿美元；经营利润率达5.7%，高于市场预期3.46%。当天盘后股价涨超8%。

“科技七巨头”包括传统的五大科技股苹果、微软、谷歌母公司Alphabet、亚马逊和META，以及英伟达和特斯拉。今年以来，这七大科技股的总市值飙升超60%。相比起其他公司，科技股早在2022年就提前经历了盈利衰退，本季度科技股盈利恢复增长，由于比较基数更低，机构预计下半年有望获得更好的业绩。今年以来标普500和纳斯达克100指数反弹幅度分别达28%和41%，科技巨头托举了大部分涨幅，因而巨头未来的表现对美股至关重要。

苹果高估值存获利回吐压力

此次苹果表现不如人意，整体销售额同比下降1%，并且该公司iPhone、Mac和iPad系列的收入均较上年同期下降。

财报显示，苹果截至6月的第三财季营收同比下滑，为818亿美元，略高于市场预期815.5亿美元。营收连降三个财季，创2016年以来最长跌势；占苹果五分之一营收的大中华区实现营收157.6亿美元，超出市场预期145.9亿美元；每股收益1.26美元，市场预期为1.20美元；第三财季经营现金流260亿美元，高于市场预期的229.4亿美元。

第三财季苹果的产品实现营收605.8亿美元，分析师预期606.7亿美元。其中，iPhone收入396.7亿美元，低于市场预期的398亿美元；MAC收入68.4亿美元，低于市场预期63.7亿美元；IPAD收入57.9亿美元，低于市场预期的63.3亿美元；可穿戴设备、家居与配件收入82.8亿美元，市场预期83.8亿美元。

这一财季苹果业绩历来偏弱，但是公司CFO预警第四财季的同比业绩将与第三财季类似，暗示收入或继续同比下跌，有别于华尔街预期的恢复增长，iPad和Mac恐将出现两位数百分比降幅，股价盘后跌幅扩大至超3%。

我们此前就预警，苹果是纳斯达克100指数的最大成分股，苹果股价仍处于历史高位，且市场此前对公司财报的预期过高——人们认为，即使在电子设备制造商的艰难时期，苹果的表现优于竞争对手。不过市场认为苹果的前景也在改善，华尔街预测第四季度将恢复增长。新款iPhone15、中国市场的复苏、印度等新市场发展、转向高盈利率的服务以及潜在的人工智能催化剂，都将在接近本财年末时提供增长动力。

然而，似乎现实仍更为坎坷。苹果正处于高估值，股价也处在历史高位，甚至成为今年靠前家估值达到3万亿美元的上市公司，但它在本财报季的表现落后于其大型科技公司竞争对手，在本周容易受到获利回吐的影响。

但市场仍对苹果抱有期待。苹果在说服消费者放弃安卓手机方面取得了巨大的成功。数据显示，苹果智能手机出货量的全球市场份额在短短四年内从18%增长到22%，被抢占的份额主要是规模较小且知名度较低的品牌。

在9月左右苹果将推出新款iPhone15的推动下，或使其在2024财年再次拿出创纪录的表现，这需要其所有设备需求的复苏。也将有助于加速其服务部门的需求增长，该部门掌管所有电子工具，如App Store、Apple Pay、AppleCare和Apple Music。

未来对于苹果，华尔街将持续关注三个关键词：中国、印度和AI。此次大中华区营收超预期增长8%，库克称“明显加速”，印度iPhone销售创新高，但下季度指引不佳。

中国自今年的需求反弹可能改善也会有所帮助，苹果开拓印度等新的主要市场将进一步提供增长动力——考虑到北美等成熟市场的需求难以维系，这一点尤为重要。AI的任何重大发展也带来了潜在的新催化剂，到目前为止，苹果一直守口如瓶。

苹果股票接下来的走势如何？在过去的几周里，我们看到了较平缓的走势，因为多、空双方都对业绩公布前的价格感到满意，但新财报决定了接下来的走势方向。

如果发生持续获利回吐，那么问题在于支撑趋势线能否在194美元左右提供支撑。8月4日，该点位已被跌破，收盘报191.17美元，这或预示着更大幅度的下跌，可能会接近50日移动平均线。就上行方向来看，未来股价需要突破200美元的门槛才能回到顶部区域，然后才能看到作为阻力的顶部趋势线。

亚马逊业绩大超预期盘后暴涨

亚马逊的亮眼成绩令人始料未及，盘后股价大涨近8%。我们在前瞻中提及，下半年前景乐观，预计营业利润将增加一倍以上。关键在于，亚马逊的目前市值还不到疫情期间峰值的一半，但在过去四年里营收增加一倍多，年利润增长了约50%。

财报显示，二季度亚马逊营收同比增长11%至1343.8亿美元，高于市场预期的1316.3亿美元。拆分来看，北美业务营收同比增长11%至825.5亿美元，高于市场预期的796.8亿美元；国际业务营收同比增长10%至297亿美元；云计算业务AWS业务营收同比增长12%至221.4亿美元，高于市场预期的217.1亿美元，但这是AWS业务营收增速连续第六个季度下降，增速也创下2015年以来最低。不过，云业务增速放缓并非亚马逊一家面临的问题，微软上周的业绩也显示云计算业务增速放缓。

面临通胀压力，公司自去年开始的削减成本措施似乎开始发挥成效。二季度亚马逊经营利润率达5.7%，高于市场平均预期3.46%，有分析认为，今年前两个季度经营利润率的强劲反弹，意味着过去两年亚马逊经营利润持续衰减的趋势到此戛然而止。

更令市场欣喜的是，亚马逊的三季度指引远超预期。在财报中，亚马逊预计三季度营收将在1380亿至1430亿美元，这意味着同比涨幅在9%至13%之间，整体高于市场预期的1383亿美元；预计三季度经营利润55亿至85亿美元，高于市场预期的54.1亿美元和2022年三季度的25亿美元。

未来，对于亚马逊，成本控制、AWS和AI仍是三大关键词。之所以控制成本很关键，是因为亚马逊坚持不断扩张，它的盈利能力比不上大型科技公司竞争对手。如果想要保护其明星业务的利润，亚马逊可能需要在其他地方节约成本，以应对投资的增加。亚马逊在应对通胀压力方面遇到了困难，其成本上升速度仍然快于其他大型科技公司竞争对手，但压力正在缓解，利润率正在回升。配送和日常成本正在下降，但亚马逊仍继续增加在技术和营销方面的支出。

但AWS业务的任何恶化都可能威胁到未来的改善。尽管亚马逊的云计算部门AWS为其创造了大部分利润，随着企业纷纷缩减IT支出，该业务正在放缓。此次是该部门连续第六个季度增长放缓。

投资者还希望了解AI相关需求的情况。今年早些时候，当AI成为华尔街最热门的领域时，微软的优势在于其云计算部门迅速处理了来自ChatGPT的AI工作负载，这可能让微软抢占了先机，而亚马逊本季度仍在努力找到自己的立足点。AWS作为装备精良且规模最大的云计算公司，如果想保持领先地位，就必须证明自己在满足客户AI需求方面的领导地位。

进入下半年，亚马逊的前景变得更加乐观，华尔街预计其销售额将加速增长，营业利润将比去年增加一倍以上，但其股价仍不及2021年峰值的一半，主要是因为增长前景减弱了。然而，我们预计2023年的年销售额将是2019年的两倍，营业利润在四年内增长了约50%。其提供的套餐数量远超2019年，服务的订阅用户数量增加了约5000万，AWS业务增长了2.5倍，而其较新的广告业务也展现出真正的动力并实现了快速增长。

这表明，亚马逊的股价有充足的上涨空间，尤其是考虑到其估值仍更多地与增长前景挂钩，而不是盈利能力。由于亚马逊专注于增长，其股价仍比小型竞争对手和大型科技同行高出一大截，但其市盈率远低于疫情前或疫情期间的水平。

亚马逊股价在触及10个月高点后稍作停滞，并未能成功越过50%的回撤位。若股价想突破新高，需稳步攀升并维持在135美元以上。周四股价收报128.91美元。依照Refinitiv的数据，当前52家覆盖亚马逊股票的券商给出的平均目标价为144.28美元。

作为纳斯达克100指数第三大成分股，占比超过5%的亚马逊，其走势将对整个指数的表现产生重要影响。

由于美国信用评级意外降级引发市场震动，纳斯达克100指数期货一度周四下跌1.2%，此时该指数即将测试自3月以来的平行通道中轨。只有当指数能稳定在15600点以上，才能进入上涨通道（8月3日收于15353点）。

科技巨头“成绩单”：苹果营收下滑、亚马逊业绩高于预期

继上周微软和Meta同日发布财报后，苹果和亚马逊也交出了“成绩单”。

苹果2023财年第三季度（即2023自然年第二季度）的业绩报告显示，苹果第三季度的营收为818亿美元，同比下滑1.4%，但高于市场预期的815.5亿美元；净利润为199.8亿美元，同比增长2.2%；毛利率为44.5%，高于市场预期的44.2%；运营现金流为260亿美元，高于市场预期的229.4亿美元。

虽然苹果的第三季度的营收和利润都高于市场预期，但iPhone营收不及预期，更是自2016年以来首次连续三个季度收入同比下滑。iPhone的营收为396.7亿美元，同比下滑2.5%，低于市场预期的398亿美元。总体来看，iPhone占总营收的48.5%，也低于去年同期的52%。

除了iPhone，苹果Mac电脑、iPad平板电脑等销售均下滑，而可穿戴设备、家居产品和配件及服务业务则实现了增长。其中，可穿戴设备、家居产品和配件的销售额为82.8亿美元，同比增长2.5%，略低于市场预期的83.8亿美元；苹果的服务业务第三季度收入为212.1亿美元，同比增长8.2%，超过市场预期的207.7亿美元，并创新高。服务业务占总营收的26%，已成为苹果收入增长的主要引擎。

值得注意的是，苹果第三季度大中华区的营收达到157.6亿美元，同比增长7.9%，高于市场预期的145.9亿美元。苹果CEO库克表示，苹果在新兴市场的表现强劲，这主要归功于iPhone的稳健销售，尤其是在大中华区，吸引了很多安卓用户转换过来。

此外，苹果CEO库克在接受采访时表示，苹果已经研究生成式人工智能（Generative AI）和其他模型数年，并将人工智能和机器学习视为基本核心技术。

在消费电子行业低迷大背景下，苹果iPhone等产品销量下滑，但总体表现已经不错，其中大中华区更是实现了增长，已经相当不易。但其表现仍不及市场预期，盘后股价跌幅一度达到20.21%。

相比苹果的步履维艰，亚马逊这边则截然相反。据其截至今年6月30日的2023年第二季度财报显示，亚马逊第二季度营收为1344亿美元，同比增长11%，超分析师平均1,315亿元的平均预期；净利润为67亿美元，由于去年同期净亏损20亿美元，因此这一数据几乎是分析师平均预期的两倍。同时，亚马逊预计今年第三季度营收将在1,380亿美元至1,430亿美元之间，增幅在9%至13%之间，而分析师的预期为1,382.5亿美元。

按业务部门划分，亚马逊北美业务第三季度营收为825.46亿美元，运营利润32.11亿美元；亚马逊国际业务第三季度营收为296.97亿美元，运营亏损8.95亿美元；亚马逊网络服务（AWS）第三季度营收为221.4亿美元，同比增长12%，高于分析师平均预期的218亿美元，但低于上一季度16%的营收增幅，运营利润53.65亿美元。

此前，亚马逊已连续五个季度营收增幅仅有个位数，对于本次迅速恢复到两位数的增幅，亚马逊CEO安迪・贾西将本季度业绩改善的部分原因归功于亚马逊网络服务。此前，由于经济存在诸多不确定性，亚马逊网络服务的客户一直在放缓支出。

此外，亚马逊第二季度广告业务营收为107亿美元，同比增长22%，高于分析师平均预期为104亿美元。相比之下，亚马逊广告业务的增长已超越谷歌（同比增长3.2%）和Meta（同比增长12%）。财报公布后，亚马逊盘后股价一度飙升超10%。

业界认为，亚马逊此次的大幅增长，与安迪·贾西削减成本的一系列举措的初见成效有关，包括亚马逊此前启动的史上最大规模的裁员并冻结招聘，自去年秋天以来已经裁减了2.7万个工作岗位。

从苹果和亚马逊的业绩来看，苹果正努力克服消费电子下行的阴霾，虽然iPhone销售已经不错，但仍不及市场预期。而亚马逊则通过削减成本获得成效，云计算和广告业务都获得了不错的增长。

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