北京证券交易所概念（北京证券交易所的定位）

关于北京证券交易所概念很多人还不了解，今天小编就为大家整理了相关内容，希望对各位有所帮助：

导读9月2日，国家主席习近平在2021年中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会上的致辞中宣布，将继续支持中小企业创新发展，深化新三板改革，设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地。接下来具体说说北京证券交易所的定位

中国经济巨轮转向，北京证券交易所设立的意义

这几天的重磅消息莫过于是要设立北京证券交易所了，北京证券交易所对中国经济的发展有着什么意义，我们今天细细地分析一下。

我们先说一个好像不相干的话题，咱们从另外一个方面切入，您会看到不一样的地方。

有些朋友可能前一段时间关注过一个话题，那就是中国正在德国化，意思是中国未来要学习的是德国，坚持产业立国，做大做强制造业。要学习德国制造那种严谨的一丝不苟的工匠精神，不是日本的那种鞠躬的“躬匠精神”啊。

这种观点我是赞同的，当然我不是无脑的德吹，德国什么都好！不是的。我们平心而论，中国虽然现在是靠前制造业大国，但是论起制造业立国和对制造业的态度，我们确实还要向德国学习。

德国制造不仅在全世界，就是只在发达国家，那也是口碑一流的。它不仅有世界闻名的大品牌，比如西门子博世什么的，更多的是你从来都没有听说过的隐形冠军，这个可太厉害了。隐形冠军就是企业规模不大，但是它在某个细分行业最少也是全球前三，甚至是独一份。

过去 25 年，管理学大师赫尔曼·西蒙收集了全世界 3000 家隐形冠军公司的数据，德国拥有 1307 家隐形冠军，是数量较多的国家，约为中国的 19 倍。当然赫尔曼是个德国人，他的研究结果不可避免地偏向本国，但是我们就算他偏心眼，德国的隐形冠军数量世界靠前，这是公认的事实。在德国隐形冠军企业里，平均每1000个员工拥有的专利数量是31个，而在全球规模最大的1000家企业里，这一数据只是6个。

德国制造其实是由国际知名的大企业和这些隐形冠军共同撑起来的，而这一点是我们中国需要向德国学习的地方。中国不缺大企业，世界500强中国占了一半。但是中国急缺这种中小企业隐形冠军。

现在我们中国的整体的经济其实已经有点美国化了，那就是崇尚于挣快钱，特别是号称模式创新的大企业，基本上都是师从美国，美国有什么模式，拿过来在国内复制，遇到竞争对手了，不是首先考虑从技术上超越别人，而是怎么样呢？烧钱，拿着大把的钱砸市场，把对手挤死，只要钱多，大力出奇迹。而且资本也喜欢，因为它能快速形成垄断。以后挣钱那是大大的。好在现在国家已经回过味儿来了。出手治理垄断，打击这种挣快钱的模式创新。

说完了这个看似不相干的话题，我们回过头来看北京证券交易所的设立。视野就清晰多了。北京证券交易所现在已经明确，是以新三板为基础设立的。新三板是什么呢？全国中小企业股份转让系统。

新三板我们就不讲了啊，很多股民都知道，不知道的您网上一搜就知道了，我们的节目本来时间就长，不能在这些地方再耽误时间了。中小企业想要做大做精做强，资金的支持是靠前位的。但是中国的中小企业融资难是个长期的问题。从银行贷款求爷爷告奶奶难度比较大，而且这是借债，以后还得还。较好的办法就是从市场上直接融资，设立新三板的初衷就是为了有利于中小企业的直接融资，但是这些年来效果一直很一般。

中小企业上新三板，门槛是很低的。主板上市要求你要有多大的规模，甚至还要求你盈利。但是新三板没有这么多要求，只要你正常经营两年，业务清晰没什么大问题，基本上都能上。所以新三板里面的企业非常多，一万多家。沪深两市这么多年了才四五千家上市公司。

这一万多家中小企业能够在新三板顺利地融到资金吗？答案是否定的，刚才我们说了效果很一般嘛。新三板的交易很低迷的，你要想玩新三板有个一百万资金的门槛，除了一些机构很少有人玩。

你看这些年从小做大的企业有几个是从新三板起来的？很少。企业想做起来需要资金怎么办？找风投，找战略投资，对吧。没有几个企业想着从新三板融资，你自己的股份放上去都卖不掉，你还想增发股份融资，无异于痴人说梦嘛。

现在，北京证券交易所设立的意义就很明确了。那就是中小企业股权融资进一步市场化，增加流动性，打造中国的纳斯达克。以前企业虽然上了新三板，但你不能说自己是上市公司的，只有在主板上市才是上市公司呢，以后可能就也是上市公司了。北京交易所设立，必然会降低新三板的交易门槛，更多的投资者能够进入，增加投机的成分，为新三板带来更多的流动性。

虽然我本人不赞成投机，但是投机行为对于市场是个好事，很多人进入这个市场，就是为了低买高卖的，不管他是赔是挣，最终的效果是增加了市场的流动性。以前新三板一潭死水，就是因为没有投机行为。北京证券交易所设立了，交易门槛降低，更多投资的投机的人涌进去，它会产生一个什么效果呢？

比如说，我是一个中小企业，我也在新三板挂牌了。我现在急缺钱，以前我想着从新三板融点资金，我把自己的股份挂上去转让，没人问。一潭死水嘛。现在好了，投机的投资的都涌进来了，可能就会有资金想买我的股份。我转让了百分之十的股份换来了一百万资金，我把钱投入研发，成功了，企业的效益大幅好转。那我的财报一发，我企业的股价肯定涨啊。我想再转让股权融资或者我增发股票融资都会更容易一点，这样就成了良性循环了。我的企业就会越做越大，越做越强。

反之，如果我融来了一百万资金，企业还是没做好，第二年的财报更难看，那投资的投机的就会用脚投票，我的股票没人要，那我就被市场淘汰了。就是这样，把筛选优秀企业的任务交给资本市场，让好的更好，差的自然淘汰，最终筛选出，并且培育出一批优秀的中小企业，而这些优秀的中小企业，就是未来中国隐形冠军的摇篮。这就是北京证券交易所设立的意义，也是它必须要完成的任务。

我上个月做过一个节目，说的是软银暂停对华投资，提了一个观点，就是希望能尽快组建国资控股的风险投资，哺育中国的初创企业，免得未来成长起来的独角兽被外资给控股了。很多朋友说我想法有点天真，其实我也觉得有点天真。现在我们用这个眼光来看北京交易所，是不是也能起到同样的作用啊。虽然不是国资控股，但是也能起到很好的作用。而且，它也能尽量去避免被外资控股的副作用。

初创企业为了生存和发展，往往不得已要向风投资金让渡很大比例的股份。阿里最大的股东是日本人，这是没有办法的事，不这样做当时它就活不下去。北京证券交易所一个很大的好处就是：企业融资所让出的股权会更分散。这个好理解吧。它是面向全市场融资的，而不是几个特定的投资者，而且呢，价高者得。股权分散有利于企业保持更多的**性，不至于被资本胁迫。

就拿滴滴美国上市来说，敢于顶着监管处罚的风险也要上市原因是什么，首先滴滴的高层有问题，他们也想上市，但是还有一个重要的原因就是风投资本也在逼迫滴滴尽快上市，人家是大股东啊，滴滴也扛不住。如果企业是从北交所壮大的，这种情况不能说没有，但一定会少很多，企业面对分散的股东，**性会更强一点，能更好地考虑长远的发展。

设立北京交易所意义还有很多，比如中国南北金融平衡，深化金融供给侧结构性改*，进一步完善服务不同层次、不同发展阶段企业融资的需求，一些美国上市的公司需要回归，北交所也是一个很好的承接地等等吧，我们就不再说了，最后做一个总结吧。

我认为，北京证券交易所设立，最大的意义就是证监会答记者问所说的，打造有效服务专精特新中小企业的资本市场专业化发展平台。它能产生的结果就是哺育更多更强的各个行业的隐形冠军。这些隐形冠军是中国经济的短板，补齐它，我们的经济结构会更健康。

北京证券交易所的定位、目标是什么？证监会权威解答

提要：

北京证券交易所牢牢坚持服务创新型中小企业的市场定位

北京证券交易所与沪深交易所、区域性股权市场坚持错位发展与互联互通，发挥好转板上市功能

北京证券交易所与新三板现有创新层、基础层坚持统筹协调与制度联动，维护市场结构平衡

证监会9月2日消息，深化新三板改*，设立北京证券交易所，是资本市场更好支持中小企业发展壮大的内在需要，是落实国家创新驱动发展战略的必然要求，是新形势下全面深化资本市场改*的重要举措。证监会将进一步深化新三板改*，以现有的新三板精选层为基础组建北京证券交易所，进一步提升服务中小企业的能力，打造服务创新型中小企业主阵地。

新三板自2013年正式运营以来，通过不断的改*探索，已发展成为资本市场服务中小企业的重要平台。2019年以来，证监会推出了设立精选层、建立公开发行制度、引入连续竞价和转板机制等一系列改*举措，激发了市场活力，取得了积极成效。精选层设立一年多来，总体运行平稳，各项制度创新初步经受住了市场考验，吸引了一批“小而美”的优质中小企业挂牌交易，为进一步深化改*、设立证券交易所打下了坚实的企业基础、市场基础和制度基础。

建设北京证券交易所的主要思路是，严格遵循《证券法》，按照分步实施、循序渐进的原则，总体平移精选层各项基础制度，坚持北京证券交易所上市公司由创新层公司产生，维持新三板基础层、创新层与北京证券交易所“层层递进”的市场结构，同步试点证券发行注册制。在实施过程中，将重点把握好以下原则：

坚守“一个定位”。北京证券交易所牢牢坚持服务创新型中小企业的市场定位，尊重创新型中小企业发展规律和成长阶段，提升制度包容性和精准性。

处理好“两个关系”。一是北京证券交易所与沪深交易所、区域性股权市场坚持错位发展与互联互通，发挥好转板上市功能。二是北京证券交易所与新三板现有创新层、基础层坚持统筹协调与制度联动，维护市场结构平衡。

实现“三个目标”。一是构建一套契合创新型中小企业特点的涵盖发行上市、交易、退市、持续监管、投资者适当性管理等基础制度安排，补足多层次资本市场发展普惠金融的短板。二是畅通北京证券交易所在多层次资本市场的纽带作用，形成相互补充、相互促进的中小企业直接融资成长路径。三是培育一批专精特新中小企业，形成创新创业热情高涨、合格投资者踊跃参与、中介机构归位尽责的良性市场生态。

证监会将指导全国股转公司，加强与有关方面的协同配合，扎实细致做好北京证券交易所设立的制度规则制订发布、技术准备等工作，推动完善配套政策，确保这项改*平稳启动、顺利实施，把大事办稳、好事办好。

证监会负责人9月2日就深化新三板改*设立北京证券交易所答记者问时表示，*中*、*务*高度重视中小企业创新发展和新三板改*，中央经济工作会议、“十四五”规划纲要和前不久召开的*局会议都对发展专精特新中小企业、深化新三板改*作出重要部署。这次服贸会上***总**明确提出，将继续支持中小企业创新发展，深化新三板改*，设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地，这是对资本市场更好服务构建新发展格局、推动高质量发展作出的新的重大战略部署，为进一步深化新三板改*、完善资本市场对中小企业的金融支持体系指明了方向、提供了遵循。证监会党委倍感振奋，将深入学习领会，坚决贯彻落实。

中小企业能办大事。中小企业在推动经济增长、促进科技创新、增加就业等方面具有重要作用。资本市场始终将服务中小企业创新发展作为重要使命，近年来，通过不断深化改*，完善政策制度，持续提升服务中小企业发展的质效。证监会党委深刻认识到，深化新三板改*，设立北京证券交易所，是实施国家创新驱动发展战略、持续培育发展新动能的重要举措，也是深化金融供给侧结构性改*、完善多层次资本市场体系的重要内容，对于更好发挥资本市场功能作用、促进科技与资本融合、支持中小企业创新发展具有重要意义。证监会将按照***总**的重要指示要求，深入贯彻新发展理念，坚持稳中求进，坚持市场化、法治化方向，统筹协调多层次资本市场发展布局，推动健全资本市场服务中小企业创新发展的全链条制度体系，着力打造符合中国国情、有效服务专精特新中小企业的资本市场专业化发展平台，努力建设一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，更好服务实体经济高质量发展。

北京证券交易所将设立！多年坚守新三板深度研究的业内大咖分析要点在这里

导读

9月2日，国家主席***在2021年中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会上的致辞中宣布，将继续支持中小企业创新发展，深化新三板改*，设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地。9月3日，中国证监会就北京证券交易所有关基础制度安排向社会公开征求意见。证监会有关部门负责人表示，在具体制度设计上，将以现有的新三板精选层为基础组建北京证券交易所，并同步试点证券发行注册制。

9月3日市场交易简报

采访大意（文字未经嘉宾严格审校，听原汁原味的访谈，请点击上方音频按钮播放）

主持人：梁欣

嘉宾：安信证券科创及新三板研究团队负责人 诸海滨

主持人： 昨晚大家应该都被“北京证券交易所”（简称“北交所”）要设立的新闻刷屏了。可能对于一直坚守在三板的无论是研究人、媒体、或者一些企业家来说，真的是觉得千呼万唤，很激动。北交所这个事情应该说之前在业内就有过预期的，觉得它是资本市场完善的重要一环。诸总觉得，后面推进的力度会怎么样？

诸海滨： 我个人认为后面的力度是应该会比较大的。其实有两个可以跟大家公布的细节：一个呢就是两年半前在上海进博会的时候，由*家*导人宣布了建立科创板。然后昨天是在北京开的对外贸易服务会上，有一系列支持北京的政策。其中有一个就是在这个新三板基础上建立北交所，两者都由*家*导人在特定的时间、区域宣布，从这个级别上来看，它的重要性可能是指引着未来几年资本市场比较重要的格局，具有深远影响。

昨天证监会发布了一个解读，指出它跟其他的交易所有定位上的差别，然后这两三个交易所之间是不进行直面竞争的，要错位发展，有各自的差异和特色的。

过往大家也知道，三板市场经历过了3年到5年的一个相对低迷的时候，那我个人认为，这次所要解决的这个问题，是解决中国经济和资本市场当中一个增量改*的问题。在增量问题上的话，它要解决的就是注册制下，中小型创新型企业的融资，然后包括我们说投资人这一端的问题。过往A股估值相对比较高，然后投到的公司一上来就很贵，然后要经过好长时间的消化。这种成长型投资在A股，还是不太容易去践行的，更多的是趋势性投资。我觉得从过去的一年，三板的运行把这种投资路径，已经从想象变成了现实。所以在这个基础上，升格了北交所。我觉得它远比它表面的意义可能更为重大一点，因为它最终能解决企业方获得直接融资，然后投资人方他能够提前介入到估值合理的公司。

然后呢，其实从生态和区域来看，我们昨天其实就出过一篇报告，就是中国的交易所跟美国交易所去比较的话，我们现在即使算上这个台*省，证券交易市场主要集中在上海、深圳、香港，这就基本上是沿华南的沿海。然后京津冀这一带沿中东部和中部以上的区域，其实都缺一个这样的交易所。所以北交所的设立也是应运而生的，要放在刚才说的这几个大的背景和格局下去看。

主持人： 对，应运而生。最近高层频繁提及“专精特新”。我不知道诸总有没有留意之前有一组数据：就是工信部三期有一个“专精特新”的小巨人名单，呈现了这4762家的这些小巨人当中，其实只有306家有被资本市场所覆盖，主要就是登陆主板、创业板和科创板。也就是说，其实更大部分并没有很好地享受到资本市场的照耀。您觉得这个战略落地的根本，作为北京证券交易所，它怎么样去承载？和全国中小企业股份转让系统是怎么样的一种衔接？或者是怎样的架构设想？

诸海滨： 我特别同意您的看法。其实那个是第三批，如果我们把前两批加上的话，我们会发现，目前在新三板已经挂牌的那个公司里面，有400多家都是这个“特精专新”也就是商务部发的名单里，但这份“特精专新”这个名单里面的这个成员实际上比A股的多。我觉得很好理解，确实这些公司都还是一些属于一些特殊行业。

主持人： 可能是一些细分领域里，收入、规模等都没有大家想象中那么靓丽的行业？

诸海滨： 对，但他们可能恰恰是最需要扶一把，帮一把的。有组数据可以看出，从2020年至今的话，现在有将近267家企业通过新三板这个市场去IPO了，数字背后，我们看到这些公司里面一半以上都在新三板的市场上做过融资，然后融资解决了，使他们可以从1至2亿利润、从1000万到3000万的这个营收起步阶段，逐步到了能够上市的5000万以上利润，然后三四个亿以上营收的这样一个门槛地过程。所以其实过去在新三板这个市场状态里，他们是做了，但是因为受制于原来那个定位，相对比较低，所以投资人也好，还有那个流动性也好，都达不到更好的融资需求。所以现在升格成了北交所，其实就是说等于说是前面的实验做完了，后面可以（推开深化改*）了。如果能够把居民储蓄引进来，就像昨天出的一个特别重要、我们也一直在呼吁的，就是要形成一个良性的生态。所谓的良性生态就是这些企业，我们投资人要么就赚是企业成长的钱，要么就是赚的是那种成熟企业分红的钱，那我们A股的话更多挣的是趋势的钱，或者是流动性转移的钱（换手的钱），未来北交所在尝试注册制下，有一点点像港股，就是更多由盈利驱动为主，趋势为辅。这种思路的转变，我还是回到前面的存量和增量的问题，因为存量太大了，很难做更改，只能在增量上慢慢的引导投资者。我相信很多投资人可能后来慢慢地也能在这个北交所参与到一些企业的成长性投资，从初期的可能我们这边发行市盈率15倍到20倍，能获得比较好的起始的估值。

从今年来看打新也就是精选层的申购，也开始挣钱了。所以我觉得北交所它最终起到的作用，可能就是帮助定位“特精专新”企业，像这三四千家企业其中，已经比较好的四五百家，然后把它做得更大，让那些还没有上市或者说无缘沪深交易所的，可以吸引他们来到这样的一个板块。

其实这个三板过去这么多年，从11000多家现在也回到了7000家以下了。那么在精选从这个领域昨天也明确了那个精选层平移成北交所，然后创新层1000多家申报，再审批。我相信可能后来创新层也会变得越来越大。

我们心目中理想的未来的北交所，可能有一两千家公司，其中就是北交所的板块，可能几百家到1000家之间。然后创新层可能1000到2000家。这样的格局可能就比较完美了。

昨天证监会的问答其实说的很清楚了。精选层整体平移66家。因为它是经过证监会注册的，在发行的时候就已经跟上市公司一个待遇了。苦于原来没有成立交易所，所以它只能叫挂牌不叫上市。现在北交所成立之后，这精选层公司直接平移为首批公司，那么后面的公司是由新三板的创新层的公司来提出上市申请，然后由这个北交所来审批，由证监会来注册，最后实现上市。

主持人： 好，那我们来梳理一下。因为我知道诸总其实一直都在坚守三板这一块的研究，从2013年新三板设立至今，不管是大扩容和低谷期，诸总团队一直是为数不多一直坚守深度研究的。那这两年比较大的事情就是有精选层的推出，包括说这个投资门槛的这个降低——100万的门槛，而且有了一个分层、转板的制度的推出。您觉得顺着下去的话，还有哪些在流动性的盘活方面是能够去预期的？

诸海滨： 我觉得是个同步的过程。现在已经有5家公司申请了转板上市。而这个转板上市通道，我看昨天的那个定位上，它是沪深交易所和北交所还有那个区域性的这些股权交易中心，它们之间一是错位，二是要互通。

所以从这个角度上来说，其实未来还是有转板的，只不过是多少的问题。就像我们看到美股也有纽交所的公司转型，纳斯达克也有转移到纽交所地，但是数量比较少，大家没有关注而已。

所以我是觉得，可能从步骤上来说，靠前批申报转板上市的公司还是比较重要的，在年内还是要完成的。

然后，对于这个交易所来说，更多的是引导，然后可能更多的是精准的滴灌吧。我觉得后面会启动精选层的一个扩容，因为现在这66家还不能够形成指数，然后整个市场的市值也比较小，只有1900亿的总市值流通，流通市值的话也就是1000亿，它没办法承载太多的关注度，而且也需要稳定性，所以可能下半年首先面临的是精选层公司的一个扩容。它要达到一定的规模，才能够去承载这样的一个作用。

然后到了明年之后，可能这个市场能够正式更名。同时的话它可能会开始吸纳更多的特定专业型的企业，去到创新层去挂牌，进而进到这个北交所，所以可能真正的大的变化要在明年。但是，必须要回到前面所说，既然设立了北交所，那么它就是上市证券交易所了，这些公司就是上市公司，所以在目前法律法规的这个层面上，很多规则肯定是要是要按照这个现行的法律法规去靠齐的。所以大家所关心的投资门槛也好，还是交易制度还是这个监管制度，和原先的那种等同或者近似，可能慢慢的就会完全接近，大概是这样。

主持人： 把养鱼的环境养好了，才能慢慢的把鱼养大。然后呢，整个鱼塘整个生态才会更加的健康一些。

那我们谈谈投资端吧。因为其实三板呢一直在倡导，或者说是更适合机构投资者来作为主力。您刚刚也谈到一些个人投资者，可能是打一打新，或者说有个别的品种确实非常了解的，非常感兴趣的，可能也会就投一把。那您觉得在投资的这一块，真的是浩如烟海，您对个人投资者会有怎么样的一些建议？

诸海滨： 在这块的那个研究上，我个人感觉到目前市场肯定还是有不足的，缺少了更多深入的研究。

我个人是认为，就算北交所成立了，我们这些分析师同行，可能会关注到一些具体的行业龙头公司。但真正的实现全覆盖可能性不大，因为目前光A股的4400多家公司，可能被分析师所关注的数量也是很有限的。所以从这样一个角度上来说，这个市场也就留了一些这个机遇给大家。

其实，我觉得就是目前精选层的信息披露已经非常完善了。大家可以自己做一些基础的研究，也可以参照一些专业的这个投资机构的有深度的东西，然后在一个基础上，形成自己的投资想法。

我刚才强调的精选层，或者说未来的北交所，其实它是针对于“特精专新”企业，就是成长型投资的一个前移，您可以获得相对便宜的价格，那本身也需要您有更好的眼力。所以我还是比较鼓励投资人不要去看概念，或者是听别人的，还是从自己身边的那种感受以及这个自己接触到的一些专业的东西，进而去拓展到研究，这个有点像港股的投资。就像港股经常会有一些这个新兴行业，例如奶茶和火锅，这都是我们身边可以感受到的。大家可以从生活中来找到投资的线索，包括投资的灵感，然后在这个灵感的基础上。可以在三板或者说北交所里面，它有比较大的体量，从这里面去找。从早期去找，可能就能找到。所以，这样就可能会获得一个相对好的收益。毕竟这个市场关注度不高，然后我们的研究就会非常有价值。

主持人： 就等于说，用现在的通行的话来说，可以在不那么拥挤的赛道和交易市场当中，更好地发挥自己的聪明的才智了。

另外呢，在去年6月份附近的，三板首批其实大概有5只三板战略投资的公募基金，我记得他们持仓大概是不超过20%仓位。您觉得这一批的品种，可能会怎么样做延伸，或者是给大家是怎么样的一种工具属性？

诸海滨： 对，现在首批可以专投精选层的公募基金，其实运行一年了。从那个深度参与的几家来看，也获得了不菲的收益，特别是在精选层的这个战略投资的战配这块，增厚了投资收益。它是跑赢了同期同类型产品的，这个示范效应，我觉得会很好。但是因为过去这个受制于投资人的认同，和过去对这个市场的一些误解。其实参与的人的数量不大。那我觉得北交所确立之后，应该是会有一个变化的。

一个是大家对它的法律地位（的看法）。原来不把它当做股票或者是类股票的资产。所以大家在投资基金的时候，首先要解决一个法律问题：能不能投、比例、限制的问题。如果这次解决了这个问题，那基金投资人，都可以把这个纳入到自己的一个投资范畴。我估计就这样的话，他们可能就会放宽。这样我们在选择品类投资的时候，就有可选的余地了。没有时间的投资人，也可以借助这样专业的投资人管理的产品去做投资。

然后我们最近也是碰到了一些，做ESG的，就是友好环境可持续的的基金，他们觉得其实“特精专新”这块是真正能够沿着它的理念，去找到投资标的的赛道的。这个赛道一是够广，第二个也确实产生出了一些新的方向。新的产业就产生在这些新的土壤里面。

所以我们相信，我们未来不一定会叫什么北交所基金，可能更多的就是一种融合，或者是细分的行业或者细分领域成长基金，类似于精选层的一种融合。

主持人： 对，可能是小巨人主题基金之类。我们也期盼一下。诸总，这次北交所设立的新闻也是里程碑式的事件。那您觉得对于三板来说，会有哪些可以预期的变化？您团队这边未来在重心方面会怎么样去发挥？

诸海滨： 我们还是希望这个市场逐渐变好。但是我们希望这个过程不要像过往大家所诟病的中国资本市场那样快起快落。我还是希望这个它是一个逐渐慢牛的一个格局。其实，我之前是做过策略研究。我个人感觉就是从大类资产的这个配置性价比来看，北交所这个板块肯定是个特别好的资产配置的一个池。其实包括这个要素在内的股权，可能在未来的很多年都是大类资产中的一个优势品种。

从这样一个角度出发，从我个人和我们团队来说，未来的话，我刚才也介绍了这个领域，因为公司多，然后大家投入的研究肯定是不充分的。我们还是希望在这个领域里面精耕细作，沿着产业链去研究、沿着A股、港股、美股这个全球资本市场这些产业链映射，做更深入的（研究）。把一些分散、细分在我们100多个领域的这个公司，通过这个上下游产业链把它们逐渐穿透。专注于我们能够分析清楚、能够研究清楚的几个子行业，然后把握这种产业的脉络，大概是样的想法。

主持人： 能不能分享一下您这边重点覆盖的，现在可能觉得比较擅长的一些行业和领域？

诸海滨： 对。我们这边实际上是比较擅长的几个领域。我们其实做了一个科创板两周年的回顾。然后科创板的300多家公司里面，来自于三板这边的就有90多家，几乎占到了1/3。

因为科创板本身对科创属性比较高，我们后来也分析了创业板。这个比例可能还要更高一点。我们把这些已经上市公司的这个行业重新映射回来，其中它就集中在我们说的几大类，这也是我们目前这个团队所这个聚焦研究的。

那么其中的靠前类就是我们说的信息技术。这一类就是TMT，主要就是跟那个软件、硬件，一个就偏计算机的领域。

第二个领域就是高端装备制造。高端装备制造恰恰是“特精专新”小巨人聚集地，其中40%以上的公司都是处在这个领域。而这个领域，我们发现它是特别适合于中国目前经济腾飞的一个环境。我们还是离不开制造业，立国的根本就在这个领域。我们是做了这个子行业的研究，包括这个最新的像半导体的加工制造、精密自动化加工制造，国防军工就是都围绕这个装备制造的领域在生根。

还有比较有影响力的，就是市场里的医药生物。还有一些新崛起的就是化工新材料。不局限在本身，它其实分布在方方面面。比方说现在以竹代木的竹吸管，还有高端的碳纤维，再到我们说汽车也好，还是我们的家电，小家电，还是我们使用打包使用的改进的塑料。它其实分布在我们生活中的各个方面。所以我们基本上现在的整个团队的设置和我们研究的方向，就围绕着这个大的TMT，就是新一代信息技术，第二个就是高端装备制造，第三个就是我们说的医药生物，第四个就是我们说的新材料的领域。而其中装备制造和TMT基本上又占据到特精专新小巨人接近百分之六七十的比重。这些就是未来最容易产生大牛股，最容易产生小巨人的地方。

主持人： 好的，非常感谢诸总今天做的分享和提供的干货，很期盼在后面能够分享更多诸总这边的价值研究。那我们今天的了解就先到这里。谢谢诸总！

四套上市标准，30%涨跌幅限制！北京证券交易所规则出炉

北京证券交易所（下称“北交所”）各项工作正在紧锣密鼓推进中。9月5日，《北京证券交易所股票上市规则（试行）》（简称《上市规则》）、《北京证券交易所交易规则（试行）》（简称《交易规则》）、《北京证券交易所会员管理规则（试行）》（简称《会员管理规则》）公布并向社会征求意见。

本次公开征求意见期限至9月22日17时，北交所将根据意见情况进一步完善，经履行有关程序后发布实施。近期北交所还将就落实公开发行注册制下审核职责相关的自律规则公开征求市场意见。

资本市场上， 9月6日，北交所带来的热度仍在持续。 66家精选层挂牌公司周一均收红，同辉信息、五新隧装、凯腾精工收于30%涨停板。

9月6日多家新三板公司大涨。

◎平移精选层4套准入标准

在结构上， 《上市规则》由发行上市、持续监管、退市机制和监管处理等四部分组成 。

《上市规则》明确了股票发行上市要求，平移精选层进入条件作为上市条件。在新三板连续挂牌满12个月的创新层挂牌公司，符合预计市值、财务标准等条件，经证监会注册，完成向不特定合格投资者公开发行后，公众股东持股比例等达到相应要求的，可以在北交所上市。

在上市标准上，北交所计划直接平移精选层的4套准入标准：

标准一： 侧重财务指标，市值起辅助作用；

标准二： 侧重关注市值标准，适应盈利模式清晰、业务快速发展的企业；

标准三： 针对具有一定研发能力且研发成果已初步实现业务收入的企业；

标准四： 主要面向市场高度认可、研发创新能力强的创新型未盈利企业。

根据多家机构梳理和统计，符合上述4套标准的新三板创新层企业共661家。其中上半年业绩增长的近400家。

特色方面，《上市规则》充分吸收了精选层前期实践经验，承袭契合创新型中小企业特点的监管制度， 形成了体现北交所市场定位和特色的差异化制度安排，有效平衡了中小企业在资本市场的规范成本与收益。

例如，对现金分红比例不作硬性要求，鼓励公司根据自身实际“量力而为”；对于股权激励，允许在充分披露并履行相应程序的前提下，合理设置低于股票市价的期权行权价格，以增强激励功效。

申万宏源研究在最新研报中表示，精选层现总市值不足4000亿元，中小企业融资规模较小。2020年7月精选层设立以来，累计挂牌公司66家，总市值约3737亿元，截至9月2日收盘平均PE估值27.5倍，过去一年精选层融资规模不足200亿元，不必担心对存量板块抽血效应。

◎连续竞价为核心，实施30%涨跌幅限制

按照正在征求意见的《交易规则》，未来在交易所制度上， 北交所将延续精选层以连续竞价为核心的交易制度，涨跌幅限制等其他主要规定也均保持不变。

具体来说：

一是 实行30%的价格涨跌幅限制，给予市场充分的价格博弈空间。

二是 上市首日不设涨跌幅限制，实施临时停牌机制。即当盘中成交价格较开盘价首次上涨或下跌达到或超过30%、60%时，盘中临时停牌10分钟，复牌时进行集合竞价。配套个股临时停牌机制主要是为了避免股价快速非理性波动带来市场恐慌和盲目交易，给予市场一定的冷静期。

三是 连续竞价期间，对限价申报设置基准价格上下5%的申报有效价格范围，对市价申报采取限价保护措施。

四是 买卖申报的最低数量为100股，每笔申报可以1股为单位递增。

五是 单笔申报数量不低于10万股或成交金额不低于100万元的，可以进行大宗交易。

交易机制（来源：全国中小企业股份转让系统）

除此以外，北交所还在为引入做市机制、实行混合交易机制预留了制度空间。

◎明确主动退市与强制退市安排

退市制度主要包括以下三方面内容：

一是退市标准， 即“谁应退”。《上市规则》明确了主动退市与强制退市安排，强制退市分为交易类、财务类、规范类和重大违法类等四类情形，构建了多元丰富的指标组合。其中，财务类强制退市考察期为两年，指标不交叉适用。

二是退市程序， 即“怎么退”。《上市规则》规定了退市风险警示，作为强制退市的先导制度，既向市场充分揭示了风险，也保障了投资者的交易权利；明确强制退市由上市委员会审议，确保退市决定的严肃性和审慎性。

三是退市去向， 即“退到哪”。对于退市公司，符合新三板基本挂牌条件或创新层条件的，鼓励进入相应层级挂牌交易，继续发展；存在重大违法等情形，不符合挂牌条件的，转入退市公司板块，体现了对退市风险“分类纾解、充分缓释”的创新探索。此外，北交所退市公司符合重新上市条件的，可以申请重新上市。

【记者】周美霖 张艳

【作者】 周美霖；张艳

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