融资盘什么意思（融资盘）

指数分析

周五暴跌的阴霾一散而尽，指数今日再次暴力上涨，早盘跳空后持续上涨，尽管午后有所回落，但尾盘依旧有资金看好后市，将指数拉起。

总而言之，目前的市场气氛彻底嗨起来了，恍如牛市，回调后能快速修复。

截止收盘，上证指数上涨1.1%，深证成指上涨1.41%，涨势最猛的依旧是创业板，涨幅达2.64%。全天上涨家数2774家，下跌家数704家。其中涨停168家，无一跌停，市场赚钱效应继续呈现。

尽管北向资金近期连续四日流出，但3月以来融资盘几乎一直保持毫无畏惧的姿态。融资盘代表着市场的乐观与否，持续保持无疑是市场热度的表现。当然，今天北向资金再次流入，不知道算不算融资盘的胜利。

昨天提到的人民网说有望成为新的妖股龙头，今日再次涨停，可以持续关注，作为市场热度的指标。

值得注意的是，今日再次出现跳空缺口，且目前创业板背离严重，回补的可能性较大。

板块分析

券商进入震荡。

农林牧渔（猪、鸡、饲料等）

这个板块继续保持领跑，开年以来整个板块的涨幅已经超过50%了，其中非洲猪瘟功不可没。部分嗅觉灵敏的投资者的浮盈已经非常丰厚。

生猪价格已经达到14元/公斤，市盈率=股价/每股收益，随着猪肉价格的上涨，若价格上涨跑赢股价上涨，甚至会出现越涨越“便宜”的现象。但需要注意的是 如果 猪肉价格开始涨不动了，股价也就可能快到顶了。

策略分析

《华尔街十年》中有句话深得我心，“人们若是只想把股票变动与商业统计挂钩，而忽略股票运行中的强大想象因素，或是看不到股票涨跌的技术基础，一定会遭遇灾难。因为他们的判断仍是基于事实和数据这两个基本维度，而他们参与的这场游戏却是在情绪的第三维和梦想的第四维上展开的。”

总的策略还是，行情差的时候更加注重股票质地，行情好的更加注重股票趋势，势头很重要。

大科技仍然是主线，题材层出不穷，亦或价值捂股，不同的人不同的风格。认识自己，捕获属于自己的那一类鱼。不同的市场用不同的策略，去年这个时候去炒题材的都被割得差不多了，今年生存率高了很多。

融资盘层层临危

“1:2.5的配资杠杆都扛不住了。”深圳某线下配资公司的CEO对经济观察报说道。

这波杠杆资金助推的行情，对于A股来说有些陌生。“推波助澜”是这位CEO对于杠杆作用的诠释，当然，它既能迅速推高股指，又可以短时间内使此前攀上波峰后一泻千里。

始自去年的一波快牛，A股轻松地过关斩将冲上了5000点。然而，让投资者们没有想到的是，6月15日的103点急跌，竟成了一场更为剧烈的暴跌的开始。

是的，正如券商研报所言，上涨时加杠杆有助于快速兑现预期，调整时去杠杆加大市场波动。带杠杆的调整，超出大多数人的认知。

在这个市场中，究竟杠杆资金以怎样的形态存在，怎样助涨助跌，又是怎样层层临危？

配资首当其冲

6月15日至7月3日，A股惊魂的三周。沪指从*高5178点急冲直下，大盘动辄跳空低开，下跌的日子中，单日跌幅均超百点，甚至超过300点，千只股票跌停、逾2000只股票跌停见诸报端。

监管层严查场外配资，被认为是此轮暴跌的导火索。

股票场外配资，是指提供杠杆融资资金的公司即配资公司，在客户原有资金的基础上按一定比例给客户资金供使用。带有明显杠杆特点的资金，被认为是这波牛市的重要推动力量。配资公司已经存在多年，因本轮牛市的快速兴起，而让更多的资金涌入场外股票配资这个行当。

这只是本轮市场中杠杆资金的一部分。据国泰君安(行情601211,咨询)研报分析，此轮市场出现很多新特点：产业资本私募大户蓬勃兴起、杠杆工具广泛使用、微信快速传播并迅速达成一致预期等，带杠杆的股市上涨和调整是我们目前面临的新情况。据其估算，市场中杠杆资金存量约为4万亿左右。产业资本、私募、高净值客户，主要采用两融、伞形信托和单一结构信托工具；散户主要采用互联网平台和系统分仓模式的工具。

融资融券、伞形信托和单一结构化产品，这类带有杠杆性质的工具属于纳入监管的融资盘，其他多种多样的场外配资模式如系统分仓模式、人工分仓模式、互联网平台以及私募基金模式和员工持股计划带杠杆模式等等，则未纳入监管。

在这轮股市急跌中，高杠杆资金是最先被平仓的一批。

国泰君安报告中介绍，场外配资规模约1万亿，成本在13%-20%之间，杠杆为1:4-1:5之间。主体为互联网平台、配资公司、券商、散户。风险在于杠杆高且系统会自动强行平仓。对1:4或者1:5配资账户，其预警线多设在110%至113%，止损线设在104%至108%的水平。

本轮牛市初期，场外配资曾经能够配到10倍，随着股指快速走高而逐渐下降。在近三周股指倾泻直下，沪指跌破3700点的过程中，记者从配资公司下面的一级代理了解到，目前该代理商下的配资客户5倍杠杆基本灭绝，3倍杠杆、4倍杠杆倍被平仓的都有，其中4倍、5倍占绝大多数，爆仓的客户数量在四分之一到五分之一，爆仓的配资杠杆各个阶段都有。“触碰预警线，补了很多次，已经没钱补仓，或者跌得太猛，钱还没打过来就赶紧平仓；有的股票跌停，没办法平仓，买的几只股其中有一只有回调，就等那只股票涨起来之后马上卖掉。”该代理商人士说。“杠杆本来就助涨助跌，交易非常活跃，一旦下跌很多人自己就会先甩卖股票，甩了之后就会殃及其他人，高杠杆就会触及平仓线，不管是主动还是被动，这样就会触动下一级的平仓线，1:7的先被干掉，然后一级级往下，现在1:2.5的都扛不住了，1:2的都被平掉。有些开的伞形信托的专户，杠杆1:2，跌15%就被平掉，很正常。”上述配资公司CEO向记者说。

配资公司一般是采取系统自动平仓，根据不同的杠杆比例设置不同的平仓线和预警线，杠杆越大，“红线”越紧。

但国泰君安的报告指出，机器比人还不理性，产生链式反应：恐慌性杀跌—杠杆爆仓—强制平仓—买盘涌出—市场压垮并崩盘—中产阶级消灭、银行不良率上升、金融危机—市场信息亚弄受挫，陷入长期低迷，失去正常的融资和支持实体经济转型功能。

中国证券业协会答记者问时表示，目前场外配资活动主要通过恒生HOMS系统、上海铭创和同花顺(行情300033,咨询)系统接入证券公司进行。三个系统接入的客户资产规模合计近5000亿元，其中HOMS系统约为4400亿元，上海铭创为360亿元，同花顺约60亿元。以恒生公司HOMS系统为例，近两周以来强制平仓金额合计约150亿元。

上述配资公司CEO向记者表示，部分配资公司资金来源于信托，再将资金分配给配资者，相当于“伞中伞”，一般先是配资公司先垫自有资金向信托补仓，有时候客户补仓可能不那么及时，因此他觉得大盘再像6月27日、6月30日那样的跌法，很多配资公司的资金也会扛不住。

不过华北一家配资公司和上述配资公司代理商都向记者表示，他们有客户在6月中旬就已经抛掉大部分股票，配资账户持仓比例较低。上述代理商人士向记者表示：“没有满仓，这些投资者就不怕跌。”

6月29日，证监会数据显示，目前配资子账户数已由5月24日高峰时的37万户降至6月29日的19万户。

两融已被伤及

相较而言，融资融券相对来说还没有像配资那样惨烈。

国泰君安研报中分析，两融余额约2.13万亿，杠杆1:1左右。客户主要为高净值个人。券商的融资利率平均为8.6%，大部分融券的利率为10.60%。融资保证金的比例在25%-150%；融券的保证金比例在50%-140%。近期股市行情下挫，两市融资买入额占A股成交额比例升至19.7%，创历史新高，但仍低于台*水平。参照两融/流通市值的比例*高到5.5%。中国目前为4.2%，按此计算，两融需求的上限为2.7万亿。

2014年7月以来，融资买入额占A股成交额比重加速上升，2015年2月一度达到19.2%，之后逐渐回落。近期受股市下挫影响，两市融资买入额占A股成交额迅速升至19.7%。两融余额增速在2014年6月达到3%，10月为15%，最近一个月增速为8%。今年6月18日，两融余额达到2.27万亿后逐渐走低，7月3日两融余额回落到1.98万亿元。

经济观察报记者从华南一家小券商两融负责人处了解到，该公司目前的杠杆大约为1:1.4，截至7月2日，还没有出现过两融客户被平仓的情况，因为这家券商安排了几个人承担追保的工作，但其也表示，再这么跌下去，肯定会有人被平仓，该公司已有几十位客户接近平仓线。

与四五月份大小券商吵着两融没钱可借出相反，7月2日，上述两融负责人说：“今天下午一开盘，我们的融资融券一下就还了几个亿，没人借了，大家都在卖却没人买，前天融资融券也还了一亿多。”

该人士称：“今天早晨我们一个最大的股票质押平仓，集合竞价就挂了跌停价，去平仓，只是平仓那一瞬间打砸了开盘价，很快就又反弹了。其实有的时候可能小额股票质押的金额不是很大，比较大的股票质押或者融资融券一平，因为太大了，可能会把价格打下来很多，很多股民看到了，就跟风卖，就把价格给打下去了。”

华南另一家小型券商某营业部的负责人表示，截至7月1日，该营业部有四十多位客户被平仓。

7月1日，监管机构出台两融新规，建立两融业务逆周期调节机制，允许两融合约展期，允许券商自主确定平仓线。

伞形信托亦触风险点

伞形信托也同样在这波牛市行情中显露身手。

国泰君安研报中分析，伞形信托规模约7000亿，成本10%左右，杠杆在1:2-1:3之间。主体为信托、银行和机构投资者/高净值客户。其中，优先级资金主要来自银行理财，总成本10%左右；杠杆可高达3倍甚至更高。伞形信托对不同的融资比例设有不同的预警线和止损线。以某券商发布的一款产品为例，1:2融资比例，预警线为90%，止损线为85%。

A股触到4000点时，多家开展伞形信托的银行提高门槛，降低杠杆。多方面考虑因素中，包含了对大盘攀升，股市风险加大的预估。

据了解，信托资金投向股票的资金占境内上市公司流通股资金量的比重快速升至1.97%，伞形信托资金占上市公司流通股比重在2014年第三季度达到滑落后继续攀升至2015年靠前季度的1.97%。

股市连连下跌，伞形信托的杠杆较配资公司低，但前述提及的配资公司CEO表示，很多单一结构化产品的专户被平仓的情况同样开始发生。有媒体报道，某大型信托公司的伞形信托子单元平仓率累计已超过30%。

两融透析：融资盘持续流入 银行凉了吗？

昨日（6月4日） 大盘高开低走，在连续上涨后迎来一波调整行情，当前仍处于震荡上升通道的顶部，还有一定的调整空间，但近期地摊经济，国六，电商，网红直播带货等热点板块活跃，对大盘有一定的拉动作用，就后市来说，指数维持高位震荡，虽然收阴，但走势并不差，后市上涨预期维持不变。而高位股分歧补跌，对情绪确实产生了一定影响，不过市场并没有出现以往那种10％+的大面股，那么炒作氛围就有望继续保持。从操作的角度来说，只要指数能稳住，同时高位人气股不出现大跌带节奏的状况，投资者就可以继续围绕场内主流热点高抛低吸。点位上，预计指数将运行在2900-2920之间。

从两融数据来看 ，融资余额继续呈现上升趋势，从6月3日的10958.58亿上升到10978.19亿，上升幅度为0.18％，上升幅度放缓，市场对于未来走势仍持续看好。

数据方面 ，融资买入额排名靠前的个股分别为：省广集团，京东方A，格力地产，南大光电，欧菲光等。近期省广集团，京东方A是两融数据的常客，省广集团作为市场热点板块，目前点位较高，融资盘追高的情绪相比前期反而越来越高，而格力地产更是在受到市场热点拉动，连续涨停之后处于调整期间，目前的追高较为不明智。南大光电属于当前热门板块光刻胶，在短期内大幅度的上涨也证实了其拥有足够大的上涨空间，

光刻胶领域的不断走强的原因有以下三点：

靠前，政策支持。在半导体产业中，半导体上游设备和材料投资仍然是严重不足。这种发展上的“不平衡”会导致一种必然结果：在国内中下游的制造和封测布局基本完成之后，资本会向产业链上游攀爬。大基金二期也重点扶持半导体上游设备和材料发展。

第二，供需矛盾。日本为半导体材料供应大国，疫情影响进出口贸易，导致“断链”危机。国内疫情控制效果明显，各个晶圆厂已经进入全面复工复产期，需求端全面复苏。供需矛盾被放大：日本“封城”是催化剂，放大国内光刻胶供需矛盾。国内需求增加，国外供给减少，光刻胶来代替窗口期。

第三，国内生产厂家具备国产替代实力。国内面板光刻胶与中低端半导体光刻胶已经实现技术突破并逐步形成产能。中高端产品技术逐渐成熟：在各项国家政策与“02 专项”等扶持项目的支持下，中国企业在中高端半导体光刻胶领域也取得了显著进展。

融券卖出额排名靠前的个股分别为 ：福田汽车，京东方A，兴业银行，TCL科技，工商银行等。

综述 ：两融数据的持续上升主要来自融资盘的上升，市场对于A股结构性牛市的认可度越来越高，融券余额近3天基本保持不变，市场对于多空双方的分歧也在逐渐消退。

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